补短板扩资本 中信建投急回A

罗辑

随着近年券商融资热度持续，A股排队券商队伍愈发壮大。其中，去年11月刚完成H股上市的中信建投（06066.HK），半年不到即向A股发起冲刺。截至2017年10月末，中信建投的A股IPO计划处于已反馈状态。

对于以投行见长并已完成H股上市的中信建投，业内认为，其完成A+H的构建不仅意在融资渠道拓展后扩展更大的业务空间，其或将进一步提升投行外业务条线的竞争力，并挖掘与投行的协同能力，“打造1+1大于2的溢出效应”。

先易后难 快速IPO

和目前正在A股排队的大部分券商不同，中信建投难以被划分到区域性、中小型券商的范畴中。作为脱胎于华夏证券的后生，中信建投自诞生之初就被寄予厚望。而其在十余年的发展中，业绩与主要业务指标表现不俗，近来更是跑步前行。2016年中信建投启动了H股上市计划，并在短短两个月完成了挂牌上市。在H股上市后不到半年，中信建投再度启动了A股上市计划。

不到一年，连续在两个市场筹备IPO，这一做法较为少见,并且先完成H股发行再回A的顺序，在现有的A+H券商中也是少有，先H后A多出现在前期因“一参一控”限制而不能踏入A股或遭遇A股IPO暂停的券商中。而中信建投早在2010年随着中信证券出售其所持股权而达标，并不存在上述限制的困扰。那么是什么让其选择了这一策略？

《中国经营报》记者发函至中信建投，不过其回函婉拒了采访。

一位市场人士提及，“从募资的角度来说，A股、H股均具有较好的融资能力、流动性，但值得注意的是，这两个市场的战略意义是不同的。其中，H股最大的特点是速度较快、确定性高，同时H股上市往往是公司国际化进程的关键，其面向国际资本，有桥头堡的作用。而A股估值较高、一次性融资额较高，融资效率相对更好，是境内券商的兵家必争之地。”

对此，中信建投的招股书中也载明，“尽管H股发行完成后，公司的净资产水平超过了400亿元人民币，但仍与证券业龙头公司存在一定差距。香港市场对内地金融行业的估值普遍偏低，公司在香港资本市场进行配股或增发融资并非最有利于公司和现有股东，而A股上市能够帮助公司争取更高的估值，有利于最有效地获取资本，最大化股东利益。”也就是说，回归A股是其必然选择。

记者注意到，彼时中信建投选择H股上市时，数百家IPO企业在A股排队，“堰塞湖”压力巨大。具体来看，2016年上市成功的企业从IPO申请被受理到完成上市发行，平均耗时799.956天，约合2.2年。虽然2016年下半年加快了核发，但明显的转变还是进入2017年后。

数据显示,2017年2月以来，有86家企业成功IPO。截至目前，A股IPO速度仍保持较快水平，较之此前的“堰塞湖”压力不断缓解，排队企业信心也有所提振，其中数家排队券商完成A股首发上市。这意味着，中信建投回A时不我待。