渤海金控降低负债率 皖江金租再寻新主

3月28日，在渤海金控（000415.SZ）披露出售皖江金租的公告不久，公司发布公告称，其全资子公司天津渤海租赁有限公司（以下简称“天津渤海”）与安徽省投资集团控股有限公司（以下简称“安徽省投”）签署了《皖江金融租赁股份有限公司股权转让框架协议》，安徽省投有意收购皖江金租。

渤海金控称，出售部分皖江金租股权后，其由控股股东的地位变成只有17.78%参股，将不必再合并报表。而这“将使公司获得一定投资收益。同时，有利于优化公司产业及债务结构，降低公司资产负债率”。

缩小资产负债表

回顾皖江金租的成立，渤海金控居功至伟。

2011年年末，天津渤海、芜湖建投和美的集团共同发起设立皖江金融租赁有限公司（以下简称“皖江金租”）获得了银监会关于其开业的批复。彼时，由渤海租赁（注：渤海金控更名前）全资持有的天津渤海拿下了皖江金租55%的出资（即55%的股权），金额为16.5亿元。而另外两名股东，芜湖建投出资额为9.9亿元，持股比例33%，美的集团出资额为3.6亿元，持股比例12%。

可以说，对于渤海金控而言，皖江金租为其在融资租赁业务的精细划分上起到补位境内金融租赁业务的作用。截至2017年年末，渤海金控的境内融资租赁业务仍主要通过子公司渤海租赁、皖江金租和横琴租赁开展。而根据其出具的避免同业竞争的承诺函，除了皖江金租是其唯一控股的境内金融租赁平台外，为了规避同业竞争，其承诺不得从事与皖江金租相同领域的租赁业务或其他存在实质性同业竞争的业务。

在渤海金控对其的孵化下，皖江金租目前已经成为了拥有航空金融、车辆金融和航运金融等专业事业部，业务条线覆盖通用航空、车辆物流、内河航运、工程机械、农用机械、智能设备制造等行业的全国性非银金融机构。

“金融租赁公司和融资租赁公司是不同的。前者因为准入和监管都更为严格，所以牌照也可以说是更‘宝贵’的。”一位从事金融租赁行业的业内人士告诉《中国经营报》记者，“比如，融资租赁公司不可以吸收股东存款、进行同业拆借，但金融租赁公司则可以。”

出售皖江金租是出于何种考虑？渤海金控提及，其是“为满足银监会关于金融租赁公司控股股东持股比例的相关监管要求，并优化公司产业及债务结构，降低公司资产负债率，更好的维护公司和投资者的利益”。

“在目前的监管环境下，各大机构均表现出更为审慎的发展思路。若子公司的负债较高，其与母公司并表可能会影响母公司的资产负债表。此外，在目前的政策下，发起股东在（金融租赁）子公司有支付困难或经营损失侵蚀资本时，需要为其注入流动性，补充资本金等。而若降低持股比例至不再控股，则可避免并表，也可规避一定的上述责任。这样的情况，在经济景气度较低、金融政策较紧的时候，在资本密集性行业并不罕见。”上述业内人士提及。

目前，在皖江金租尚未到期的非银金融债中，其2019年将有两笔到期，共计16亿元。而2017年半年报数据显示，截至2017年6月30日，皖江金租公司总资产为419.86亿元、净资产为58.47亿元，资产负债率为86.08%。而渤海金控彼时的数据为，总资产3045.2亿元，净资产377.78亿元，资产负债率87.59%。

鉴于合并报表时内部债权债务项目以及存货项目等需要进行抵销处理，目前尚无其最新数据，2017年年报数据也未公布，在皖江金租剥离后最终能够得到怎样程度的负债率下降暂不清楚。同时对于出售皖江金租后，公司如何优化产业布局，记者联系到公司方面，相关人士表示以公告为主。

新东家或为地方国资

实际上，渤海金控在皖江金租投资上得到的回馈颇丰。

截至2016年12月31日，皖江金租实现营业收入24.95亿元、净利润5.06亿元；而截至2017年6月30日，皖江金租2017年上半年营业收入14.89亿元、净利润3.05亿元。而2016年末和2017年上半年，渤海金控的净利润分别为28.41亿元和12.79亿元。

同时，皖江金租在2015年新三板挂牌后，发展愈加迅猛。其2017年中报显示，其营收同比增长28.01%、净利润同比增长30.11%。而在2016年同期，这一同比增长的数据更高，分别为50.09%、36.49%。在同类机构中，这一增速较为突出。

目前，渤海金控公告称，已有机构与其签署框架协议，求购皖江金租。具体来看，安徽省投展现收购意愿，并拟就相关事宜开展进一步的商业谈判。

安徽省投是由安徽省人民政府国有资产监督管理委员会持股100%，“国资股东的出现对于金融租赁机构未来的发展有着至关重要的意义。”上述业内对金融租赁企业股权结构提到，其认为对于注册在相关省市的地方国资进入成为控股股东，将对该机构在当地的发展和监管都起到提振作用。

另一方面，安徽省投或将支付的费用不菲，对于渤海金控而言也有着较好的投资回报。根据此前渤海金控的公告，天津渤海有意以不低于皖江金租截至2017年12月31日经审计的净资产额折算的每股净资产的1.8倍转让其持有的皖江金租16.5亿股股权。而目前最新披露的2017年半年报数据中，皖江金租每股净资产约1.27元。也就是说，如果2017年年末其净资产变化不大，安徽省投需要支付的对价在37.719亿元左右（按2.286元每股计算）。

而就在不久之前，皖江金租拟发行股票募资。价格设定在1.5元/股。根据计划，其拟发行不超过8亿普通股，募集资金总额不超过人民币12亿元。而发行对象为现有股东和注册资本或实缴出资总额在50 0万元人民币以上的法人机构，以及由监管部门认可的资产集合信托计划、证券投资基金、银行理财产品、证券公司资产管理计划等金融产品，合计不得超过35名。

如果发行成功，目前公司46亿股的总股本将扩大至54亿股。上述16.5亿股的持股，将由此次股票发行成功前的35.87%，下降到30.56%。

目前，由于双方签署的是排他协议，即签署之日起的 50 天内天津渤海不得与任何第三方就上述皖江股权转让和收购进行磋商及签署任何意向性文件、框架协议、备忘录或确定性的交易协议。

安徽省投是否愿意以较高的溢价拿下皖江金租的控制权，也将决定渤海金控这笔交易的成败。对此，记者将持续关注。