德邦物流上市暂搁浅 “第一股”风光背后存隐忧

零担物流快运和快递行业“第一股”的竞争还将继续。

7月初，证监会在官网上披露了我国零担物流运输行业“老大”德邦物流股份有限公司(以下简称“德邦”)的《首次公开发行A股股票招股说明书》，似乎将“第一股”之争画上了句号，然而峰回路转，就在德邦IPO文件公布第二天，证监会就宣布暂停IPO，何时重启暂不得而知。

业内专家认为，上市并不是物流企业唯一的出路，何况目前的环境并不利于上市公司的竞争，而德邦乃至整个行业的未来困惑重重,则需要国家政策对行业规则的厘清。

IPO搁浅

资料显示，德邦此次IPO募集资金共29.88亿元，其中直营网点建设3.71亿元，零担运输车辆购置17.13亿元，快递车辆与设备购置5.92亿元，信息一体化平台建设3.12亿元，公开发行股票总量不超过1.5亿股，发行后总股本不超过10亿股——这意味着，德邦的估值超过200亿元。

不过，IPO的暂停让德邦的上市之路变数横生。在接受《中国经营报》记者采访时，德邦董事会办公室借用证监会新闻发言人邓舸7月10日的发言回复称：“近期没有新股发行，但新股发行审核工作不停止，德邦IPO的后续工作会根据证监会的要求进行。”

就在7月初，德邦董事长崔维星曾在行业微信公众号“运联传媒”上撰文指出“收入增长不好……我们正面临着暂时的困难……”。德邦董事会办公室回复记者表示，尽管募集资金上市的过程被暂缓，但“目前德邦的现金流比较充裕，此事对公司的运营和资金链无影响”。

7月15日，记者走访位于上海市青浦区的德邦总部时看到，工作人员正将货物装车发车，前来面试的人络绎不绝，两座崭新的办公大楼也已竣工多时。然而内部仍然是毛坯，大楼一层堆放了不少箱子，但却并非建筑装修材料，而是不少待运货物和“异常件”，并无短期内可开工装修的迹象。德邦相关负责人则告诉记者，由于目前的办公区域能够满足需求，新楼启用暂无时间表。

一边是业务扩充的嗷嗷待哺，一边是资本市场的“闭门谢客”，遭遇依然“后续无期”的IPO，德邦又该如何缓解当前的资金之渴?

快递物流咨询网首席顾问徐勇表示，我国目前的物流行业正逐渐呈现“微利化、无利化和亏损化”的困境，德邦急需大量的资金来扩充和完善其快运和快递业务的布局，这样的资金压力也正是德邦谋求上市的主要原因之一。

德邦近三年来逐年下降的毛利率也在一定程度上反映了徐勇说的“三化”现象。而在徐勇看来，如果德邦想要在快递领域大有作为，进入行业前六强，那本次募集的近30亿元是“远远不够”的。

在行业内，德邦所采用的直营网络体系一直被认为更有利于管理，估值亦会更高，但直营所带来的成本负担也较为沉重。德邦招股说明书显示，2012年、 2013 年和2014年的人工成本和运费占比合计达到公司营业成本的74.58%、74.98%和 74.55%。徐勇认为，德邦一旦上市成功，与同行相比其巨大的人力开支将大大增加其竞争成本。

2015年，一向采用直营模式的天地华宇和佳吉物流先后开放了特许加盟，以减轻扩张成本并加速抢占二三线城市市场。德邦是否会考虑改变用人模式、减轻人力成本呢?在这篇名为《以进取心为本，就是以业绩为核心，兼顾价值观》的微信文章中，崔维星明确表示，德邦最大的资源正是其七万名员工。德邦董事会办公室也回复记者表示，人才是德邦的核心竞争力，公司未来不会改变用人模式。

更大的挑战来自于上市之后