泛华金融纽交所融资 三大风险待解

刘颖，何莎莎

泛华金融（CNF）此次登陆纽交所可谓是经历了一番波折。

从7月递交招股书，经历4个月等待，11月7日，泛华金融正式在纽交所挂牌上市，开盘报7.61美元/股，较之7.50美元的IPO发行价涨1.5%。

泛华金融董事长兼CEO翟彬在上市现场接受媒体采访时表示，公司在今年8月就已准备上市，但由于国际形势的变化，资本市场对来自中国的金融类企业热情不高、估值偏低，因此推迟了上市时间。

一位此前与泛华金融有过业务合作的行业人士告诉《中国经营报》记者，泛华金融去年以来一直在准备IPO，期间由于诸多因素导致上市推迟。

对于推迟数月后坚持上市的原因，翟彬解释道，错过这一次的上市机会可能就要等若干年，因此目前公司愿意接受当下较低的估值、降低本轮融资规模，先完成上市目标更为重要。

不过，即使上市成功，泛华金融仍然面临来自外部市场、内部融资结构和监管层面的三大考验。

外部：房价波动

据上述行业人士透露，上市推迟的原因第一是泛华金融是国内第一家赴美上市的房产抵押平台，国内未有先例，对这种重资产类的投资回报较难评估；第二是交易所对中国房市整体并不看好，认为中国房市虚高，所以对整体资产的评估较低。

如今，上市目标虽然完成，但是来自市场的考验仍然严峻。

翟彬在接受媒体采访时表示，公司业务目前面临的主要风险来自于中国经济和房地产市场的不确定性。

苏宁金融研究院研究员赵一洋告诉记者，房抵贷公司的核心风险是房价。

赵一洋解释道，在房价普遍上涨的情况下，房抵贷公司的资金出现逾期的可能性不大，但房价下跌就有可能出现逾期。如果房价下跌过多，不排除有贷款者弃房不还款的可能性。这种情况下，由于处置房产需要时间，另一方面房抵贷公司还要从其他机构寻找资金续贷，现在房价波动态势明显，从机构寻找资金的难度和成本也会提高。

事实上，近年来，泛华金融的逾期率呈现逐年上升的态势。招股书显示，截至2016年12月31日、2017年12月31日和2018年3月31日，泛华金融住房贷款待偿本金分别为73.75亿元、166.74亿元和167.28亿元，不良贷款率分别为1.50%、1.66%和1.75%。

赵一洋表示，如果融资渠道来源于信托，那1.50%、1.66%和1.75%的不良率是正常水平。逐年递增有可能是因为近年来房价有波动。但整体看房抵贷资产是优质资产，很难产生绝对的坏账，问题关键在于房产处置时间不确定，会导致流动性危机。

在招股书风险提示章节，泛华金融也表示，公司存在逾期导致业务和经营结果受到重大和不利影响的可能性。

事实上，自今年10月过后，房地产的各项数据便开始趋冷，四个一线城市房地产成交量萎缩一半，新房和二手房价格也都出现了不同程度的回调。据某房抵贷行业专家透露，目前北京二手房价跌幅已经达到15%。不过，该专家也表示，尽管细分市场会有小幅波动，但总体来看，未来房价会相对稳定。

上述业内人士告诉记者，如今泛华金融确实面临深圳、厦门等地房价下跌较多的问题，不过泛华金融在这两个城市的抵押成数较低，没有击穿。另外，泛华金融的产品有别于其他家，采用了长期贷款，等额本息的还款方式，所以比其他先息后本的平台还款风险更分散。

不过上述说法未得到泛华金融方面的证实。

此外翟彬也在接受媒体采访时表示，未来将加强风险控制，具体举措包括下调房价成数、加快借款人还款进度、以及进行区域性的业务调整等。

内部：融资渠道单一

除了房价波动带来的风险外，融资渠道单一也是泛华金融的隐患。根据招股说明书的资料显示，泛华金融的主要融资渠道来源于信托。在2016年、2017年及截至2018年上半年，泛华金融的房屋净值贷款总额由信托贷款模式资助的占比分别为94.1%、95.4%及99.8%。

据泛华金融业务人员介绍，与泛华合作的信托公司主要包括中国对外经贸信托有限公司 、中海信托股份有限公司 、渤海国际信托股份有限公司、中航信托股份有限公司，其中中国对外经贸信托有限公司为最主要融资渠道。

业内人士指出，相较于其他房抵贷公司泛华金融的融资渠道相对单一。例如，同样做房抵贷业务的神灯金融融资渠道就包括银行、信托等多个渠道。