保利整合中航 是包袱还是财富？

当楼市进入下半场后，各种级别的并购层出不穷;央企们也不甘落后，正不断试图通过重组形成“巨无霸”联合体，争夺行业老大地位。让人等待了数年的保利地产整合大戏，终于要开幕了。

7月6日晚，保利地产和中航地产双双发布停牌公告，称各自接到了集团通知，涉及到保利集团与中航工业之间的地产业务整合。

虽然保利地产此次的整合对象依旧不是大家期待的“官配”保利置业，但中航地产的想象空间同样不小。

保利的重组猜想

7月6日晚，保利地产公告称，公司接到实际控制人中国保利集团公司通知，因保利集团正在与中国航空工业集团公司(简称“中航工业”)探讨收购其房地产开发业务，该事项可能涉及须提交公司股东大会审议的重大资产收购事项。

重组对象中航地产也正因这一重组方案，可能涉及中航地产的业务资产，而发布停牌公告。并且，鉴于该方案存在较大不确定性，双方都表示将尽快确定重组事宜。而为避免公司股票价格异常波动，两家公司股票自7月7日开市起停牌。

显然，此次并非外界一直期待的整合对象，与保利地产处于同一集团内的保利置业。这次的重组对象中航地产来头同样不小，不少市场人士依旧十分看好此次重组，认为双方业务相近却依旧“有地可图”。

资料显示，中航地产的控股股东是中国航空工业集团公司(简称“中航工业”)，不仅是由中央管理的国有特大型企业，还是我国十大军工集团之一。其中，中航工业直管的中航国际则投资了地产与酒店业务，拥有中航地产、中航国际瑞赛、中航万科、中航里程、天虹商场等产业。

但这看似家大业大的中航地产业绩表现和资产却颇为一般，2015年销售规模仅在50亿元，合计的55亿元营业收入也仅有约36亿元来自房地产板块。这在中航工业集团的3800亿元的营收中显得尤为微不足道。

相比之下，保利集团的业务虽也由地产和军工贸易组成，但其下属地产平台则涵盖保利地产和保利置业，地产规模位列国内前茅。截至2015年年底，保利地产总资产4038亿元，净资产971亿元，归属母公司净资产715亿元。公司2015年全年实现销售金额1541亿元，实现销售面积1218万平方米，同比分别增长12.75%和14.22%。

针对此次重组原因、重组方向等问题，《中国经营报》记者致电保利地产投资者关系部门，但其称“一切以公告为准”。

“中航工业集团板块过多，包括交通运输、电子、金融、医疗等，境内外上市平台多达28个。军工主业占据绝对优势地位，房地产销售规模小。若选择剥离，同样有着军工背景的保利将成为首选。”克而瑞研究中心分析师傅一辰分析称。

同策咨询总监张宏伟也持有类似观点，其认为中航地产其母公司中航工业集团主营业务是航空军工，地产业务在集团营收中占比微不足道，再加上地产业务本身并不盈利，中航工业集团“退房”也理所当然，这或许成为保利地产整合中航地产的最直接的理由。

而从保利地产公告中的“保利集团正在与中国航空工业集团公司探讨收购其房地产开发业务”也可看出此次整合的趋势。很有可能是保利地产作为收购方，并购重组中航系旗下地产业务，中航集团则剥离其占比不高的地产业务。

整合难题

虽然已经找到整合的对象，但保利的重组路依旧不好走。

被称为“大背景小公司”的中航地产仅约200万平方米土地储备，这样的土储量在央企中并不算多。更值得注意的是，这些土储除上海中航天盛广场、天津九方城市广场外，大多位于赣州、九江、衡阳、岳阳、贵阳、昆山等多个三四线城市。地域、项目体量以及项目产品的限制，这份资产包中的部分项目将面临着不小的去化压力。