A股盘整：热点青黄不接 资金短期“空档”

本报记者 罗辑 北京报道

在A股投资热情高涨的背景下，行情波动时刻撩拨着市场各方的神经。

8月3日~7日沪指小幅攀升后，10日以来大盘再度出现调整压力。8月11日沪指在试探3400点后，匆匆回落。8月12日早间开盘后三大指数更是单边下行，沪指一度失守3300点，创业板指一度跌破2600点，个股普遍飘绿，市场恐慌情绪一度高企。

虽然此后行情走出V型反转，但市场情绪上，投资者们对此前高呼的“牛市”也产生了犹疑。

社融数据不及预期

对于8月12日市场大跌的原因，大成基金认为有四大方面：“M2及社融增速数据显示，M2增速大幅下滑，社融增速不及此前预期，因此，市场预期后续货币及信用政策可能会收紧。海外市场波动加大也波及A股。11日，美股尾盘大跌，黄金在上涨后出现大幅回调，市场风险情绪急速上升，资金出逃黄金等避险资产。情绪蔓延至A股市场，风险偏好受压制。此外，目前处于中报披露密集期，盈利风险持续消化，部分板块存在调整需求。最后，近期部分题材存在炒作情况，过高涨幅难以持续。由于军工板块回调，市场上暂未出现可以接力的题材，短线资金获利了结的较多。”

“（这）部分印证了投资者的担心。”乾明资产总经理李昊庭表示，在全球通胀有所抬头的趋势下，央行货币宽松自由度可能受限，市场情绪对此做出提前反应。

而就8月12日出现快速下探和“全线飘绿”所带来的恐慌情绪来看，此前判断行情“更像是结构牛市尾声”的私募排排网未来星基金经理夏风光指出，“短期的涨跌主要是受到市场情绪驱动，前段市场探讨牛市的呼声比较高，主要依据也是短期情绪化的指标，如日K线、成交量、北上资金、融资余额等。整体而言缺乏企业盈利增速和宏观基本面的支持，行情的基础必然是不坚实的，情绪化指标来得快去得也快。特别是融资融券资金是高度敏感的短期投机资金，受到隔夜股市波动的冲击，美股中纳斯达克指数出现了明显的疲态，对创业板形成了较大的拖累。”

“严格来说，股指下跌是从创业板注册制新股打新（8月4日）开始的，创业板形成双头也就是技术上的M头。而上证指数由于多数金融股已经提前回落所以右边（走势）比左边低一些。”轩铎资管总经理肖默认为，市场对于题材股等老热点已“审美疲劳”，新热点却迟迟未出现。“一些资金的离场观望使得短期资金出现空档。相信在3200点出现支撑后资金会继续回流。预计9月创业板新股开始上市，一旦赚钱效应显现，那么上升通道就打开了。”

控制仓位谨慎操作

除此前提醒投资者不要“恐高”的私募仍保有较乐观的心态外，不少私募在此轮波动后开始趋于谨慎。“今年虽然是牛市行情，但操作难度比以往要大很多。”肖默提到。

就当前情况分析，夏风光直言：“不确定性高的时候‘少参与’。所以（当前我们）以淡化指数、控制仓位为主，持有净多仓在四成左右，显著低于私募基金平均水平，以严控可能的下行风险。超额收益主要通过积极精选股票等品种来实现。这也是未来一段时间的策略。”而在更早前的私募排排网调研数据中，不少私募都是高仓位运行，达到八成以上仓位的私募占比不低。

仓位调整的预期背后，弄玉投资总经理何上溯表示：“总体来看，下半年市场的流动性不会像上半年那样充裕，对于一些估值较高的股票，投资人应当谨慎控制风险。”

虽然流动性预期有所变化，但公、私募都认为，回避高估值板块后，低估值顺周期板块仍有机会。其中，大成基金认为：“未来低估值顺周期板块有占优的机会，而对估值过高的板块保持谨慎。特别是后续随着疫苗的逐步推出以及海外二次疫情的见顶回落，顺周期板块存在进一步扩散的趋势，以金融地产为代表的深度价值股存在修复机会。”李昊庭也提到他们未来将“以估值合理、具备一定成长性且未被大幅炒作过的内需标的为主要选择方向”。

“整体而言，市场风格正在逐渐地再平衡，从上半年极度偏向科技医疗消费逐步向周期金融进行偏移，低估值板块的优势逐步凸显。”格上高级宏观分析师张婷认为，未来应从盈利增长、利率、风险偏好来把握A股。“下半年经济逐步回升是较为确定的，货币政策大幅收紧的概率很小，但利率也不存在大幅上行的基础。从风险偏好来看，海外疫情二次反复、中美摩擦常态化以及货币政策的微调可能会对市场造成短期扰动。但只要‘盈利弱复苏+流动性维持宽松’的宏观环境没有发生实质性变化，市场就不会存在大风险，目前整体向好的趋势逻辑并没有发生改变，短期的调整更多的是机会。其中，指数型的机会相对有限，新经济板块经过验证的优质个股仍会受到资金青睐，消费板块中必需消费品仍具投资价值，但潜在收益空间收窄。可选消费品有顺周期的边际好转空间。此外，金融、地产板块的估值很低，在经济回升的背景下，存在估值修复的空间。”