“走出去”企业汇险管理应着眼盈利波动及币种规划

时隔十年，汇改再度引发市场关注。8月11日，人民银行表示为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，完善人民币兑美元汇率中间价报价。这是央行在2005年之后再度启动人民币汇率改革。

市场最关心的莫过于此轮汇改后人民币未来走势如何?“走出去”的中国企业又该如何管理人民币汇率风险?德意志银行(中国)有限公司副行长、环球市场部总经理李民宏与德意志银行资本市场风险管理部、资本市场企业部中国区总经理徐前对此给出了答案。

人民币对非美货币仍强势汇改将继续深入

问：市场认为人民币汇率仍承压。您认为未来人民币汇率走势如何?美联储延迟加息，对人民币与美元汇率各会产生何影响?

李民宏：美国是全球最大经济体，其货币政策对全球资本流向必将产生影响。一旦美联储2015年年底或2016年3月加息，的确将对包括人民币在内的非美货币产生影响。

但人民币不具备持续贬值基础。从资本项目看，国外投资者在国内的投资占比较少。中国的国际收支项目经常会在很长的一段时间里保持顺差，另外在资本项目开放的大前提下，人民币中长期仍然存在升值空间。

随着国际化进程的加速，人民币很可能在今年加入SDR货币篮子。我认为人民币应被看成世界主要货币之一，对人民币强弱的判断应对比一篮子货币而非只用美元为参考。总体上我预计人民币未来几年对一篮子货币会保持相应的强势。

问：2015年8月央行调整人民币兑美元汇率中间价报价,使汇率定价机制更加市场化。您对人民币汇率政策的整体方向和下一步怎么看?

徐前：人民币中间价改革的主要目的是使汇率制度更加透明与市场化。此轮改革后，前日收盘价与当日开盘价更接近，这对配置人民币资产的投资者和使用人民币开展贸易往来的企业和机构来说是一大进展。

但汇改仍需解决几方面问题：一是目前交易时间尚不能满足离岸市场的需求;二是虽然中间价机制已经与市场定价接近，但未来是否可以考虑采用连续定价机制，即前一交易日收盘价为次日开盘价;三是充足风险管理工具;四是实现离岸人民币和在岸人民币市场并轨。

“走出去”企业需做好风险管理框架

问：在“走出去”过程中，企业应如何发挥外汇风险管理工具的作用，提升外汇风险管理水平，为开拓国际市场夯实金融基础?

李民宏：根据我们的观察，很多企业的外汇风险管理动作仍然欠缺。这在主要外汇风险管理工具比如外汇远期和期权整体市场的对客交易量上也有体现。

在汇率波动扩大背景下，企业做世界性的战略部署，就必须根据其外汇风险管理的实际需求出发。我们一直提倡，企业应以支持业务为目的完善内部风险管理框架与流程。了解自身的风险，找到方法减少盈利的波动才是上策。在有了完善的外汇风险管理框架后，企业可以尝试使用不同的工具来规避外汇风险。

徐前：企业“走出去”的确需先建立一套与全球战略相匹配的有效的风险管理制度。企业不应孤立地考虑如何应对美元升值、人民币贬值这些问题，而应协调看待外汇风险，有系统性地开展全球外汇管理。汇率的波动，会以不同的形式影响我们的投资决策和运营，要综合考虑汇率、利率、税收池、转移定价等。无论人民币汇率走势如何，一套合理的制度会让企业更好地保持其资产与负债、现金、利润的平衡关系，更好地支持企业实现业务发展规划、投资人回报目标。

问：一些中国公司在新兴市场发展业务，现在面临美元走强，新兴市场货币贬值，这些企业面临负债资产错配的问题需要解决。请问德银有何建议?

徐前：企业投资新兴市场前，应想好投资的目的与投资结构，还需要仔细研究投资标的国的税收利率环境与监管环境。综合考虑，企业才能明确新兴市场货币贬值与美元融资升值造成的风险敞口在成本项还是收益项，是影响净资产还是现金流等。从融资货币的选择上，企业也可考虑欧元、日元、人民币等其它货币融资，替换和多元化单一美元负债结构。

人民币国际化将再下一城

问：据外媒报道，中国可能将人民币交易时间延长。请问如果交易时间延长，具体意味着什么?

李民宏：人民币交易时间延长，将促进国内交易时段与全球市场的进一步接轨。

目前，在亚洲交易时间段以后，离岸市场人民币流动性仍然不足。延长后的交易时段能涵盖伦敦及欧洲大陆的整个交易时段，同时满足美国东海岸早晨的交易需求，补充离岸市场的人民币流动性。

人民银行近期也推出相关政策，允许海外央行直接进入国内外汇市场，允许跨境资本流的相关企业在离岸市场进行风险对冲。因此，延迟交易时间，可以使海外市场从国内外汇市场的流动性中受益，同时也有助推进人民币国际化。

问：您是否认同人民币国际化将改变以美元、欧元为主的国际贸易和资产定价格局?

徐前：人民币国际化目的并非是简单的改变国际定价格局，而是给投资人和企业更多选择。中国是涵盖整个工业链的大经济体，同时也拥有相当于美国6倍的消费市场。受如此规模的经济体和消费群体支撑，人民币有基础进入SDR货币篮子，成为一个超主权的国际货币，在更多大宗商品交易、贸易和投融资中扮演定价清算和价格的基础货币的角色。

虽然人民币的使用时间相对比较短，汇率改革也开始不过十年，但目前的一系列国际化举措提供了很好的契机，促进企业和投资机构主动使用人民币为贸易、投融资活动和资产配置定价，同时，海外投资人也更有意愿配置人民币资产。我相信未来五至十年，人民币将比肩美元和欧元，活跃在贸易、大宗商品和投融资和资本市场定价领域。GG