A股“去杠杆”继续 融资交易类互换遭叫停

【中国经营网注】A股去杠杆的趋势仍在蔓延。有媒体从多家券商人士处了解到，监管层已于11月25日、26日两天口头通知多家证券公司，从即日起停止通过场外衍生品业务向客户融出资金供其买卖股票，被限制融资购买的股票范围包括全部沪深交易所股票和新三板挂牌公司股票。另据透露，下一步监管层将对场外互换等衍生品业务形成更为细致的规范，以防范潜在的市场风险。文章来自21世纪经济报道：

继场外配资、融资融券、分级资管等内含杠杆结构的业务先后遭到监管层清理、整顿和调整后，场外衍生品成为了此轮A股“去杠杆”所波及的第四个领域。

11月26日，21世纪经济报道记者从多家券商人士处了解到，监管层已于11月25日、26日两天口头通知多家证券公司，从即日起停止通过场外衍生品业务向客户融出资金供其买卖股票，被限制融资购买的股票范围包括全部沪深交易所股票和新三板挂牌公司股票。

而在前述通知中，主要涉及客户的增量交易，对于存量证券部分，并不需要强行平仓，但通知同时强调，该类客户不得进行展期操作;同时，该类客户不得使用剩余或腾出授信额度进行证券交易。

据中证协最新披露的数据显示，截至10月底，收益互换月末存量约为1217.29亿元。在业内人士看来，此次业务的窗口叫停将对该业务未来的规模成长带来影响。

另有接近券商人士透露，下一步监管层将对场外互换等衍生品业务形成更为细致的规范，以防范潜在的市场风险。

融资交易类互换遭叫停

试点了近三年的场外收益互换业务，如今遭遇了监管政策上的变数。

“我们收到的通知是停止开展这类业务了，是上面口头叫停的，没说暂停，说的是停止。”华北一家大型券商场外业务人士称，“几家大的兄弟机构也都收到通知了，凡是涉及投资股票融资的都不行。”

该人士所说的通知，正是前述监管层针对融资交易类场外衍生品业务的叫停，据多名券商人士透露，此次口头叫停的范围主要包括五个方面。

这五个方面范围为：一是不得新开展此类交易;二是原已开展的未完全了结的交易，不得展期;三是对于已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票;四是不得使用卖出股票后恢复的授信(交易)额度买入股票;五是不得通过更换标的形式进行买入。

事实上，各家券商能为客户提供融资交易的主要衍生工具，正是收益权互换业务。该业务通常指客户与券商，或客户与客户间，就指定股票的收益进行约定互换的一项衍生工具，其最早试点出现于2013年初，并在券商柜台市场和报价系统同时开展。

21世纪经济报道记者从权威渠道获得的一份数据显示，截至9月底，开展收益互换的证券公司已有29家之多。中证协统计数据显示，截至10月底，收益互换月末存量为1217.29亿元。

在融资交易类收益互换的具体表现形式上，客户可将资金存放于券商提供的保证金账户中，再由券商自营盘买入市值数倍于保证金的股票，并在到期后，将自营盘股票与保证金的固定收益互换，实现交易杠杆的放大。

而和融资融券等场内杠杆相比，收益互换在标的范围、杠杆倍数及操作灵活度上均具有一定优势。

据国信证券推广该业务的一份介绍材料称，股票收益互换业务实际上为客户实现了融资买入股票获得杠杆收益的功能，但“标的范围更广，杠杆倍数更高”。

分析人士认为，融资交易类业务遭到叫停后，场外互换类市场规模将出现萎缩。

“A股活跃度和去年相比明显提高，融资交易需求在现行市场环境下无法得到满足，才会衍生场外融资。”北京一家中型券商非银金融研究员认为，“这块业务占市场的比重最大，所以融资交易类的产品停发了，可能会导致这类业务急剧萎缩。”