德邦低估值上市 或迫于投资者套现压力？

【中国经营网注】在快递行业内正在猜测谁能做“第一股”之时，零担物流大佬德邦先发制人。虽然有业内人士表示德邦上市主要是为了满足背后投资机构的套现需求。但是德邦提交IPO申请的举动也将刺激其他快递企业加快上市。本文来自北京商报。

上市大战正酣的快递业半路杀出一个“程咬金”。公路物流运输企业德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦”)，上周五发布了《首次公开发行A股股票招股说明书》，向证监会提交IPO申请，拟在上交所上市。北商研究院认为，德邦此时提交IPO申请主要是为了缓解股东套现压力，突如其来的“IPO暂缓”则为德邦的上市之路增添了一些不确定性。

估值刚过百亿

在快递行业内正在猜测谁能做“第一股”之时，零担物流大佬德邦先发制人。7月3日，德邦在中国证券监督管理委员会官网首次公开发行股票信息披露，在《首次公开发行A股股票招股说明书》中表示，拟在上海证券交易所上市。据了解，2013年以零担运输为主的德邦已插足快递领域，进行“混业”经营。

根据招股说明书显示，德邦物流本次公开发行股票总量不超过1.5亿股，发行后公司股份总数不超过10.1亿股，且公开发行后流通股股份占总数比例不低于10%。若按招股书显示的每股面值为1元计算，那么德邦总估值为100亿元。但若按照招股说明书表示的募集资金用途计算，本次募集资金为29.88亿元，那么德邦总估值则超过200亿元。

德邦在招股说明书中同时透露，2014年归属母公司股东净利润为4.7亿元，2013年为2.7亿元，2012年为3.7亿元。

股东套现压力

虽然德邦第一个提交了IPO申请，但在业内看来，德邦的上市有点“被逼”的意味。一位不愿具名的业内人士向北京商报记者表示，德邦上市主要是为了满足背后投资机构的套现需求。

“德邦超过100亿元估值还是少了些”，在快递专家赵小敏看来，德邦的估值与实际价值并不相符，30亿元左右的融资规模也不是德邦这个体量相匹配的。

根据招股说明书显示，德邦成立于1996年9月，截至2015年5月，德邦物流公司已开设直营网点5400多家，自有营运车辆9300余台，全国转运中心总面积超过108万平方米，主营业务包括标准卡航、精准城运、精准空运、标准快递、整车运输等。此外，2013年11月，德邦快递业务正式开通。

此前，阿里方面联手云锋基金等，对采用加盟模式的圆通速递进行战略投资，占股20%。当时，有业内人士向北京商报记者透露，圆通估值为400亿元左右。日前宣布上市计划的中通快递估值也被猜测为400亿元左右，采用自营模式的顺丰速运估值也被业内视为超过500亿元。

上述不愿具名的业内人士表示，目前德邦仍为一个家族式企业，德邦物流董事长、创始人崔维星及其亲属握有绝对控制权。“除了大部分股份由崔维星为主的家族持股外，其他股份主要由大量分散型小投资机构持有，而这些投资机构多为财务投资，并非战略投资。”在该业内人士看来，这些投资机构有着急切的上市套现需求。据了解，德邦的股权机制也并非二级市场主流的结构。

招股说明书显示，崔维星在本次公开发行前直接和间接持有的股份为38.81%，若按全部发行1.5亿股新股，持股比例将下降至33.04%，但仍为第一大股东。

难撼快递格局

德邦提交IPO申请之时，只是猜到了开头，却没猜到结尾。在德邦提交IPO申请的第二天，证监会以“近期市场波动较大”为由暂缓IPO发行。在赵小敏看来，以自营为主的德邦内部已做好了上市准备，未来的上市之路将直接受外部环境影响。

赵小敏表示，若未出现IPO暂缓情况，德邦应该能在明年七八月上市，“但目前出现IPO暂缓，甚至未来出现暂停都将直接影响德邦的A股上市路，这也将影响德邦上市欲赶上本轮股票市场牛市的目的”。

虽然快递业务在德邦中占比不大，但在业内人士看来，德邦提交IPO申请的举动也将刺激其他快递企业加快上市。“国内大型民营快递企业目前并无太大的资金压力，主要是想通过上市取得先手，占得市场先机。”

不过，中国快递物流咨询网首席顾问徐勇表示，目前国内快递行业的上市时机并不成熟。“目前国内快递市场的格局并未显露出来，企业一旦成功上市后，由于经营需要更加规范化、透明化，企业运营成本将会大幅提高，从而在市场竞争中失去优势。”在徐勇看来，2017-2018年将是快递企业上市比较好的时间段。

徐勇表示，德邦上市暂时不会对快递业产生影响，“毕竟德邦在快递业占有的市场份额还太小，此外，投资机构也不会给德邦将直营模式推向快递业的时间，若采用加盟模式则很难从‘通达系’成功突围”。

此外，德邦在快递领域的资金投入也“稍欠火候”，不会在网络布局上迅速取得优势。根据招股说明书显示，德邦此番募集资金共29.88亿元，用途主要分为四大部分，其中直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元。