累计融资7.2万亿：交易所债券市场5年增16倍背后

本报记者 李慧敏 北京报道

回顾中国债券市场30年的历史，数据最具说服力。2019年我国债券市场发行44.85万亿元，截至2020年9月底，我国债券市场托管面值达112.42万亿元。从总量上看，已成为世界第二大债券市场，仅次于美国。

其中，交易所债券市场的发展令人瞩目。截至2020年9月，该市场托管量已达15.18万亿元，为2014年的6倍。2019年该市场累计融资已达7.2万亿元，是2014年的17倍；2020年1—9月，该市场累计融资金额为6.39万亿元，继续保持快速增长。

经过坚持不懈的改革发展，交易所债券市场已成为多层次资本市场的重要组成部分，市场规模稳步扩大，品种日趋丰富，形成了较为完备的制度框架、较为健全的交易结算基础设施和较为完善的投资者保护机制，已成为服务实体企业融资的重要场所。

而今，基础设施领域公募REITs试点正如火如荼推进中。作为新型的大类产品，公募REITs具有盘活存量资产，可进一步增强资本市场服务实体经济质效，将成为证监会未来一个时期着力推进的重点工作。

历程曲折执着发展

在中国资本市场30年之际追溯历史可知，债券市场的起步其实早于股票市场，发展历程也充满曲折。

“1981年起国债恢复发行，此后十多年间企业债、商业银行债、政策金融债等品种陆续出现。起初债券交易在柜台市场分散进行，沪深证券交易所成立后，债券的发行交易逐渐集中到交易所。”一位中国债券市场发展亲历者介绍。

而延续至今的中国两个债券市场的形成，其标志事件是1997年央行通知银行资金退出交易所市场。同年，独立于交易所债券市场之外，银行间债券市场成立。

纵观交易所债券市场的发展，经历了四个阶段。

1990—1996年是发展初期。1990年底，沪深证券交易所成立之初即开展国债交易，交易成本大幅下降。“从1990年底至1996年，证券交易所一直是债券交易的主要场所，交易机制不断完善，交易品种不断丰富，培育了大量机构投资者。”一位机构投资者表示。

1997—2006年是第二个阶段——规范治理阶段。“为防范信贷资金违规流入股市，1997年商业银行退出交易所债券市场。”上述亲历者表示，银行资金的退出，对交易所债券市场的影响不可谓不大。

雪上加霜的是，2003年后，债券回购风险集中爆发。沪深证券交易所、中国证券登记结算公司不仅化解了风险，还进行了系统性的回购制度改革，采取了一系列防范债券挪用、交易违约等风险的措施，为创新发展奠定了良好基础。

第三个阶段是2007—2014年，交易所债券市场进入快速发展阶段。这一阶段交易所债券市场各项创新业务有序展开，稳步启动了公司债、资产证券化、中小企业私募债等试点，建立了较为完善的投资者保护制度；并且联合央行、原银监会积极落实国务院关于建立统一互联债券市场的决策部署，启动上市商业银行进入交易所市场参与债券交易试点工作，交易所债券市场与银行间债券市场互联互通迈出实质性步伐。

2014年至今则为提质增效发展阶段。2014年证监会成立债券部，进一步加强交易所债券市场的顶层设计，不断健全制度规则体系，完善市场基础设施建设，强化信息公开透明，加强事中事后监管，稳步推进创新券种发展，丰富债券市场品种。

服务实体理念不变

经过多年的改革发展，交易所债券市场已成为多层次资本市场的重要组成部分，市场规模稳步扩大，品种日趋丰富，形成了较为完备的制度框架、较为健全的交易结算基础设施和较为完善的投资者保护机制，已成为服务实体企业融资的重要场所。

市场深度与广度不断拓展，存量稳步扩容，融资持续增长。

2014年来，证监会公司债新规实施之前，交易所债券市场托管量为2.57万亿元；截至2020年9月，交易所债券市场托管量已达15.18万亿元，为2014年的6倍。

融资金额方面，2014年交易所债券市场累计融资金额仅4173.64亿元，2019年交易所债券市场累计融资已达7.2万亿元，是2014年的17倍；2020年1—9月，交易所债券市场累计融资金额为6.39万亿元，继续保持快速增长。

不仅如此，交易所债券市场债券品种日趋丰富，1998年至2012年先后推出了可转换公司债、可交换公司债，并启动资产支持证券和上市公司债券试点。

截至2012年末，交易所债券市场已形成了涵盖国债、可转债、公司债、资产支持证券等债券的品种体系。随后，交易所债券市场继续创新，推出创新创业债、绿色债、熊猫债、“一带一路”债、可续期债、扶贫债、短期公司债等创新债券品种，全面贯彻落实国家战略，服务供给侧结构性改革。

Wind数据显示，截至2020年9月，在交易所市场15.18万亿元存量债券中，公司信用类债券占63.75%，政府债券9.8%，金融债券占13.85%，资产证券化产品占12.6%。

特别值得一提的是，在全国非金融民营企业债券存量1.5万亿元的总盘子中，交易所债券市场的非金融民营企业债券约占68%（1.19万亿元），交易所债券市场已成为民营企业债券融资的“主战场”。