外汇占款扭转连降趋势短期降准概率变小

我国五个月来首现资本净流入，10月金融机构与央行口径外汇占款实现“双升”，暂时扭转了连降趋势。

央行最新公布数据显示，10月金融机构外汇占款环比增加129亿元人民币，扭转此前连续四个月下滑势头;当月中国央行口径外汇占款环比增加533.37亿元人民币，扭转此前连续八个月下滑势头。外汇占款净增加被业界视为资本流入的标志。据海通证券估算，10月热钱流出规模缩窄至4000亿元以内。

受访专家称，汇率企稳是外汇占款止跌回升的重要原因，外部流动性真正持续改善的契机还需观察。但不管怎样，10月外汇占款回升可能会降低短期降准的概率。

外汇占款扭转连降趋势

10月金融机构与央行口径外汇占款实现“双升”，暂时扭转了连降趋势。而《中国经营报》记者注意到，9月央行口径外汇占款降幅收窄，资金外流压力已出现减缓迹象。根据央行公布的9月末外汇占款数据显示，金融机构口径外汇占款较上月下降7613亿元，再创单月最大降幅;但央行口径外汇占款较上月减少2641亿元，降幅较上月收窄。有分析称这显示资金外流压力有所减缓。

“这说明市场对人民币信心开始恢复。”对于10月外汇占款回升的现象，渣打银行资深中国经济学家颜色对记者称。在他看来，人民币加入SDR后，短期可能会出现小幅贬值，但长期走势或仍较强。

民生银行首席研究员温彬认为，自8月11日央行对人民币中间价报价机制改革以来，人民币兑美元汇率呈现快速贬值再逐步企稳回升的走势。10月份以后，人民币贬值预期减弱，当月人民币兑美元中间价小幅升值0.2%。当月对外贸易顺差616亿美元，创新高，结汇意愿上升，助推本月外汇占款恢复增长。

记者注意到，10月进出口再现“双降”，贸易顺差再创新高。据海关总署公布数据显示，10月份我国进出口总值2.06万亿元，同比下降9%。其中，出口同比下降3.6%;进口同比下降16%;贸易顺差3932.2亿元，扩大40.2%。而按美元计，10月出口同比下降6.9%;进口同比下降18.8%;贸易顺差616亿美元，录得历史新高。

不过，对于10月外汇占款回升的原因，方正证券高级宏观分析师杨为敩分析称，首先，季节性推动可能是数据回升的一个重要因素。“外汇占款是一个具有高度季节性的变量，而10月的外汇占款一般来说，会受到较强的季节性推动。从过去五年的外汇占款月新增规模均值来看,10月的新增外汇占款均值达到了2069亿元，是下半年的最高值。因为跨国企业结算旺季的结束、职工报酬以及投资收益的季节性转移，都可能成为10月数据被季节性推高的原因。因此，本期外汇占款数据的改善，存在一定的季节性因素。”杨为敩分析称。

其次，稳定人民币汇率操作力度出现下降可能是环比数据改善的第二个原因。

在杨为敩看来，在8月人民币兑美元汇率大幅贬值之后，商业银行体系大量投放美元资产,以用于达到稳汇率的目的。而9月和10月人民币兑美元出现了连续两个月小幅升值的行情，意即通过主动性投放外汇的方式来稳定汇率市场的必要性大幅下降，因此，外汇占款的环比好转可能也来自于商业银行主动性抛汇行为的下降。这一因素也使10月份外汇占款的改善幅度有所加大。

业界人士认为，虽然未来外汇占款与资本流动可能会受国内基本面与美联储升息预期的双重影响，但10月外汇占款的回升令我国资本外流的压力有所缓解。

华泰证券有分析师称，10月外汇占款企稳，与9月银行代客售汇支付率下降和1~10月外汇存款稳定相吻合，显示资本外流压力正在放缓。同时，与10月新增人民币贷款和社会融资规模被腰斩相吻合，显示外汇占款反弹可能减弱了决策层通过信用派生维持货币供给的压力。

还有分析称，在美联储未能加息、人民币有望加入SDR 以及央行稳定汇率预期的多项措施的共同影响下，10 月份人民币汇率趋稳，在岸和离岸人民币兑美元汇率涨幅均在400 点左右，资本外流的压力大为缓解。

或降低短期降准概率

有受访人士称，由于10月外汇占款扭转连降趋势，因此降低了短期降准的可能性。

“外部流动性真正持续改善的契机还需观察，警报尚不能完全解除。但不管怎样，这期数据可能会降低短期对冲式降准的概率。”杨为敩对记者称。

在他看来，外汇占款的持续性改善来自于两点：一是对美国货币政策预期的稳定性明显增强,要不然加息落地，要不然加息落空，否则外汇占款会一直处于“去基本面”状态;二是中国经济名义增速相对发达国家来说明显回升。但短期这两个条件很难达到。因此，他认为，如果短期外汇占款出现单月改善，可能是季节性或加息预期变化所引起，但推动外部流动性持续性改善的因素可能仍需等待。

温彬也认为，本月末，IMF有望批准人民币纳入SDR货币篮子，增强市场对人民币汇率信心，促进外汇占款稳定增长。同时，取消现行新股申购预先缴款制度的落地，也有利于货币市场利率平稳地保持在合理水平。这些或降低了央行年内降准可能性。

国际货币基金组织总裁拉加德上近期公开发表一份声明称，IMF工作人员已建议接受人民币作为特别提款权(SDR)篮子货币，IMF董事局将按计划在11月30日公布具体决定。

对此，业界认为，人民币被纳入SDR货币篮子的可能性较高，人民币纳入SDR篮子已进入倒计时。

然而，也有受访专家持不同观点，近期欧洲发生的风险事件将导致全球避险情绪上升;同时国内经济继续疲弱，中国资本流出压力可能持续，未来仍可能会进一步降准。

“资本流出压力之下央行将继续通过公开市场操作、SLO、SLF、MLF等多种工具向市场投放流动性，维持短期利率低位平稳。同时，央行可能继续通过调降存款准备金率为市场注入流动性。我们预测未来央行依然可能有多次降准。”光大证券首席经济学家徐高对记者称。

有分析人士也称，12月美国加息预期升温，热钱流出压力仍存在，为保持流动性宽松，降准仍有空间。