“融资大户”信托冷观30万亿基建概念

本报记者 樊红敏 郑利鹏 北京报道

在新冠肺炎疫情冲击和经济下行压力下，近期十余省份累计公布超30万亿元的基建投资计划。

信托公司基础产业类业务因与政府融资平台合作密切，同样成为被关注的焦点。

多位业内人士表示，大型基建项目主要是公益性项目，跟信托资金的匹配度不高。在新基建方面，信托也不具备资金成本、专业性等方面优势，信托公司更多是发挥拾遗补缺的角色。而在近两年政信类业务违约风险上升背景下，信托公司或更应谨慎展业，探索基础产业业务模式的转型升级。

基建信托迎爆发？

相关统计显示，截至3月1日，包括北京、河北、山西等13个省市区发布了2020年重点项目投资计划清单。这份投资清单共包括10326个项目，其中8个省份公布了计划总投资额，共计33.83万亿元。

据了解，除了交通、能源等传统基建领域外，5G、特高压、人工智能、工业互联网等新型基建项目建设成为此轮基建的重点。

基建潮来袭，对基建信托业务无疑是利好因素。事实上，在去年监管严控房地产业务规模的情况下，基建信托业务已经呈现上升趋势。

中信建投研创部袁路在接受《中国经营报》记者采访时表示，政信类业务风险相对可控，一定程度上也符合国家的政策鼓励方向的，所以这对信托公司来说肯定是个利好，包括对于信托公司存量政信类风险项目的化解、对公司经营业绩的提升等。

某业内资深研究人士亦表示，信托一直是地方融资平台主要合作机构，预计今年基础设施类信托增长会相对快于其他类别信托。

华南某信托公司表示，从短期来看是一个利好，相当于资产端变多了。西部某信托高管则表示，基建投资力度加大，政府融资需求量大了，对信托公司来说，业务可能相对好做一点。信托公司自身也希望提升业务规模，多拓展一些新项目。但整体上来看，基建业务是信托公司长期发展的传统业务，在业务战略上不会有大的调整。

记者注意到，基建业务与信托公司资源禀赋依赖相对较大，部分大型央企背景或地方政府实控的信托公司，具备资源优势，或迎来较大利好。记者梳理了2016年至2018年部分信托公司信托资产投资中基础产业投资占比情况，其中，国家电网旗下的英大信托这一数字分别为62.16%、57.63%、68.33%；湖南省政府实际控制的湖南信托这一数字分别为53.67%、55.10%、35.97%。

某民营系信托公司内部人员表示，由于没有资源方面的优势，其所在的公司基础产业类信托一直占比较低，此轮基建投资潮对其也不会有大的影响。

谨慎展业

分析人士指出，基建信托业务不会出现规模巨增的另一大原因，是业内对风险的顾虑。

据相关统计，仅2019年上半年已有23款政信产品无法按时偿还贷款本息而违约(包含信托、私募基金等所有非标融资类产品)。而部分政信类业务占比较高的信托公司，其产品违约概率也在上升。

以国元信托为例，根据公司年报信息，该公司2016年至2018年信托资产分布中，基础产业占比分别为49.56%、41.59%、48.59%。公开报道显示，仅2019年下半年以来，国元信托5单地方政信项目集中违约。

多位业内人士表示，目前一些地方政府财政吃紧，融资平台杠杆比例较高，政信类融资项目中，资金用于借新还旧的比例较高，在此轮基建潮之下开展的政信类融资，未来如何偿还是一个问题。

用益信托资深研究员帅国让提示，“目前信托行业处于深度转型期，经济增速换挡，实体经济增速放缓带来资产质量的下降。”

上述西部信托公司高管表示，其所在的公司在下一步政信业务开展过程中，将会提高风控标准，收缩业务范围。

此外，在严控地方隐形债务形势下，政信类业务也是监管处罚比较集中的业务板块。

上述业内资深研究人士表示，政信类业务需要按照中央不增加隐性债务的要求，依法合规的参与地方政府基建融资。各地政府基建投资还是要量力而行，经济下行期，财政收入增速会下降，加之房地产领域调控基调不变，盲目加杠杆会进一步增加流动性调配难度，尤其是对于部分经济实力不强的地方。当前部分地方融资平台流动性风险依然较高，后续的信用值得关注。

模式待升级

值得一提的是，在传统信托贷款模式在基建投融资领域存在较多局限的情况下，多位业内人士认为，应充分发挥信托制度的灵活性，运用股权投资、投贷联动、股权投资等模式，服务基础设施建设。

上述资深业内研究人士表示，传统的地方融资平台合作模式可持续性不强，仍需要加快探索基建基金、资产证券化、PPP等方面的新模式，寻求可持续的业务模式。

据记者了解，此前监管方面人士也提到，信托公司应积极创新产品和服务方式，灵活运用股权投资、投贷联动、市场化法治化债转股等手段,扶持经济新动能发展壮大。多位业内人士均向记者表示，股权投资模式是监管鼓励的方向，其合规性风险相对较小。

平安信托基建投资团队高级董事总经理黄秦文表示，传统债权模式以融资主体的信用作为主要评价依据，而股权、夹层融资会更侧重项目自身现金流，不增加交易对手的负债压力，交易结构设计也更为灵活，但同时也对信托公司的专业能力提出了更高要求。产业基金是一种投资载体，通过产业基金模式可以有效结合行业投资人和金融资本各自优势，在基础设施领域进行有效协同。股权投资模式需要公司具备专业的投资、投评及投后管理能力，需要建立全投资周期的风险管控能力，切实保障投资者利益，而这部分能力需要长时间的积累和大量的成本投入，多数信托公司还不具备这一能力。此外，基础设施股权投资普遍久期较长，如果信托公司没有有效的长久期资金渠道，这部分业务的开展难度会很大。

不过业内人士表示，上述业务模式均弱化了政府的信用支撑，对于信托公司的专业性、风险管理能力要求更高，需要专业的人才，也需要有相关的法律法规的支持做配套，信托公司推进比较慢。