支付机构抢滩收单市场 盈利稳定性存隐忧

一贯被市场认为“薄利”和“夕阳产业”的收单业务正在成为一些机构的营收支柱。

根据亚联发展（002316.SZ，原名“键桥通讯”）近期发布的2018年半年报披露，报告期内，公司实现营业总收入16.57亿元，较同期增长667.46%，实现利润总额1.79亿元，较上年同期增长578.96%。

亚联发展成功扭亏源于旗下第三方支付业务的亮眼业绩。财报显示，以收单为主的公司第三方支付业务2018年上半年营收超14亿元，占总营收84.77%，毛利率达到38.87%，已成为亚联发展的支柱业务。

《中国经营报》记者发现，除了亚联发展，包括新大陆（000997.SZ）、汇付天下（01806.HK）等第三方支付机构的涉POS收单业务均在快速扩大规模，并占据营收重点。

亚联发展在接受记者采访时表示，由于推广力度大，客户主要以小微商户为主，对价格的敏感度偏低，因此保持了较高的毛利水平，但仍基本处于行业平均水平。

不过也有市场人士认为：收单市场如果能快速扩大规模，确实能依靠短平快的增厚利润，但这种利润的含金量和可持续性值得观察。

收单业务激增

根据亚联发展半年报，报告期内营收利润大幅增长原因主要是上海即富信息技术服务有限公司（以下简称“上海即富”）自2017年四季度起纳入公司合并范围所致。财报显示，2018年上半年，上海即富实现营业收入超14亿元，同比增长85.07%，占公司营收比重84.77%；净利润1.8亿元，同比增长33.86%。

2016年10月，亚联发展以现金9.45亿元购买持牌第三方支付机构上海点佰趣信息科技有限公司（现已更名“开店宝支付服务有限公司”）股东上海即富45%股权（总体估值为21亿元），获得实际控制权。

值得注意的是，根据亚联发展财报，公司支付业务毛利率达到38.87%。其中，收单服务毛利率达到44.90%。这一数字也正在颠覆行业此前对收单业务的传统认知——业务含金量低、薄利、靠规模取胜。

亚联发展方面在接受记者采访时表示：由于上海即富终端费率体系具有竞争力，且客户主要以小微商户为主，对价格的敏感度偏低，因此价格比较稳定，毛利率也相对较高，但没有偏离行业水平。

记者选取了新大陆和海联金汇（002537.SZ）两家上市公司2018年半年报数据进行对比。数据显示，海联金汇和新大陆第三方支付业务营收分别为3.5亿和11.2亿元，毛利率分别为34.04%和34.39%。不过，海联金汇旗下联动优势主营业务为移动支付和数据服务，与新大陆和亚联发展有所差异。

除了上述提到的新大陆和海联金汇。港股上市公司汇付天下也在移动POS领域发展较快，其半年报显示，汇付天下上半年实现营业收入14.0亿元，同比增长123%，实现净利润为人民币1.5亿元，同比增长76%。其传统POS服务和移动POS服务的毛利率分别为25.4%和21%，与2017年同比均有所下降。而互联网支付和移动支付的毛利率较之更高，分别为43.5%和66.6%。

有支付行业从业者告诉记者，目前对于毛利率口径，支付机构尚未有统一标准。费改后，通常的模式是，支付公司利润=总交易量×（商户交易费率-银联结算成本费率）- 代理商非封顶部分分润。但大趋势看，由于套码空间缩小，费改后利润略有下降。“给代理商的分润通常是收单机构的最大成本支出，因此也考验机构议价能力。”

从整体看，近年来收单市场整体增长势头有限。央行2018年第二季度支付运行报告显示，该季度POS服务发展稳定，联网特约商户和POS机具较上季度末减少54.60万户，全国每万人对应的POS机具数量225.31台，环比下降2.71%。