万科开盘跌停、市值蒸发268亿 宝能将承受极大压力？

【中国经营网综合报道】万科的股权之争仍在继续。而今日，停牌了六个多月的万科即将复牌，市场上对于万科复牌后的股价走势也颇为关注。

而目前看来，市场普遍认为，万科A复牌后出现暴跌是大概率事件。而值得一提的是，如果万科复牌补跌，将对第一大股东宝能造成极大压力。

最新消息显示，万科A今日开盘即跌停报21.99元，市值蒸发268亿元。

万科复牌补跌或是大概率事件

据第一财经报道，“停牌前涨了60%以上，优于大盘和同行，确实有下跌压力。公司前景目前有些不明朗，股价下跌也是不争事实，目前公司业绩增长也是最好的水平，但情形复杂，也不排除业绩下跌的可能。”万科董事会秘书朱旭曾在公司6月27日的股东大会上作出如此表述。

的确，除了停牌前的暴涨之外，整个大盘的连续下挫，以及万科H股复牌后的暴跌必然会将万科A的股价往下“拽”。第一财经统计发现，自万科A去年12月19日起停牌后，上证综指已从当时的3578点跌至2932点，跌幅超过了18%。除此之外，万科H股今年1月6日复牌至今的股价也已下跌了33.62%。

目前，市场主流的预测认为，万科A复牌后会出现2~4个跌停，而复牌首日跌停几乎板上钉钉。按照停牌前2372亿元的A股总市值计算，首日如果跌停，万科A就将一下子蒸发237亿元的市值。若按照万科H股复牌后下跌33.62%计算，万科A的市值会损失约800亿元。

华南某基金公司高管表示，尽管可以用没有停牌的H股走势作为参考，不过目前业内对万科的估值，一般都是按照房地产行业指数走势来确定，而万科停牌期间房地产指数大幅下滑，估计复牌后万科很大可能面临较大抛压，跌幅会比房地产指数更大。

假设真的连续4天躺在跌停板上，万科A届时的股价会在每股16元左右，依然高于万科与深圳地铁15.88元的重组价格。

那么万科A究竟值不值15.88元?从当前几家主要上市地产公司的情况来看，保利地产、金地集团、招商蛇口的市净率分别是1.2、1.5和2.4左右，按照万科一季度每股净资产9.12元来算，重组对价15.88元，市净率是1.74，介于上述几家公司之间。

不过，深圳一位私募人士表示，也不排除万科A出现类似乐视网的走势。乐视网去年12月初开始停牌，虽然资产重组最终失败，但今年6月3日复牌后的股价最终并未跌停，之后的走势也相对平稳。

“下跌是大概率事件，但不一定会连续跌停。”北京一家公募基金投资总监对此表示，“乐视网的情况跟万科有点相似，但‘高价位’复牌后第一天跌停就打开了，走势背后是多方力量在角逐。”

公募基金便是万科A股价波动的重要力量之一。Wind数据显示，截至去年年末，持仓万科A的公募基金数量多达233只。但多位重仓万科A的基金经理在接受第一财经采访时表示，公募基金对万科A的抛压不会太大。

一名重仓万科A的基金经理徐明(化名)表示，只要万科A的股价不跌破调整后的估值，那现有的基金持有人即便看到万科A出现两个跌停，他们也不会有额外亏损。如果跌幅小于25%，那对于复牌即申购基金的持有人还是有额外收入的。

万科A停牌期间，基金用于停牌股票估值的指数AMAC地产跌幅达到25.37%，按照指数收益估值方法，万科A目前在基金中的估值约为每股18.23元。

另外，据中国证券报报道，虽然万科A的大幅下跌已经“板上钉钉”，但对于部分投资者视之为“深水炸弹”，包括券商及公私募在内的机构认为大可不必。

“万科作为深圳市场的重要权重股之一，其复牌后走势对深证成指影响很大，对沪深300指数也会有一定影响，但这个影响也不应过度夸大。”申万宏源研究所首席分析师桂浩明认为，不仅是由于投资者已经对万科复牌影响有了较为充分的预期，而且这段时间内深圳市场比较活跃的也是中小板、创业板，万科对这些指数体系也不会发生作用。所以整体来看，万科复牌影响是可控的、有限的，对投资人来说不会造成太大的心理波动和心理冲击。

信达证券首席策略分析师陈嘉禾也表示，万科复牌的影响主要集中在深圳市场，但深证成指的PE是32.2倍，PB为3.2倍，而万科的两组估值数据分别为14.7倍和2.7倍，而且虽然万科是深成指的第一大权重股，但权重也只有2.6%，所以即使收出两个跌停板，对指数的影响也只有0.5%左右。由于万科复牌下跌是大概率事件，大部分基金在万科停牌期间都计提了亏损，以指数法计算了潜在的下跌，所以万科复牌对基金净值的影响并不大，或者说已经提前反应过了。

此外，多位公募基金经理也认为，A股停牌已经半年多，市场各方对于这一事件已经有了一定的心理预期，因此万科复牌可能会对市场有一定影响，但影响亦不会太大。某绩优基金经理进一步表示，这一事件可能对投资经理的选股思路将产生一定影响。公司治理水平一直是公募基金选股的一个维度，但宝万之争后，基金经理们开始发现，即便目前治理结构良好，但也未必代表将来一定好，因此会在此项的决策权重上有所顾虑。

广发证券房地产行业首席分析师乐加栋进一步指出：“如果最终深铁方案最终获得通过，长期来看将提升万科估值，与深地铁合作可以部分解决万科未来发展土地稀缺性的问题，中长期发展对万科有利，所以方案通过中长期来看对股价比没通过更乐观一些。万科复牌对于指数影响大多数机构都已在预期内，对于地产板块其他公司影响也不大，其他主流地产股还是随着地产行业本身的逻辑来走，与万科复牌本身关系并不大。”