五年三次谋上市：海科融通估值缩水10亿

本报记者 李晖 北京报道

第三方支付行业即将迎来又一家上市公司。

日前，翠微股份（603123.SH）购买北京海科融通支付服务股份有限公司（以下简称“海科融通”）的重组方案经证监会重组委员会（以下简称“重组委”）审核获得“有条件通过”，并购落定基本没有悬念。

海科融通资本化之路一直受到业内关注，五年中三次寻求曲线上市，与融钰集团（002622.SZ）、新力金融（600318.SH）的重组方案先后折戟，最终在去年选择卖予关联机构翠微股份。此次“过会”后，海科融通一波三折的上市之路终现曙光。

然而，2015年到2020年的五年间，资本市场和第三方支付市场已发生巨大变化，海科融通的估值缩水约10亿元，经营业绩的增长也颇为艰辛，其一系列数据变化折射了收单行业哪些发展趋势？重组委关心的两大补充问题，又反映了哪些经营挑战？

一波三折，估值缩水

海科融通的上市之路在第三方支付行业中颇具代表性。

海科融通的前身成立于2001年4月，2011年年底获得央行颁发的全国性银行卡收单牌照。并购预案显示，海科融通先后在2011年4月、2013年8月、2015年9月进行了三次增资。2015年9月，彼时名为“永大集团”的融钰集团启动对海科融通的收购计划，但延宕10个月后最终因“互联网金融行业监管面临不确定性”终止。

2016年10月，新力金融披露将以“现金+非公开发行股份”的方式收购海科融通100%股权，该并购拉锯近两年后，因海科融通方面认为“收购历时较久、市场环境变化较大、且与最初的规划存在不确定的风险”而告终。

海科融通的股权架构颇有特点，107位股东中包括102位自然人股东和海淀科技（为控股股东）、传艺空间、中恒天达、汇盈高科、雷鸣资本等5名法人股东。

有接近海科融通的人士曾告诉《中国经营报》记者，由于股东涉及众多，公司谋求上市的决心一直很大。2019年4月拉卡拉（300773.SZ）上市时，该人士曾透露：海科融通亦计划在国内独立IPO，但由于2018年年底曾进行了法人变更等问题，具体启动还会推迟。

从估值变化上看，2015年12月，融钰集团计划收购海科融通100%股权时，拟作价29.69亿元，2016年9月，新力金融启动收购时的拟作价为23.79亿元。而根据最新修订的重组报告书，海科融通100%股权估值为19.79亿元，收购涉及98.2975%股权的交易作价为19.45亿元。

可以看到，自2015年到2020年，随着互联网金融退潮和第三方支付严监管等一系列外部变化，海科融通的估值从29.69亿元跌落到19.79亿元，缩水接近10亿元。

此外，两次辗转并购至今，海科融通正在逐步剥离此前涉及的小贷、互联网金融服务、保理、租赁等类金融业务，这也进一步导致其整体估值缩水。

另外，海科融通的盈利能力近年来并未有巨大飞跃，实际盈利水平低于此前并购计划中的预测值。重组报告显示，2017年~2019年（1~10月），海科融通的营收分别为19.96亿元、28.44亿元、25.04亿元，净利润分别为9303.42万元、1.20亿元、1.41亿元。

以新力金融重组计划时评估基准日（2016年7月31日）所做预测为参照，海科融通2016年~2019年（1到10月）的净利润完成率分别为103.51%、48.45% 、54.00%、56.45%。原因涉及实际经营毛利率低于预测、实际经营费用高于预测。

这一方面与国内三方支付行业监管趋严、竞争白热的行业性困难有关，但也有其特殊原因。有支付行业资深从业者告诉记者：海科融通五年来大部分时间处于不同的重组计划推进中，相比利润压力，对于业务合规高压线需要“更为重视”。

重组报告显示，海科融通自2017年8月~2020年6月，共计收到央行各地分支行处罚14项，但涉及金额相对较小，总额合计232.12万元。