股指期货“二度松绑” 流动性改善仍有空间

在周期股炒作熄火，资本市场即将重归“寂静”之际，刮来了股指期货“松绑”的“东风”。9月15日，中金所公告称，自9月18日起期指交易手续费、保证金标准双双下调。

这也是年内中金所第二次给股指期货“松绑”，有市场人士接受《中国经营报》记者采访时称，“二度松绑”期指，将再度提升股指期货市场的交投热情，不过此次松绑力度并不大，接下来股指期货或许还会继续“松绑”。

另有市场人士表示，此次中金所并非针对股指期货交易规则进行调整，由于下调幅度相对有限，所以业内预期市场流动性难以大幅好转。如果期指规则进一步松绑或将吸引更多长线资金入场，利用期指的套期保值功能进行风险对冲。

“松绑”意在增加流动性

中金所宣布，自9月18日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。此前，手续费标准是成交金额的万分之九点二，也就是说交易手续费这次被下调了25%。

同时被下调的还有保证金标准。据中金所公告，自2017年9月18日起，沪深300、上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，下调幅度同样是25%。

对此，中信期货研究部副经理刘宾表示，“对期货市场交易量影响最大的主要是两个因素，一是佣金，二是开仓手数限制，这次调整佣金下调比例太小，开仓手数限制也没有改变，而且这次监管层并没有调整中证500股指期货的保证金比例，显然本次松绑幅度并不及第一次，这也表明监管部门仍持谨慎态度，意味着监管层仍将循序渐进地进行松绑，未来逐步恢复到正常水平是大方向。”

2015年9月，为惩罚“股灾元凶”股指期货，中金所推出了史上最严厉的限制措施，股指期货交易限制下调至仅有10手，包括各合约非套期保值持仓交易保证金由10%提高至40%，各合约套期保值持仓交易保证金由10%提高至20%，平仓手续费提高至万分之二十三。

自此之后，股指期货基本处于名存实亡的“冰封”状态。中国期货业协会统计数据显示，2016年沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500（IC）三大股指期货品种成交量同比分别下降98.48%、95.42%和84%，成交额同比下降98.83%、96.59%和89.13%。

在A股市场逐渐走稳、机构多番呼吁及市场急需对冲工具的背景下，2017年2月，监管层开始“松绑”股指期货。

Wind数据显示，在股指期货首次松绑后，三大品种的成交量与持仓量都出现了显著回升。相比于今年1月IF、IC和IH的成交量分别只有14.8万手、11.3万手和7.16万手的表现，8月各自成交量分别回升到33.6万手、23.9万手和19.1万手，增幅分别达到127%、111.5%和 166.8%。

股指期货的回暖也带动股市稳中有升。据东方财富统计数据显示，除创业板指数外，今年前8个月上证综指累计上涨了8.29%，深证成指累计上涨了6.28%。

不过股指期货初次松绑并未彻底满足交易需求，根据不完全统计，今年以来股指期货遭遇了3次“乌龙指”， 最近一次是在7月19日，一笔18手的交易直接将沪深300拉至涨停开盘，之后迅速回落，业内普遍认为根源还是在于流动性不够。

国投安信期货有限公司总经理戈峰指出，“市场已经在交投意愿薄弱、投资者参与程度降低这样低波动性的环境中运行了大半年，此时放开股指期货可以为市场提供大量的新鲜血液，增加市场的流动性。”

另有媒体援引机构人士分析称，保证金和手续费下调将吸引更多投资者加入，修复贴水，交易成本的降低将有助于提高股指期货的流动性，减少“乌龙指”的发生。期指松绑相当于在量化对冲策略容量上也进行了一定程度的松绑，降低了量化产品的对冲成本，利好量化对冲和量化CTA产品。