新规要求回购下限不低于上限一半 812亿资金须入场

周五晚间，沪深两交易所发布了上市公司回购股份实施细则的征求意见稿，整个周末讨论声不断。行业也从细则中找到了一些关键要点，对上市公司的回购操作会带来实质影响：

第一关键点是明确了回购时间：公司因维护公司价值及股东权益所必需而进行股份回购的，要求公司的回购期限不得超过3个月。

第二关键点是明确上下限比例：回购股份方案中，必须明确回购数量或资金总额的上下限，且上限不得超出下限的1倍，不得误导投资者。

据券商中国记者统计，10月份以来共有168家上市公司发布回购预案或是回购方案通过股东大会，以回购金额上限计算，累计回购金额达524.68亿元，若以回购新规细则中“回购上限不得超出下限的1倍”计算，至少有262.34回购资金在路上。再加上中国平安550亿元的回购下限，潜在回购资金下限将达812亿元。

据券商中国记者梳理发现，不少公司已发布的回购方案（包含预案）与上述要求不符合：

步长制药、苏宁环球、东软集团、渤海租赁、江河集团、盛和资源、连云港、中国应急等8家公司在回购方案中均未提及回购下限，新天科技、百川股份2家公司回购方案中未提及回购上限。

太龙药业、中储股份、瀚叶股份、柳药股份、东睦股份、金科文化、中设集团、红蜻蜓、时代出版、超讯通信等40家公司回购上限超过回购下限1倍多。

中国平安的千亿是关注焦点。公司10月29日公告，拟酌情及适时回购公开发行的境内、境外股份，回购总额不超过总股本的10%。以平安1.1万亿市值计算，按照公告中10%回购上限计算，回购资金约1100亿元。按照“上限不得超出下限的1倍”要求，平安回购资金下限将达550亿元。如果平安发布回购预案，显然应该对上限下限做出明确安排。

数据显示，2014年-2017年四年间回购股份金额分别为91.99亿元、109.30亿元、50.30亿元、98.69亿元，仅2016年回购金额超过百亿，四年累计回购350.29亿元，而今年回购金额达359.45亿元，已然超过过去四年。

关键点一：护盘式回购期限不得超过3个月

在回购细则发布之前，证监会、财政部、国资委等三部委联合发布了《关于支持上市公司回购股份的意见》，上市公司股价低于其每股净资产，或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的，可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购，被市场称之为护盘式回购。

值得注意的是，23日发布的《回购细则》中，上市公司实施回购的期限虽然由半年延长至一年，但对护盘式回购进行了严格监管：

公司因维护公司价值及股东权益所必需而进行股份回购的，要求公司的回购期限不得超过3个月。

据券商中国记者统计，上周（19日-23日）至少有6家上市公司发布了回购预案，其中不少均与护盘式回购有关，如：

思美传媒：鉴于近期公司股票价格出现较大波动，公司认为目前股价不能合理体现公司的实际经营状况；

同济堂：近期公司股票价格持续低迷，不能合理反映公司的价值；

广誉远：综合考虑公司近期股票二级市场表现，基于对公司未来发展前景的信心和基本面的判断；

永悦科技：基于目前二级市场股价持续低迷，不能合理反映公司的价值，为提振投资者信心，维护公司股东特别是广大中小股东的利益，推动公司股票价值的合理回归。

不过值得注意的是，上述公司回购期限均为6个月或12个月。

思美传媒：

同济堂：

广誉远：

永悦科技：

关键点二：必须明确回购规模上下限

回购新规细则中明确规定：

上市公司在回购股份方案中，必须明确回购数量或资金总额的上下限。

以10月份以来发布回购预案或是回购方案通过股东大会的上市公司来看，不少回购方案中并无回购上限或下限。

据券商中国记者统计，步长制药、苏宁环球、东软集团、渤海租赁、江河集团、盛和资源、连云港、中国应急等8家公司在回购方案中均未提及回购下限，仅明确了回购上限。

新天科技、百川股份2家公司回购方案中未提及回购上限，仅明确了回购下限。