贾跃亭获168亿融资的代价：明股实债

本报记者 郭梦仪 北京报道

乐视网的资金链紧张一事总算暂告段落。2017年1月13日晚间，乐视网(300104.CN)和融创中国（1918.HK）双双公告称，乐视获得包括融创中国的150亿元在内的168亿元战略投资的重磅消息。

融创中国的“救场”资金似乎没能给乐视带来太大的利好。1月16日开盘后，乐视网先涨后跌，收于35.4元每股，下跌1.12%。而作为资金驰援方的融创中国则遭遇更大幅度下跌，跌幅达8.09%。1月19日，乐视网以“因公共传媒出现关于公司的信息，可能对公司股票交易价格产生较大影响”临停。

香颂资本执行董事沈萌在接受《中国经营报》记者采访时认为，融创中国表面上是投资，实际上是向乐视借款。而乐视也为此付出了巨大的代价，不仅让融创中国手握董事会否决权，而且对乐视控股集团创始人、董事长兼CEO贾跃亭的股权质押百分比也做了制约。

百亿元的“借款”虽然能暂时解决乐视的资金困境，但就像乐视网股东曾强所说，乐视缺的不是钱，而是战略。在多位业内人士看来，乐视资金池即便充足，未来也会因为缺乏实际业务的独立造血能力而出现问题。极光数据研究院分析总监唐欣认为，盈利能力薄弱的乐视集团希望扶持吸血大户乐视汽车，无疑是饮鸩止渴。

融创资金注入乐视：明股实债

随着孙宏斌资金注入乐视系，融创中国也将派人进驻乐视系一些重要公司的董事会。沈萌在接受本报记者采访时认为，双方没有对赌协议，融创中国还派出人员紧跟资金流向，并掌握乐视网的否决权，说明融创中国是“明股实债”。

近期，乐视网的公告披露了为获得融创中国投资而付出的代价。交易完成后，融创中国将拥有乐视网的董事提名权，乐视网将设置总裁，董事会新增投资决策委员会、管理委员会。此外，融创中国也将通过委派董事的方式参与乐视致新和乐视影业的公司治理。

1月13日，港股融创中国在公告中对投资条件做了更为详细的披露。在乐视网现有的5人董事会中，融创中国有权提名一名非独立董事及一名独立董事，贾跃亭承诺对融创中国的董事提名投赞成票，并促使乐视网的董事会由5名董事组成。

投资完成后，乐视网公司章程修改，对董事会审批的重大事项须超过董事会2／3成员同意方可批准。不仅如此，乐视网董事会须成立下属委员会投资决策委员会和管理委员会，融创中国分别提名1位成员，融创中国在乐视网、乐视致新、乐视影业3公司均有权派驻一名财务经理。

根据乐视网2016年半年报，乐视网董事会成员分别为董事长贾跃亭、副董事长韩方明、董事刘弘，以及朱宁、曹彬两名独立董事。

投资完成后，乐视网的公司章程也将进行修改，对董事会审批的重大事项范围重新界定，并规定重大事项须超过董事会2/3成员同意方可批准。

这些融资条件，意味着融创中国投资乐视系后，其对乐视网的经营管理拥有否决权。沈萌指出，融创中国投资乐视是“明股实债”的借款。贷出方融创中国必须掌握资金流向，因为害怕一旦失去控制，钱可能收不回来。没有对赌协议这些东西，说明孙宏斌不看重乐视未来的业绩增长，因为孙宏斌的回报已经锁定。