农银汇理史向明：票息为王，债市震荡期的“吸金”法则

债券市场近期持续表现低迷，引起了大家的疑惑。现在该买入债券基金，还是卖出债券基金？

今天我们请来连续获得第三、第四届 “英华奖”三年期纯债型基金经理、农银汇理投资副总监史向明女士为大家解读，希望对您的投资决策有所帮助。

史向明指出，造成当前债市震荡的利空因素主要有三个。

首先，市场担心经济和通胀超预期，债市收益率出现持续上行。10月16日，央行网站刊登了央行行长在G30国际银行研讨会上的发言，提到中国经济上半年增速达到6.9%，下半年有望达到7%；10月27日公布的9月工业企业利润增速达到27.7%，超出预期；近期海外原油价格稳步小幅上扬。

然后，市场流动性持续紧张，并且某些传言引发了市场对未来金融监管再度加强的担忧。近日，媒体还传出2018年开始对银行同业负债的监管趋严，不仅要把同业存单纳入同业负债来考核，而且同业负债占总负债的比例也要从目前的33%下降到25%，随后央行澄清了这一传言不实。

最后，海外经济走势超预期是影响债市的另一原因。美国三季度经济环比年增3%，表现超出市场预期，美联储从10月开始缩减资产负债表，而12月加息的概率也升至100%，明年还有2~3次加息的预期。10月末的10年期美债利率已经达到2.42%，比9月初的低点上行30bp。美债利率的上行也对国内长期国债利率产生冲击。

对未来债市的形式，史向明认为，投资者不应悲观，做时间的朋友。短期看，综合经济、通胀、货币市场流动性等因素，债券市场的疲弱态势难于改变。

她指出，市场对未来中国经济的增长和通胀存在分歧，主流的投资者目前仍以票息策略等待经济拐点的进一步明确。利率债的主要风险在于是否会出现通胀上行，引发最后一击。中长期看，我们对明年债券市场的整体行情并不悲观，但是，我们之前认为长久期利率债的介入时机未到，目前也还是这个观点，时间是债券市场的朋友。

虽然目前债券市场交易性机会还需要等待，但是“票息为王”的策略还是很好的。她强调，由于债券票息收入已高，债券市场已经具备了给投资者提供良好回报的空间,当前最有配置价值的。目前仍然是中短久期的高评级信用债。

截至10月31日，据Wind数据显示，以史向明管理的农银恒久增利债券A为例，今年以来债市疲弱行情中，本基金在167只同类基金中排名前1/6。从业绩来看，过去长期投资于史向明所管理的基金，可取得约年化7%的回报率。

因此，投资者在购买债基前就应该要树立长期持有的目标，就能抛开短期净值波动带来的烦恼。