人人游戏瘦身，挂牌新三板或难挽颓势

在2015年退市时还拿不准是否回中国股市的人人游戏，竟然在一年以后迅速解除VIE结构，不惜签订可能无法完成的对赌协议来谋求上市。8月31日消息，上海人人游戏科技发展股份有限公司(下称“人人游戏”)发布公开转让说明书，这或将是正式挂牌新三板上市的信号。

在业内人士看来，由于现有游戏生命周期缩短、旧游戏业务颓势明显而新游戏业务青黄不接，使得公司财报数据下滑、急需资金输血。不过，新三板上市的人人游戏，未来若难有好的爆款产品，似乎依旧难以挽回颓势。

签对赌协议谋求挂牌新三板

根据转让书，2015年11月21日，人人游戏CEO何川牵头的游戏业务团队签署《关于收购“Renren Inc.”游戏板块之框架协议》，协议主要内容为：何川游戏团队通过设立持股平台、引进外部投资者对人人游戏增资1.2亿元来完成收购。根据转让书，此次增资对人人游戏估值为3.48亿元。

从公司的公开转让说明书可看出，人人游戏于2月26日解除VIE架构后直接进行的上市计划，可谓迅速。

为了结合拆除VIE架构的安排，公司引入粤兆资本、横琴青年等九家机构投资者对人人游戏进行1.18亿元人民币增资，并且与粤兆资本、横琴青年签订了“业绩承诺与补偿条款”，即对赌协议。

人人游戏向上述两家股东承诺，2015年度公司实现净利润应不少于2000万元人民币，2016年度公司实现净利润应不少于2600万元人民币，且2016年度营业收入增长同比不低于30%。如果公司的净利润未达到上述业绩指标，公司以现金方式向投资者做出补偿。

其实，人人游戏的业绩并不如意，从近些年公布的财务数据可以看出，公司营收下滑趋势明显。数据显示，人人游戏2014年的总营收为2.07亿元，但2015年营收同比下滑48.26%，仅为1.07亿元。2016年1~4月份，公司营收为2436.19万元。净利润方面，公司2015年为2626.04万元，同比上涨15.6%。

数据显示，1月至4月，即2016年全年的三分之一时间里，人人游戏营业收入为2436万元。公司的承诺营收为1.4亿元，目前仅完成了约17%，净利润为643.7万元，仅实现承诺净利润2600万元的25%。

这意味着，人人游戏只有在5月至8月、9月至12月的两个时间段里，实现营收和净利环比较大幅度增长，才能实现2016年业绩承诺，否则就需要按照协议对粤兆资本、横琴青年进行补偿。

或许是为了尽快实现营收增长，引入新股东后，人人游戏便开始频繁投资。从说明书中看到，从2016年4月开始，其投资参股公司达到6个。

缺乏研发基因业绩承压

不过，向全产业链综合性游戏公司转型的一系列动作，使人人游戏面临较大的业绩压力。而“业绩承诺与补偿条款”更是让人人游戏喘不过气。

互联网分析师唐欣指出，目前游戏公司的不确定性很大，由于游戏市场产品周期短，虽然能制作出如《愤怒的小鸟》或《植物大战僵尸》这样的爆款，但由于可持续性弱，若没有好产品继续衔接爆款产品，就会被游戏市场淘汰。

“人人集团很可能对人人游戏已不抱希望，因此也希望将其交给资本市场，尽快脱手。”易观智库分析师薛永峰表示，人人游戏若想实现业绩增长，更需要获得大量资金周转。人人游戏内容偏弱但运营较强，需要通过购买游戏产品来推动公司运转。现在，人人游戏面临着老作品进入生命周期的衰退期，新作品研发周期长还未上线的问题。最近三年为人人游戏贡献一半以上收入的还是来自2008年至2012年上线的四款自研产品。