乐视“梦”归何处？

不在困境中爆发，就在困境中灭亡，似乎已成为贾跃亭及其一手创办的乐视系各公司的共同处境。

2017年7月，乐视网（300104.SZ）以及乐视系非上市境内外持股平台加速与贾跃亭切割关系。在乐视网，贾跃亭已辞去包括董事长、CEO在内的一切职务，彻底隐身。而非上市资产主要控股平台——乐视控股，贾跃亭不再是法人代表，仅保留执行董事的身份。乐视超级汽车官微7月6日声称，贾跃亭出任乐视汽车生态全球董事长，全面负责乐视汽车相关工作。

乐视网新任CEO梁军7月10日在“2017中国互联网大会电视生态分论坛”上告诉《中国经营报》记者，尽管乐视网出现了各种各样的问题，但“我们的产品、服务本身是经得起考验的，这也是我们依然有机会翻盘最重要的一点。”但资本市场不这么看，上投摩根等多家机构将乐视网股价估值从30.68元下调至22.37元，相当于下调了连续3个跌停的估值。

7月10日，是乐视控股及非上市公司体系乐视体育、乐视移动等公司的发薪日，但工资并未按时发放。乐视控股相关负责人称，这是银行冻结资产所致，7月份工资将推迟至8月10日发放，但社保、公积金等缴纳部分仍及时足额缴纳。

在乐视汽车，尽管贾跃亭被证实于7月5日奔赴美国，督战汽车项目，但国内媒体7月12日报道称，乐视超级汽车的核心——加州电动车创业公司Faraday Future（发乐第未来，简称“FF”）已搁置美国内华达州工厂项目，另寻新址以推动FF 91的量产和上市。

乐视网或面临监管风暴

乐视网2004年在北京成立，以视频业务起家，2010年8月12日成为A股首家上市视频企业。在过去13年发展历程中，乐视网逐步基于视频产业拓展到内容产业、智能终端产业，形成“平台+内容+应用”的完整生态系统，因此被称为“乐视模式”。

从这种意义上来说，乐视网可谓是中国互联网业界各种“生态”玩法的开山鼻祖。7月10日，国广东方副总裁王明轩告诉记者，特别在互联网电视大行其道的今天，虽然遇到各种困难，但在中国互联网电视行业，乐视仍是无法绕开的存在。

不过，当问题发生时，乐视网也无法绕开。从2016年8月乐视爆发资金链危机，到2017年1月融创中国150亿元入股，再到如今贾跃亭全面退出，乐视网始终处于风暴中心。一方面固然因为乐视网为乐视系的核心，另一方面也因为乐视网一直存在股权质押等问题，并与乐视非上市体系存在说不清道不明的关联交易。

乐视网是贾跃亭“梦”开始的地方。即便时至今日，贾跃亭依然是乐视网第一大股东、持股比例为25.67%，融创旗下天津嘉睿为第二大股东、持股比例为8.65%，乐视联合创始人刘弘及贾跃亭之兄贾跃民为第三、四大股东，分别占3.07%、2.20%的股份，由贾跃亭实际控制的乐视控股为第十大股东，占0.60%的股份。

在乐视网总股本中，贾跃亭及其实际控制的乐视控股占26.27%的股份，但据乐视网公告，其中的99.06%、也就是总股本的26.03%被质押，并已经被上海市高级人民法院等部门冻结。而根据乐视网2017年第一季度财报，刘弘个人持股总数的48.54%、贾跃民个人持股总数的98.48%也处于质押状态。

乐视网2016年关联交易骤然增多，同样使投资者感到揪心。一位专业财务人士分析乐视网2016年财报指出，投资者应该特别注意财报审计报告结尾处一句话：“我们提醒财务报表使用者关注财务报表附注十二.7.1所述。”而附注十二正是有关“关联方及关联交易”。

该人士分析，在乐视网2016年大约220亿元营收中，有117亿元是由45家关联公司贡献；但在2015年，这些关联公司贡献的营收只有16亿元。