主业难止血龙星化工寄望转型脱困

尽管在重组计划流产后又通过定增9亿元初步缓解了财务压力，但长袖善舞的龙星化工股份有限公司(下称“龙星化工”，002442.SZ)仍存在收购资产拯救主业下滑危机的预期。

也正是在这一预期推动下，自9月中旬以来，龙星化工在资本市场股价狂飙，短短二十几个交易日，股价几乎翻番。

10月29日发布的三季报证实其亏损在持续扩大。

多位业内人士分析指出，在炭黑行业总体低迷，稍有转暖迹象的现实下，作为国内炭黑市场的代表，该公司唯有酝酿重组转型，或才能摆脱主业困局。

主业困局

作为国内炭黑龙头企业，龙星化工创建于1994年，2010年7月登陆中小板，主要产品为炭黑、白炭黑、聚偏氟乙烯、电、焦油等。截至2015年中报，总资产29亿元。

但由于下游需求不旺，以及炭黑行业产能过剩，龙星化工近年来的业绩颇为不佳。

资料显示，2013年公司虽实现净利润1951万元，但除去营业外收入，其营业利润仅为12.76万元;2014年公司营业收入为24.4亿元，营业利润亏损653万元，受到营业外利润拉动，净利润才不至于为负数，但净利润仅为1500万元。

10月29日该公司发布三季报证实主业困局仍在持续，且预计2015年全年的亏损幅度会达到5000万~6500万元。

方正证券分析师郭磊指出，2014年国内炭黑产能近700万吨，市场需求不足500万吨，产能过剩严重，炭黑企业开工率较低，平均仅为60%左右，其中大型炭黑企业基本正常生产，中小型企业开工率在30%~50%之间。

即便如此，炭黑行业产能扩张的步伐仍在加速。2015年，炭黑价格低位震荡，炭黑企业开工率仍未超过60%，但市场需求基本与去年持平。尤其是出口市场需求未现增长。因此，作为年产40余万吨炭黑的龙星化工受到的影响较大。资料显示，龙星化工主营收入中，近90%为炭黑产品。

而在三季报中，该公司表示，2015 年以来，炭黑行业经济形势持续低迷，不但毛利率持续下滑，且保持和增加销售量将需要承接收入成本倒挂的订单才能完成，因此该公司虽然为力保一定的毛利率主动舍弃了较大量的订单，但依然无法扭转销售价格低迷的行业市场惯性，加之子公司精细化工的焦油加工、常山铁矿的铁精粉销售价格不见好转，公司预计四季度仍会出现较大金额的亏损。

转型预期

实际上，进入2014年以来，龙星化工一直拟通过收购资产来实现转型。

2014年11月20日，宣布停牌筹划重大资产重组。不过，半年之后的2015年5月8日，又宣布终止筹划重大资产重组。龙星化工解释称，交易对手持有的可交易的海外教育资产较多，由于公司拟收购标的公司100%股权，因此需要对其所持有的资产进行挑选和剥离，并对其业务模式进行进一步的梳理，以满足国内外业务同步发展的需要。而目前，就标的资产的挑选和剥离，公司与交易对方存在异议。

尽管公司有心借重组注入优质资产，但无奈多方原因导致本次重组不能如其所愿。据公告，标的资产在审计期间、税务报表、会计准则等多方面与国内准则存在一定的差异，需要进行相应调整。截至目前，以上标的资产的审计工作尚未完成。

上述人士认为，公司在上述未完成的重组中已经涉及转型动作。这从其拟收购资产中涉及海外教育资产的情况，就可以看出，该公司还是拟转型以摆脱目前单一的炭黑主业困局。

此后不久，该公司又启动了定向增发募集9亿元用于换贷款。该次定增预案显示，龙星化工拟以10.34元每股的发行价格，向实际控制人刘江山、刘江山之女刘英飞、亿艺投资和自然人陈坤发行不超过8636.36万股，募集资金不超过8.93亿元，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行贷款。

引人注意的是，此次定增案中，知名演员陈坤及涉及影视的亿艺投资令人充满想象。

资料显示，亿艺投资成立于2014年，该公司实际控制人贾云刚通过北京纳仟百文化传媒持有亿艺投资70%股权，而陈坤通过旗下的东申童画文化传媒持有亿艺投资30%股权。

前述分析人士称，龙星化工此举很可能是在为转型铺路。目前虽不能认为其未来涉足影视业，但其存在引入影视资本的可能性。

《中国经营报》记者多次联系龙星化工董秘等高层，但均未得到回应。不过，龙星化工董秘办一位女工作人员称，目前公司运营正常，没有新的重组计划。