吉华集团经营业绩下滑 持续盈利能力遇阻？

5月9日，证监会披露了主板发行审核委员会2017年第71次发审委审核情况，浙江吉华集团股份有限公司（以下简称“吉华集团”）首发获通过。但证监会就其2017年经营业绩是否继续下滑、降低期间费用增加利润及环境保护等问题提出问询。

据招股书披露，主要从事染料、染料中间体及其他化工产品研发、生产和销售的吉华集团，本次拟公开发行股票不超过1亿股，发行后总股本不超过5亿股，募集资金19.18亿元。拟登陆上海证券交易所上市，保荐机构系安信证券。

《中国经营报》记者查阅其招股书发现，报告期内（2014年~2016年1至6月），吉华集团营业收入和净利润下滑趋势明显，且净利润、核心利润与经营性现金净流量不匹配，利润缺少现金流支撑；此外，该公司全资子公司因存在诸多问题被当地主管部门多次处罚。

经营业绩不乐观

从财务数据上看，报告期内吉华集团营收、毛利率、净利润均出现下滑趋势，经营业绩情况难言乐观。

据招股书披露，该公司主营业务收入主要为染料及染料中间体的销售收入，主营业务较为突出。报告期内，主营业务收入占营业收入的比例分别达到99%以上。

不过，从其披露的财务数据可以看出，其主营业务下滑明显。报告期内，主营业务收入分别为29.20亿元、29.04亿元和21.50亿元。净利润也出现下滑态势，报告期内，其净利润分别为9.30亿元、7.36亿元、4.29亿元，净利润率分别为31.53%、25.25%和19.88%。

记者注意到，吉华集团经营业绩的持续下滑，引起证监会发审委关注。

4月28日，证监会在吉华集团首发申请反馈意见文件中，就其主要产品毛利率下滑提出问询。

反馈意见显示，2014年~2016年1至6月，吉华集团主营业务毛利率分别为48.65%、41.46%和31.06%，同期同行业可比公司毛利率平均值为44.49%、40.55%和37.70%。对此，发审委提出，让该公司就产品毛利率在2014年后一直下滑的情况，并结合本行业及上下游行业的具体情况进行补充说明，对于未来毛利率是否存在进一步下滑的风险进行说明，说明对公司持续盈利能力的影响。

在5月9日召开的证监会主板发行审核委员会2017年第71次发审委会议上，发审委仍提出类似质询：招股书显示，发行人（吉华集团）报告期内净利润和销售净利率持续下降且降幅较大，请发行人代表进一步说明发行人2017年经营业绩（主营业务收入和净利润）是否会继续下滑甚至下降50%以上。

吉华集团表示，公司发展受到宏观经济形势波动的影响较大，如果未来宏观经济发生不利变化，公司未来业绩将会产生不利影响。未来，若下游市场需求出现景气度下降或公司不能通过提高染料附加值而消除原材料价格上涨的影响，公司主营业务毛利率及净利率可能存在进一步下降的风险，将会影响公司的盈利能力。

利润缺少现金流支撑？

除上述经营业绩呈现下滑趋势外。报告期内吉华集团的利润与现金流也存在异常。

从财务会计角度看，企业的经营资产、利润与现金流量存在一定的关系。一般情况下，企业的经营资产产生相应的核心利润，而核心利润带来相应的现金流量，否则利润可能不实。

据其招股书合并利润报表披露，报告期内吉华集团净利润分别为9.30亿元、7.36亿元、4.29亿元；经记者测算，其表现为经营成果的核心利润分别约为10.88亿元、8.64亿元、4.85亿元；而经营性净现金流则分别为7.88亿元、6.58亿元、5.33亿元。

据招股书披露，报告期内该公司每年存货周转速度超过2次。在此情况下，企业良性发展的时候，核心利润应该能产生相应的经营活动现金流量净额。

记者测算发现，2014~2016年，吉华集团经营净现金分别约有5.18亿元~8.44亿元、3.79亿元~6.38亿元、0.5亿元~1.95亿元的缺口。

在有利润无现金流量的情况下，企业的利润一般会对应相应债权和存货的增加。以2016年为例，记者测算发现，当年该公司回款正常。