“骗补”拖累业绩 力帆汽车或入“边缘化”困局

受乘用车销量下滑、低速电动车政策不明、新能源骗补受罚等多重因素的影响，力帆股份乘用车板块（以下简称“力帆汽车”）盈利能力有所下降。

日前，力帆实业（集团）股份有限公司（601777.SH，以下简称力帆股份）发布了《力帆股份关于上海证券交易所对公司2016年年度报告的事后审核问询函的回复公告》。公告显示，力帆股份的负债比例有所升高，主营业务（汽车）毛利率逐年下降。在回复上海证券交易所的问询函时，力帆股份表示：“较高的资产负债率增加了公司的财务压力和偿债压力。未来随着公司业务规模的进一步扩大，以及转型新能源汽车业务发展所需投资金额的大幅增加，公司的债务规模及资产负债率有可能进一步上升。”

“在自身发展战略不清晰、海外出口环境变差、电动化发展不顺等因素的影响下，力帆汽车正处在被市场边缘化的状态，能否改善现状还要依赖于其在未来的战略转变。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树在接受《中国经营报》记者采访时坦言。

财务压力陡增

“单从当前的报表数据来看，力帆股份的财务表现确实不算优秀，但每个企业的财务情况都与其自身的发展战略紧密相关，当前的财务压力对于力帆汽车可谓双刃剑。”一位不愿具名的证券分析师在接受记者采访时说到。

流动比率（流动资产对流动负债的比率），通常被看作是衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。针对力帆股份短期借款、长期借款、公司债券规模逐年增加、流动比率却相对固定的发展特点，上海证券交易所对力帆股份发布的2016年年报内容发出了《关于对力帆实业（集团）股份有限公司2016年年度报告的事后审核问询函》（以下简称《问询函》）。从《问询函》中可以看出，力帆股份在2014年至2016年的资产负债率分别为73.8%、72.7%和76.7%，流动比率（流动资产对流动负债的比率）分别为0.81、0.79、0.81。与前两年相比，力帆股份的资产负债虽然有所增长，但其流动比率变化不大。

针对上海证券交易所的询问，力帆股份在回复中指出：“公司业务不断发展导致对营运资金需求增大，同时报告期内固定资产投资项目较多亦对资金产生较大需求。”相关回复内容显示，力帆股份的债务增长主要来自新能源汽车业务的开拓、汽车融资租赁业务的增长。为了获取发展资金，力帆股份通过信用担保的方式向银行融资（仅与进出口银行在开展部分融资业务时向其提供资产抵押担保），从而增加了公司的资产和负债。

力帆股份发布的4月产销快报显示，力帆汽车在今年4月的传统乘用车销量为7471辆，同比增长10.88%，新能源汽车销量为232辆，同比下滑41.27%。1~4月，力帆汽车传统燃油车和新能源汽车的累计销量分别为37979辆和1256辆，累计同比增长分别为2.43%和-11.55%。尽管新能源业务的开拓和汽车融资租赁业务为力帆股份带来了较高的财务压力，但上述两项业务的发展增速却并不十分明显。对此，力帆股份在接受记者采访时表示，传统车型的增长缓慢是因为其产品在过去一段时间经历了“换挡期”，而新能源的销量数据的大幅滑坡则是因为受到处罚影响，并不是公司常态。

生产困局渐现

除了增高的财务压力之外，上海证券交易所还对力帆汽车主要工厂产能利用率低这一现状提出了问询。根据力帆股份近期发布的2016年年报，力帆股份河南济源工厂、汽车一工厂、汽车二工厂在2016年的产能利用率分别为13.83%、35.74%、9.18%。

按照力帆股份给出的书面解释，河南济源工厂计划总投资17857万元，截止到2016年12月31日已实现投资金额（总计）5356万元。在厂区实际投资仅为30%的情况下，河南济源工厂仍缺少冲压、焊装、涂装等生产工艺，该厂区仅实现装配功能，因此未能体现真正意义上的汽车生产产能。