龙净环保的“秘密”：百亿营收下现金流锐减

本报实习记者 茹阳阳 记者 吴可仲 北京报道

在营收规模突破百亿的情况下，经营活动现金流却锐减逾九成。“烟气治理龙头”龙净环保（600388.SH）亮眼的业绩背后，还有不寻常的另一面。

4月29日，龙净环保披露年报，2019年公司实现营收109.35亿元，同比增长16.3%；归属于上市公司股东的净利润为8.51亿元，同比增长6.22%；扣非净利润6.71亿元，同比下降4.51%。但其经营活动现金流仅为1652万元，同比减少96%。该指标在2020年一季度降为-1.03亿元。

对此，龙净环保证券部人士向《中国经营报》记者表示，其经营活动现金流减少，主要原因是收到较多没有实质现金流的票据，以及员工薪水的增加和部分存款被冻结所致。

地产东家入主

龙净环保前身是筹办于1971年的龙岩无线电厂，后几经辗转。1999年，经过增资扩股，福建东正投资股份有限公司（以下简称“东正投资”）成为第一大股东。后于2000年在上海证券交易所挂牌上市。

2017年6月，彼时龙净环保的第一大股东东正投资及实控人周苏华，与福建阳光集团有限公司（以下简称“阳光集团”）及其一致行动人签署《股权收购协议》，前者以近37亿元的价格，向后者高溢价转让龙净实业100%股权。

转让完成后，阳光集团方面通过龙净实业间接持有龙净环保17.17%股份，成为后者的实控人。此后一年多，阳光集团方面通过设立的多项信托计划，连续增持龙净环保股份。截至2019年底，阳光集团方面通过龙净实业、“西藏阳光瑞泽”“西藏阳光泓瑞”，合计间接持有龙净环保股份2.68亿股，占上市公司总股本的25.04%。

据Wind数据显示，阳光集团同时为A股上市地产公司，阳光城（000671.SZ）的控股股东。

在上述《股权收购协议》中，阳光集团承诺在收购完成后，龙净环保核心主业不变，核心管理团队原则上3年以内保持不变，并尽量保持龙净环保战略、团队、制度、文化的稳定。作为出让方，周苏华也表示，在收购后的3年内，不促使龙净环保现有高管及技术人员离职到其投资、控制的公司任职。

不过，龙净环保公告和年报显示，阳光集团入主后的近3年，公司已陆续有首席执行官、副总经理、董秘、法务总监、机械总工程师等8位高管离职。接替补位的高管中，则多有在阳光集团关联企业的任职背景。

龙净环保证券部人士向记者表示：“我们离职的八位高管中，两位是正常退休的，比如总工程师七十多岁了，就退休不再挂职高管，但还正常上班；一位是去年从上海新来的法务总监，是他自己不愿意做了，这对公司影响也不大；还有较早离职的首席执行官和财务总监，是收购合同约定的，这个也属正常。”

上述人士还强调道：“目前我们业务团队是稳定的，所有业务团队的负责人也都没有变化。”

值得注意的是，近年龙净环保还频频收到行政处罚。在其2019年11月披露的公告显示，2016年以来，公司及子公司受到的金额在1万元以上的行政处罚为11项。其中，10项发生在上述股权转让之后，处罚原因涉及环保、安全生产、外汇管理、漏缴税款等多个方面。

“造血”能力下滑

目前，龙净环保业务多集中在大气污染治理领域，主要是向电力、建材、冶金、化工等产生大气污染的行业企业，提供除尘、脱硫、脱硝等工程及运营服务业务。

从具体业务来看，在龙净环保2019年的109亿元营收中，主要来自除尘器及配套设备安装、脱硫脱硝工程两大业务，两者营收分别为49.61亿元和50.69亿元，合计占当期总营收的比例超九成。

不过，烟气治理行业高速成长期已经过去，存量市场大幅萎缩，竞争激烈。根据中电联数据，早在2017年，全国已投运火电厂烟气脱硫机组容量9.4亿千瓦，已投运火电厂烟气脱硝机组容量10.2亿千瓦，分别占全国火电机组容量的95.8%和92.3%。脱硝、脱硫机组的安装率已经处于较高水平。

龙净环保方面表示，2019年全国火电投资规模持续走低，电厂发电设备平均利用小时数仍处于较低水平，火电企业经营困难。而钢铁、水泥行业在供给侧结构性改革的背景下，行业企业整体盈利能力较好。2019年，龙净环保订单中，电力行业的相关订单比重下降，非电行业的相关订单比重在增加。