奇虎360私有化最新进展：两大平台已完成增资 换汇问题已有眉目

【中国经营网综合报道】虽然中该股回归受阻，但奇虎360科技有限公司(下称：360)发言人刘力5月13日表示，公司目前仍在按照预定计划推进私有化，其它事项则暂时不便透露。据《360股权私有化投资客户》名单显示，共有36家机构抢食360回归A股盛宴，其中部分A股公司(剔除三家上市金融机构，另有江苏高力为港股公司)潜伏其中。

据上海证券报报道，奇虎360私有化的两大平台(SPV)——天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通达科技有限公司已于日前完成增资手续，估值分别达40亿美元和117亿美元。除奇虎360董事长周鸿祎、总裁齐向东外，共有两大类39家机构入局，一类是“信字辈”的三家奇虎360员工持股公司(ESOP平台)，另一类是包括险资、私募在内的36家外部投资者。

由此，奇虎360搭建起了庞大而复杂、精密而有序的私有化承接架构。

比对最初的私有化财团成员，入席分食奇虎360回归盛宴的终极猎手名单又有了不小的变化。而据记者调查，目前参与其中的A股上市公司就已不下十家，出资额从数千万美元至4亿美元不等，所处持股层级最高者为第三层，最低则列于第五层。

多层分销的背后，潜藏着的是对利益的渴求，这也使得一些分销商处于“非对称分利”的强势地位。

多份私募管理协议显示，管理人(GP)最高可获得20%的业绩分成，有的一年管理费就达3000万元，而风险则几乎全由出资人承担。不仅如此，根据相关安排，出资人需按其私有化份额提供一定比例的过桥资金，作为银行贷款的补充，以加快私有化所需资金的筹措。

同时，也因奇虎360是迄今规模最大的中概股回归项目，加上该公司良好的盈利前景，一些私募甚至将私有化份额作为利好筹码，嵌入相关A股上市公司的资本运作中，寄望通过股价飙升来获取更高、更快捷的杠杆收益。

值得玩味的是，在这场规模空前的中概股私有化交易里(对价93亿美元)，即便是能拿出几亿人民币的投资人，也只能当个小股东，入局门槛之高由此可见。以至于基金套基金，买家当卖家，形成了庞杂的多层股权谱系。

根据增资金额和持股比例测算，奇信志成和奇信通达目前估值分别高达40亿美元和117亿美元，而最新注册资本分别仅为5753.2945万元、5617.6628万元。在增资前，两家公司注册资本均为1000万元。

此前，奇虎360曾在美披露过一份私有化财团名单，除董事长周鸿祎、总裁齐向东两个自然人外，还有36家企业法人。而最新的工商登记信息显示，奇信志成目前拥有37个股东，包括周鸿祎和36家法人股东;奇信通达则拥有41个股东，包括周鸿祎、齐向东和39家法人股东。

经比对，奇信通达的39家法人股东包括奇信志成的全部法人股东，其多出的三家法人股东分别是：天津众信股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“天津众信”)、天津天信股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“天津天信”)、天津聚信股权投资合伙企业(有限合伙)(简称“天津聚信”)。

据调查，这三家“信字辈”公司，应为奇虎360的员工持股平台。从股东结构看，天津众信的最终出资人是李庆璐、董健明、金明义;天津聚信和天津天信的最终出资人则都是李庆璐、石晓虹、金明义。记者获悉，上述四人均来自奇虎360，石晓虹是公司副总裁，李庆璐和金明义同属上市法律部，董健明供职于行政管理部。

而且这三家公司的成立时间同为2015年11月，今年的增资时间更是同一天，3月7日，注册资本也均由1000万元增加到1亿元。同步操作、同类角色的迹象非常明显。

再看另外36家法人股东，皆为外部投资者，且与此前奇虎360在美披露的私有化财团名单相比又有所变化：泰康人寿、新华资本、建银国际等财团成员没有直接出现在奇信志成和奇信通达的股东名单上。与此同时，股东名单上还出现了两张新面孔：宁波建虎启融股权投资合伙企业、汇臻资本管理(深圳)合伙企业。

据了解，中概股公司在完成私有化前，还需外汇局批准换汇，奇虎360目前应该正在走这方面的流程。一位长期服务于中概股私有化买方的资深律师表示：“类似奇虎360这样大的项目，外汇局可能会基于各种考量，延缓或分批安排换汇，特别是在当前汇率形势下。”

“换汇问题已有眉目，现在外汇局可能让我们分期换，而且我们已有一整套的组合性方案。”一家参与奇虎360私有化的机构负责人透露，“不排除在海外先筹集过桥资金完成私有化退市，等待换汇后偿还。”这“最后的等待”，牵动着参与私有化的机构最敏感的神经。

“我们心急如焚，但问了很多人，包括奇虎360方面，都说(私有化)没问题。”一位参与私有化的机构的LP负责人说，“但我不会撤资。我们是LP(有限合伙人)，是否撤资由GP(普通合伙人)决定，而且撤资要赔付违约金。同样，周鸿祎他们放弃私有化也要赔付违约金，而且是巨额的。”

另据《21世纪经济报道》报道，多家机构以分众传媒、巨人游网络等中概股回归A股后的估值为样本，对360的回归给予了超高估值。

根据分众传媒回归A股时的估值457亿元计算，其私有化时估值仅为不到27亿美元(165亿元人民币)。而成功借壳七喜控股后，连续多个涨停板，股价从13元涨至最高62元，更使分众传媒的市值水涨船高。正因此，中金此前有报告称，360若回归A股，市值将高达3800亿元人民币(613亿美元)，较私有化时的估值93亿美元扩大近7倍。以360最新股价67.95美元计算，其总市值也只有87.95亿美元。

香颂资本执行董事沈萌表示，即使360私有化成功完成，但能否登陆A股，从目前来看仍不明确。其表示，“原先360回归的估值峰值可以参考世纪游轮和七喜控股最高点的市盈率，但现在的话，关键难点不是会不会高，而是能不能回。如果能回来我觉得它的市盈率仍然会被推高，因为毕竟它的资产质量高。”

（中经新媒体）