高价出货 大地熊关联交易存疑

对从事烧结钕铁硼稀土永磁材料研发、生产和销售的安徽大地熊新材料股份有限公司（以下简称“大地熊”）而言，A股资本市场就是一块天然的“磁场”。根据中国证监会披露的信息显示，目前大地熊的IPO上市申请已被受理。

招股说明书显示，大地熊本次拟募集资金2.54亿元，其中1.61亿元用于年产1200吨高性能烧结钕铁硼磁体项目，0.42亿元用于技术研发中心项目，0.5亿元用于补充营运资金。

来自兴业证券研究所的数据显示，目前国内主要烧结钕铁硼企业产能排名前六的企业分别是中科三环、正海磁材、金力永磁、宁波韵升、京瓷股份以及中元磁业，并无大地熊的身影。大地熊在招股说明书中表示，其总体销售规模低于同行业上市公司，规模效应不及同行业上市公司。

不过，大地熊最近三年的毛利率均高于中科三环、正海磁材和宁波韵升的平均水平。大地熊在招股说明书中坦承，2016年毛利率高于前述三家公司，但并未解释相关原因。除此之外，大地熊还存在业绩波动大、2年以上应收账款计提比例偏低、关联交易等问题。

就上述问题，《中国经营报》记者致电、致函大地熊，该公司总经办一位工作人员在电话中表示，其对上市的事情不清楚，是谁负责和媒体对接“不好说”。截至记者发稿，仍未收到回复。

净利波动大

招股说明书显示，大地熊在报告期内（2014~2016年）的营业收入分别为3.53亿元、3.82亿元以及3.33亿元，净利润分别为0.28亿元、0.25亿元以及0.31亿元，波动较大。

报告期内，该公司主营业务收入占营业收入的比例在95%左右，2016年，其主营业务收入较 2015年下降9.79%，直接导致同期营业收入下降。大地熊解释称，主营业务收入下降主要系来自于消费类电子领域的收入下降较多所致。此外，减少与万磁公司的关联交易也使2016年度收入有所下降。

来自兴业证券的研报显示，根据测算，新能源汽车、汽车EPS、节能电梯、变频空调、机器人等都将实现较快增长，消费类电子产品保持稳定。因此，大地熊2016年消费类电子产品收入锐减6000万元似乎并非受到行业景气度影响所致。

大地熊表示，公司客户包括德国标立、美国耐世特、日本松下、国光电器、巨一自动化等众多国内外知名企业，与客户建立了良好的合作关系。不过，2016年，国光电器却突然从该公司前五大客户中消失。数据显示，2014年，国光电器是大地熊第二大客户，对其销售额为3042.44万元，2015年，国光电器依然是公司第二大客户，销售额为3203.13万元。但在大地熊2016年的前五大客户名单中，排名第五的客户为美国百德澳门公司，销售额为1354.85万元，这也意味着，即使国光电器2016年依然是大地熊客户，大地熊对其销售额也低于1354.85万元，相较2015年3203.44万元的销售额也有近2000万元的差额。

兴业证券研报指出，2015年，大地熊主要行业竞争对手之一 ——正海磁材的高性能钕铁硼产能和产量分别为6300吨/年、3710吨，均仅次于中科三环，是国内钕铁硼生产巨头之一。而在烧结钕铁硼企业产能方面，中科三环更是遥遥领先，排名第六的中元磁业的产能也有4000吨/年。相比之下，大地熊并未在招股说明书中披露高性能钕铁硼和烧结钕铁硼产能和产量情况，从销售量情况看， 2016年烧结钕铁硼磁铁销售量仅为727.80万吨，较上年下滑7.31%。

2016年，大地熊毛利率为29.48%，中科三环、正海磁材、宁波韵升钕铁硼业务毛利率则分别为24.71%、25.76%和26.36%。大地熊在产品规模和产品结构上均落后于上述三家企业，然而其在毛利率上却高出4个百分点左右。