“估值下降”疑云背后：银联商务转型前景不妙？

近期，天业通联（002459.SZ）发布公告称，公司拟收购其控股股东关联公司西藏佳盈兴隆企业管理有限公司（以下简称“佳盈兴隆”）所持有的银联商务的股份，交易总额在3亿元至3.6亿元之间。

业界关注点在于，按照天业通联以3亿～3.6亿元收购佳盈兴隆所持有银联商务的全部股份推断，银联商务目前的估值则不足95亿元，与前两年的两次估值约180亿元相比发生急剧下降。

十天后的5月16日，天业通联再次发布公告称，公司拟收购的股份数量仅为佳盈兴隆所持银联商务的其中一部分，最终转让价格及数量尚未确定。也使得此次收购和银联商务的相应估值变得疑云重重。

对于此次股份转让的具体数量及估值情况，截至发稿前，银联商务的公关人员对《中国经营报》记者表示，“应该尚在谈判中，还未确定。”

不过业内人士对记者表示，近年移动支付对中小微商户的影响较大，银联商务的收单市场也被瓜分，对主营收单业务的银联商务而言影响较大。记者了解到，银联商务的业务近年来正逐渐从收单业务拓展至互联网支付以及互联网金融服务。

估值四次变化

据银联商务官网显示，该公司成立于2002年12月，从事线下、互联网及移动支付等综合支付与信息服务，目前主要股东包括上海联银创业投资有限公司（55.54%），光际咨询（北京）有限公司（9.34%），浙江民营企业联合投资股份有限公司（5.98%），珠海横琴鼎建华新投资合伙企业（5.50%）以及中国银联股份有限公司（4.14%）等。其中，中国银联股份有限公司为上海联银创业投资有限公司的控股股东。

2013年10月，雅戈尔（600177.SH）曾发布公告称与上海雅弘股权投资基金中心（有限合伙）签订《股权转让协议》，出资3.4亿元，受让雅弘投资持有银联商务4.04%的出资额。据此计算，银联商务的估值约为84亿元。

不过，三年后，2016年11月8日晚间，据银联商务的股东雅戈尔发布的公告，其与珠海横琴鼎建华新投资合伙企业签订《股权转让协议》，以6.51亿元的价格转让银联商务有限公司1750万元出资额（占银联商务注册资本3.49%）。按此计算，当时银联商务估值为186亿元。

对于彼此股权转让，雅戈尔德董秘刘新宇当时对《华夏时报》回应称，原先投资银联商务，是由于银联商务有上市的可能，但目前尚无具体时间表，因此套现是为了投资到更有前景的项目中。

在2017年1月，达华智能（002512.SZ）参股的卡友支付拟将持有的银联商务0.278%股权转让给上海云熠，获得约1.8亿元的收益。按此计算，银联商务的估值为180亿元。

今年5月7日，天业通联于发布公告称，公司当日与控股股东关联公司佳盈兴隆签订股份转让意向性协议，公司拟以现金方式收购佳盈兴隆所持的银联商务的股份，交易总金额不低于3亿元且不超过3.6亿元。公告称，转让方合法持有目标公司6117.29万股股份，占目标公司总股本的3.82%。双方一致同意，在评估报告/估值报告、2017年度财务数据以及银联商务股份历史交易价格的基础上，双方协商确定股份的转让价格以及转让的股份数量，本次股份转让交易总金额不低于3 亿元人民币且不超过3.6亿元人民币。

据此推算，如天业通联以3亿元～3.6亿元收购佳盈兴隆所持有银联商务的全部股份，银联商务目前的估值则不足95亿元。这与前几轮的银联商务的估值情况相比差距较大。

不过，不确定是否由于业界对银联商务的估值探讨发酵。5月16日，天业通联再次发布公告对收购动作进行了解释补充。公告称，公司拟收购的股份数量仅为佳盈兴隆所持的银联商务股份的其中一部分，并再次强调，最终转让价格及股份数量，将在目标公司的评估报告/估值报告、2017年度财务数据以及目标公司股份历史交易价格的基础上由交易各方另行协商确定。不过业内人士对记者表示，“银联商务尚未上市，根据估值情况还较难衡量企业价值。但近年来，移动支付对小微商户的影响较大，很多线下收单业务市场基本被财付通与支付宝瓜分，对主营收单业务的银联商务而言，影响较大。”