金山办公冲刺IPO 或存“单腿走路”风险

5月26日，北京金山办公软件股份有限公司（以下简称“金山办公”）披露了招股说明书。

据招股说明书数据显示，金山办公在2014年至2016年，主营业务毛利率分别为92.8%、92.84%和89.28%。而本次金山办公拟在创业板上市，拟发行股份不超过4100万股，计划募集资金5.65亿元。

公开资料显示，目前公司主要从事WPS Office办公软件产品及服务的设计研发与销售推广，主要产品为WPS Office办公软件和金山词霸。然而，金山办公在招股说明书中，却未公布WPS Office办公软件和金山词霸的财务数据，只是从办公产品销售、办公服务订阅和互联网广告三大主营业务方面公布了公司的营收数据，但根据招股说明书中的内容，这三项业务均围绕WPS Office办公软件展开，并未提及金山词霸。

而WPS Office办公软件的月度活跃用户则超过2.47亿，其中WPS Office桌面版活跃用户约0.88亿，WPS Office移动版活跃用户约1.12亿。相比之下，金山词霸的活跃用户仅为WPS Office办公软件的19%。

此外，在报告期内，金山办公的互联网广告推广服务的收入占比逐年提升。据悉，该业务采用“免费+广告”的盈利模式，其核心在于利用WPS Office办公软件的庞大用户群形成广告投放价值，但受到用户能接受的广告投放量的制约。

对上述问题，金山办公于6月9日下午通过邮件的形式回复《中国经营报》记者：招股说明书98页、136页中对金山词霸相关业务状况有完整描述；对于WPS Office办公软件存在的风险，公司将通过不断进行产品创新，优化用户体验、提升产品活跃度，促进互联网广告推广业务的发展。

免费使用与广告的博弈

据悉，金山办公在2014年至2016年的营业收入分别为2.82亿元、3.93亿元和5.45亿元。然而，金山办公营业收入的持续增长并非其主营业务办公软件使用授权所带动。报告期内，后者的营收分别为1.92亿元、2.22亿元和2.37亿元，业绩稳定微涨的同时，占主营收的比例却逐年下降，分别为68.01%、56.32%和43.48%。

相比之下，互联网广告推广服务营收则成为了金山办公营收增长的主要来源。报告期内金山办公的营收分别为0.81亿元、1.52亿元和2.46亿元，占总营收的比例亦大幅提高，分别为28.62%、38.72%和45.08%。另一业务办公服务订阅过去三年的收入分别为0.09亿元、0.19亿元和0.62亿元，占营业收入比例分别为3.37%、4.96%和11.44%。

招股书显示，办公软件使用授权服务为公司不同规模的组织及客户提供不同类型的WPS Office办公软件授权；办公服务订阅则是在办公软件使用授权的基础上，面向企业和个人有针对性地根据客户需求定制服务；互联网广告推广服务采用“免费+广告”为主的盈利模式，其核心在于以WPS Office软件产品的免费使用权吸引用户并实现广告价值从而增加营收。

从中可以看出，金山办公的主营业务主要依靠WPS Office办公软件产品，营收由曾经主要依靠办公软件授权，逐渐向三项业务收入比例相互平衡过度发展。但在这一均衡发展背后，也透露出WPS Office办公软件的免费和广告之间的矛盾。

艾媒咨询CEO张毅认为，免费的策略可以为WPS Office办公软件带来大量用户，但同时也减少了金山办公的收入来源之一，使其在一定程度上依赖于广告的收入，而广告的推送往往又是降低用户体验并导致用户流失的主要原因。