息差远超同业 微众银行估值2年飙涨3.5倍

市场估值从逾300亿元增长至近1500亿元，微众银行仅仅用了2年时间。近日，据阿里司法拍卖网发布的微众银行股权拍卖公告估算，微众银行市场估值约为1470亿元，高于A股上市银行中的部分中小银行市值。

分析认为，历史业绩、市场预期是影响银行估值的重要因素。作为互联网类型的民营银行，微众银行具有独特的优势，随着业务模式、管理体制、发展路径等逐步稳定清晰，该行进入业务高增期，市场看好，未来发展空间很大。

值得关注的是，微众银行在业务快速发展、息差高企的同时也面临资本补充压力，同时受网点限制，银行资金渠道来源受限，同业负债占比逾60%，处于较高水平。

2年估值飙涨3.5倍

据阿里司法拍卖网披露的最新信息显示，深圳光汇石油集团股份有限公司(以下简称“光汇石油”)持有的微众银行1260万股的股权将于12月3日拍卖，起拍价为4.41亿元。

根据公告，光汇石油是微众银行的发起人股东之一，持有1.2亿股股份，为微众银行第四大股东，占总股本比例为2.86%。此次被拍卖股权仅占其所持股份的10.5%。

据《上海市第一中级人民法院执行裁定书》显示，光汇石油与其子公司深圳市光汇石油化工股份有限公司及两者的实际控制人薛光林未按时归还平安银行3.39亿元借款被提起诉讼，根据法院判决，三位被执行人应向平安银行支付人民币33873.01万元以及实际清偿贷款之日止的利息、罚息、复利以及延迟履行期间的加倍债务利息，但三位被执行人至今未能履行。因此，上海市第一中级人民法院依法对光汇石油所持微众银行股权进行拍卖。

根据拍卖公告，此次被拍卖的微众银行1260万股股份，市场价为4.41亿元，折合每股35元。以此估算，微众银行目前市场估值为1470亿元。

据同花顺最新统计数据显示，截至目前，A股28家上市银行中，总市值超过1500亿元的仅有12家银行，包括五大国有银行和7家股份制银行。而微众银行市场估值仅次于平安银行1861亿元。

实际上，随着业务规模扩张和净利润持续增长，近年来微众银行市场估值持续飙升。

2016年，微众银行向腾讯集团等6家机构定增12亿元补充资本金，定增完成后，该行估值约为320亿元。而截至目前，微众银行市场估值已近1500亿元，短短2年时间，估值增加了3.5倍。

对于市场估值高速增长的原因，微众银行方面并未给予《中国经营报》记者明确回复。不过，中国社科院大学金融研究所所长李永森表示，历史业绩是市场对企业估值的重要因素。2016年以来，微众银行各项业绩指标增长非常快，而且预期发展比较稳定，业务模式、管理机制等方面渐趋稳定，发展空间很大，市场对其估值变化也较快。

据2017年财报显示，截止报告期末，微众银行总资产规模达到817亿元，同比增幅达57%;各项贷款余额477亿元，同比增长55%;各项存款余额53亿元，同比增长62%。

截至2017年末，微众银行实现营收67.48亿元，同比增幅达到175.5%;实现净利润14.48亿元，较上年末增长10.47亿元，同比增幅达260.7%。

相比而言，微众银行业绩指标增速远高于部分传统银行。据同花顺数据显示，截至2017年末，A股28家上市银行中，净利润同比增幅超过10%的有12家，超过20%的仅有5家，其中成都银行增幅最大为51.48%。根据上市银行数据显示，2017年我国上市银行净利润同比增长4.7%，微众银行净利增速超出上市银行平均水平逾54倍。

此外，李永森还指出，除历史业绩因素外，市场预期看好也是微众银行市场估值飙升的重要原因。“新成立的民营银行与传统银行不同，有着特殊的市场定位，市场对其定价，更多的是看其发展前景和自身优势。

东北证券研究总监付立春也认为，微众银行属于互联网型公司，估值跟一般企业不同，要根据用户流量等属性及发展阶段评判。他指出，微众银行成立时间较短，发展速度快，受其业务模式影响，边际成本较低，前期投入积淀后，后期复制成本较低，现在呈现出快速扩张趋势，使得市场预期看好，估值增长较快。

数据显示，2015年以来，微众银行成本收入比持续大幅下降，截至2017年末，微众银行成本收入比降为40%，同比下降11.87个百分点。

净息差破7%

值得注意的是，除业绩指标实现高速增长外，在银行业息差收窄的市场背景下，微众银行仍保持着高息差运营。