茂业商业定增终止 战略性扩张受阻

近两年来在全国快速扩张的茂业商业股份有限公司（以下简称“茂业商业”，600828.SH）不得不暂停脚步。

日前，茂业商业公告称，公司决定终止2016年度非公开发行A股股票事项，并向证监会申请撤回本次非公开发行股票申请文件。茂业商业同时宣布终止收购重庆茂业百货和秦皇岛茂业控股两家公司100%股权。

对于终止原因，茂业商业表示，是由于近期公司股价出现了较大幅度波动，且部分标的资产业绩略低于预期。

针对此次定增及收购失败问题，以及公司未来发展战略，《中国经营报》记者致电、致函茂业商业董秘办，但工作人员表示，公司原董秘已经于近日辞职，目前所有对外发声事宜由董事长高宏彪一人代行。截至发稿，本报记者尚未收到任何回应。

定增终止

据了解，茂业商业是深圳茂业商厦有限公司控股子公司，主营商业零售，经营业态包括百货商场、超市、购物中心、奥特莱斯，并辅以部分物业租赁和酒店业务。

去年6月7日，茂业商业一次性公布三起收购协议及2016年度非公开发行股票暨关联交易预案，拟定增募集资金总额不超过28亿元，用于上述收购事项以及偿还银行借款。

其中，预计以13.5亿元收购中兆投资管理有限公司持有的秦皇岛茂业控股有限公司100%股权；预计以6.43亿元收购深圳茂业商厦有限公司持有的泰州第一百货商店股份有限公司97.31%股权；预计以5.27亿元收购茂业百货（中国）有限公司和中兆投资管理有限公司分别持有的重庆茂业百货有限公司65%和35%股权；以不超过2.8亿元偿还公司银行借款。

据了解，上述拟收购股权持有方中，茂业商厦系茂业商业的控股股东，茂业百货（中国）有限公司系茂业商业控股股东茂业商厦的控股股东，中兆投资系茂业商业同一控制下的关联法人，因此上述收购构成关联交易。

然而，这一定增预案却几经调整，在2016年8月10日的修订稿中，茂业商业表示，综合考虑近期市场变化、公司经营规划及泰州一百具体情况，公司停止实施收购泰州一百股权项目，募集资金总额上限也从28亿元调整为22.6亿元。

去年12月21日，茂业商业再次修订定增预案，并完成向证监会上报相关文件。不过，截至目前，茂业商业表示尚未收到证监会关于本次公开发行的书面核准文件。

7月22日，茂业商业公告称，由于近期公司股价出现了较大幅度波动，且部分标的资产业绩略低于预期，综合以上因素考虑，拟终止2016年度非公开发行股票事项，并同时宣布终止收购重庆茂业百货有限公司100%股权以及终止收购秦皇岛茂业控股有限公司100%股权。

Wind数据显示，过去两个月以来，茂业商业股价从5月4日最高点的13.14元跌至7月21日收盘价的7.24元，跌幅达45%。

扩张受阻

事实上，茂业商业此次定增终止背后，显露的是其全国扩张版图的野心。

在其此前定增预案中，茂业商业表示，本次非公开发行完成后，公司将进一步完善现有的西南地区布局，有效拓展华北地区市场。

自2016年重大资产重组完成并更名以来，茂业商业正经历一轮疯狂的跑马圈地。2016年2月，茂业商业收购完成控股股东及其关联人持有的华南区五家百货公司100%股权；一个月后，茂业商业全资子公司成商控股完成对成都人东百货和光华百货100%股权的收购；2016年4月，茂业商业再次发布重组预案，拟以15.6亿元的价格现金购买维多利集团70%股权；两个月后，再次发布定增预案拟收购秦皇岛、泰州、重庆三地的百货公司。

一轮紧锣密鼓的扩张之后，茂业商业的规模立竿见影。其年报显示，截至2016年底，该公司业务布局已覆盖至四川、广东、山东、内蒙古四省区的八个城市，门店数量从2015年底的9家扩张至38家。

不过，表面的辉煌背后其实暗藏隐忧。大举收购之下，当初标的公司的业绩承诺并没有实现。

根据茂业商业2015年与茂业商厦、德茂投资、合正茂投资签署的《盈利预测补偿协议》，后三者向前者承诺注入资产2016年度、2017年度、2018年度对应的实际净利润合计数额应分别不低于7.1亿元、7.79亿元、8.39亿元元，但2016年实际净利润仅实现了5.69亿元，仅完成约80%。有分析人士认为，这或许导致了茂业商业5月份以来的股价大跌。

另一方面，在茂业商业收购的标的公司中，不乏长期亏损的公司。根据茂业商业2014年发布的重大资产购买报告书（草案）显示，其标的公司维多利集团已经连续两年亏损，2014年和2015年度净利润亏损分别达4462万元和7501万元；资产负债率更是高达100%。

茂业商业董事长高宏彪曾对媒体表示，在行业景气度高的时候，同行收购难度大、交易对价也十分高昂，从长远来看，公司选择在经济低迷之际大举收购不失为更实际可行的策略。

然而，大举收购显然给茂业商业带来了资金压力。2016年年报显示，当年净利润下滑了12.11%，资产负债率从2015年的45%增长至2016年的71.8%，而经营活动产生的现金流较上年同期减少54.51%。