达华智能金融败局反“卖身” 福州金控22亿接盘另有安排？

罗辑、慈玉鹏

11月2日晚间，自6月起停牌至今的达华智能（002512.SZ）发布了控股权转让意向的相关公告。公告显示，公司控股股东、实际控制人蔡小如与福州市金融控股集团有限公司(以下简称“福州金控”)签署了《股权转让意向协议》，拟将其持有的公司2.58亿股股份(占其个人持股的100%，占公司总股本的23.51%)转让给福州金控，同时达华智能的控股股东、实际控制人也将随之变更为福州金控。

而在该股权转让意向的背后，达华智能今年以来的亏损额已经从一季度的7770万元上升到三季度末的4亿余元，三季报显示其当期偿还债务支付现金达到19亿余元。同时蔡小如质押了2.34亿股，其中大部分的质押成本锁定在了公司6月停牌时的9.66元/股。一旦复牌，考虑到近期股市的剧烈震荡，以及中大部分中小板股票回撤幅度，其不乏爆仓可能。

福州金控此时接盘“纾困”还是另有计划？实际上福州金控是2017年才成立的“平台公司”，其拿下上市公司“壳资源”，是否将以其运作金控资产也受到了关注。

深陷金融扩张泥淖

如果没有接盘方的出现，达华智能或许很危险。这家2010年就在深交所上市的中小板科技型企业，从2015年开始外延式扩张后，在2018年迎来了全面败退，无论是公司资金链、业绩、经营团队还是股价走势都显得岌岌可危。

根据最新披露的达华智能2018年三季报，截止到9月末，公司短期借款14.93亿元，而货币资金仅有3.40亿元。同时现金流量表中，当期偿还债务支付现金达19亿余元，导致筹资活动产生的现金流量净额为9.98亿余元。这在其当初“疯狂”收购金融相关资产时，或难以料到。

达华智能在资本市场上活跃起来的2015年前后，大量A股中小企业都推出了转型金融计划，并大量收购支付、租赁、投资等民间金融资产。达华智能就是其中之一。其于2014年确定依托业务转型深化和外延并购扩张的双轮驱动战略后，2015年明确确立了物联网产业（基础）、OTT（入口）、创新型互联网金融（主线）为三大核心的业务体系，并在此基础上搭建“智能生活生态体系”。

当时“生态”二字从贾跃亭的乐视系走红后，也进入到大量A股上市公司的战略规划中。但可以看到贸然建立“生态”的难度不亚于当年德隆系的“多元化”。

达华智能在上述“生态战略”的指导下，相继购入了卡友支付、中山市德晟融资租赁有限公司、润兴融资租赁有限公司、银联商务有限公司等金融相关资产。据不完全统计，其支付的对价高达十数亿元。

但这些扩张并没有为达华智能带来太多业绩弹性。2015年其租赁业务贡献营收仅为119万元，2016年该板块有所增长但年度营收也只有394万元（合并融资租赁和汽车租赁两项业务），2017年租赁业务营收终于达到1095万元，但在整个公司收入构成中，其只占到0.32%。

同时，公司的整体经营由于外延式扩张带来压力。“上市以来，公司实行积极的外延式发展战略，截至今年中报，公司已拥有21家控股子公司。目前存在公司如何在保证对各子公司控制力的情况下，保障各子公司原有竞争优势并充分发挥协同效应，具有不确定性，存在一定风险。”达华智能在2018年中报中坦言，“公司规模和资产持续扩大，使得公司组织架构和管理体系日趋复杂，公司的经营决策、风险控制的难度增加，对公司经营管理团队的管理水平带来相当程度的挑战。如果公司不能在业务过程中对关键点继续控制，将对公司的高效运转、资金安全、业绩提升等方面带来风险。”

至此，今年以来，达华智能开始逐渐剥离包括类金融等在内的业务。公司称，这有利于“回笼资金，降低负债，集中资源重点发展通信和物联网业务”。公告上看，达华智能已经为此前耗资巨大并购的卡友支付和润兴融资租赁找到了潜在的接盘方。但由于尚未完成剥离，资金回笼暂未实现。

然而，其公告剥离金融资产后，股价应声下跌，数个一字跌停板后便一直不断震荡下探。与此同时，其2018年以来业绩也连续3个季度亏损——扣非净利润分别为 -0.77亿元，-1.5亿元，-1.76亿元（单季度亏损额），业绩不断下滑。其中，仅投资润兴租赁至第三季度收益就亏损 1.35 亿元。

与此同时，自今年4月以来，公司副总裁关静东、原财务总监、副总裁陈开元，原副总裁蒋晖、董学军，独立董事刘杰等多位高管，已先后辞职。这其中，还包括达华智能的第一大股东、原董事长蔡小如。

福州金控折价入手

在上述全面败退的关头，福州金控的驰援赶到。