互动娱乐6000万欧元“踢球”盈利难题

互动娱乐(300043.SZ)拟将控股西甲皇家西班牙人的消息一出，便引发了市场的关注。如果互动娱乐能够成功，其将成为控股五大联赛足球俱乐部的首家中国企业。

不过让人担心的是，皇家西班牙人已经连续两年亏损(2013年7月1日至2014年6月30日，2014年7月1日至2015年6月30日)，同期内，其资产负债率都在90%以上，现金流都为负。而互动娱乐预计，未来两年皇家西班牙人净利润合计为2159.34万欧元。

有券商人士对《中国经营报》记者表示，短期内皇家西班牙人在门票收入、衍生品收入、转会收入、足球人才培养收入上要有大幅增加，难度较大。因此西甲转播分成改革将为其带来多大的转播收入增幅，在短期内是其盈利能力能否大幅改善的主要因素，但这一数字尚难判断。

球队连续亏损

11月3日，互动娱乐公告称，公司全资子公司皇家西班牙人俱乐部(香港)有限公司(以下简称“西班牙人香港”)于西班牙巴塞罗那与皇家西班牙人股东TevimoreSL以及DanielSanchezLlibre(以下简称“卖方”)签订《股份买卖合同》。

西班牙人香港以每股78欧元收购皇家西班牙人45.1%~56%的股权。同时，皇家西班牙人承诺在未来4年以每股78欧元收购卖方保留的5%股份，本次交易完成后，皇家西班牙人可控制俱乐部股份合计超过50.1%。

此外，互动娱乐全资子公司在收购皇家西班牙人股权后，将向皇家西班牙人增资不超过4500万欧元。

互动娱乐本次购买皇家西班牙人股权金额在1430.48万欧元-1776.21万欧元之间，增资金额不超过4500万欧元，另外加上未来预期收购卖方保留的5%股份约158.59万欧元，收购总金额合计不超过6434.80万欧元。

东吴证券分析师马浩博指出，交易完成后，互动娱乐将成为控股五大联赛足球俱乐部的首家中国企业，在体育市场布局抢占先机。

资料显示，皇家西班牙人主要开展职业足球俱乐部的运营，是西班牙足球甲级联赛的球队之一，球队曾经四次获得西班牙国王杯冠军，也曾两次入围欧洲联盟杯决赛，根据西甲官方网站的最新历史排名，皇家西班牙人名列第七。同时，俱乐部拥有一个足球培训学校，可为俱乐部长期提供球员供给，也可由俱乐部通过出售或出租球员获得收益。

对于此次收购皇家西班牙人的目的，互动娱乐表示，一方面，通过控股世界顶级赛事俱乐部，公司可以直接从体育产业的顶层资源“赛事和俱乐部”中直接切入体育产业，分享行业爆发增长红利，另一方面，借助体育稀缺资源，全面开启体育“产业+投资”战略，构建互动娱乐体育产业的全产业生态体系。

值得注意的是，虽然互动娱乐借助此次收购有望成为首家控股五大联赛足球俱乐部国内企业，但皇家西班牙人却面临连续亏损、资产负债率过高、现金流为负的困境。

数据显示，皇家西班牙人2013年7月1日至2014年6月30日，公司的营业利润、净利润分别为亏损55.26万欧元、11.13万欧元;2014年7月1日至2015年6月30日，两个数据分别亏损51.07万欧元、36.52万欧元。

同期，其资产负债率分别为92.82%、93.63%，经营活动产生的现金流量净额分别为-428.17万欧元、-313.47万欧元。

对于皇家西班牙人连续亏损和高负债率的问题，互动娱乐一位证券部人士对记者表示，从亏损金额来看并不大，皇家西班牙人经营尚可，而其负债率之所以这么高，是因为其耗资投资了一个球场。

资料显示，皇家西班牙人球队主场为科尔内拉-埃尔普拉特球场，该球场耗资近1.5亿欧元，于2009年夏天投入使用。

收购西甲皇家西班牙人，并没有让市场资金追捧互动娱乐。

在上述消息公布后，互动娱乐股价并没有持续强势劲头。在11月3日复牌当天，公司股价涨停。11月4日，在深证成指全天飘红收盘涨5.29%的情况下，公司股价盘中最高跌幅竟然高达6个点，收盘涨幅仅为1.13%。

对此，一位市场人士对记者表示，从公司股价走势来看，市场资金存在一定分歧，毕竟皇家西班牙人连续亏损且负债过高，而足球的投入产出周期较长，因此部分投资者存在一定顾虑。

寄望转播分成改革

虽然互动娱乐控股西甲一个俱乐部对于中国体育来说是一个巨大事件，但目前处于亏损的皇家西班牙人未来将如何盈利及盈利能力如何，仍是市场关注的话题。