新华天安三季度持股“变脸” 险企投资受困

整个三季度上证指数跌去1000个点，这让参与了“救市”的险资收益成谜。

近日，中国平安、中国人寿相继发布三季报，数据显示，中国平安实现年化净投资收益率5.6%，年化总投资收益率7.8%，均较上半年投资收益有所提高;中国人寿实现净投资收益率4.41%，总投资收益率6.88%，分别较上半年投资收益率一升一降。

尽管中国平安和中国人寿从投资收益率上的表现看好于预期，但险资整体三季度在二级市场的持股市值相比二季度下降已成必然。

一边股市尚在元气恢复中，一边降息周期未见收尾，短期内或有益于保险产品的销售，提升保费收入，但长期来看对于险企投资则是压力重重。不少业内人士对记者表示，资产端收益下降速度较快与负债端反应较慢的错位匹配是当下险资要解决的主要问题。

险资三季度持股市值环比降三成

据同花顺iFinD统计数据显示，截至10月29日，共有2591家上市公司披露三季报，在有统计的40家保险公司中，15家增加证券持有数量，20家减少证券持有数量，5家未有变化;二季度在有统计的50家保险公司中，24家增加证券持有数量，13家减少证券持有数量。持股市值方面，17家保险公司较二季度有所增加，23家较二季度减少。

三季度在有统计的40家保险公司持股市值共计约7306亿元，较二季度50家保险公司持股市值的10949.9亿元下降约33.3%。

其中，新华人寿和天安财险持股数量变化较大，均较二季度减少约30只股票。新华保险二季度持股数量85只，三季度持股54只，神州信息(000555.SZ)、歌华有线(600037.SH)等被卖出，兆驰股份(002429.SZ)、海康威视(002415.SZ)被大量减持，加加食品(002650.SZ)、海格通信(002465.SZ)被大量增持。

天安财险二季度持股数量73只，三季度持股43只，深天地A(000023.SZ)、天邦股份(002124.SZ)等被卖出，鲁西化工(000830.SZ)、金力泰(300225.SZ)等被大量减持，银之杰(300085.SZ)等被大量增持。

若按持股市值比较，国寿集团的变动最大，其在持股数量上仅由二季度的20只减少到三季度的17只，但持股市值从6257.8亿元降至5036.4亿元，降幅约为19.5%。持股市值下降幅度较大的公司还包括平安人寿(446.1亿元)、安邦财险(359亿元)等。

此外，虽然持股数量略有减少，但持股市值仍有增长的公司包括前海人寿、百年人寿等。

10月以来，股市似有回暖之势，上证指数较9月底已上涨300余点，就目前行情险资是否会选择适度加仓，一保险资管公司副总裁告诉《中国经营报》记者：“现在保险公司可能还处于相对谨慎状态，一是前一轮大跌速度比较快，保险资金在3600点左右根据要求加了仓，所以仓位不会很低，接下来大家加仓的空间不是很大;另外仓位减也减不太下来，因为上半年大家把有些财务口径都已兑现，留下的估计也都未能盈利，所以大家现阶段或已保持仓位为主。”

另一保险公司资产管理部相关负责人对记者表示，现在是否加仓要根据今年已有的业绩决定，完成盈利目标的就可能保守一些不再搏反弹，但亏损较大的可能会赌一把。

资产端收益下降速度过快

随着资本市场整体收益率的下行，险资投资收益近两年或逐渐回落。

自10月24日央行决定“双降”后，一年期存款基准利率已由年初的2.75%降至1.5%，由于保险产品设计和审批的滞后性，对于一般结算利率能够维持在4%以上的万能险等产品销售是一大利好，但在利率仍处下降通道的环境下，以长期固定收益配置为主的保险公司将面临不小压力。

“整个市场资金收益率下降速度非常快，尤其是九十月份，以债券为代表的固定收益类资产收益下降得非常快，作为固收这个投资大头，能买到的产品的收益率都有下降，而作为保险的负债端，无论是什么利率的支持下，它有一定滞后性，因此它的下行会比较慢。”上述保险资管公司副总裁表示。

记者查阅多家保险公司网站发现，虽然7%以上收益率的万能险产品已不多见，但部分在售的万能险产品给出的预期收益率都在6%以上，如果加上公司运营成本，保险公司需要实现7%到8%或以上的收益才能获得盈利。

据了解，不仅是固定收益类资产的收益率在快速下降，另类投资里不少资产类别的投资收益率也出现大幅下滑。

上述保险公司资产管理部相关负责人对记者介绍，现在非标资产降幅也有约100个BP，甚至有的非标信用很好的收益率在5%左右徘徊，而此前此类资产的收益率都在8%左右，高的能达到10%以上。“资产确实难找，负债端的收益较去年下了一点，但是比资产端差很远，这种情况如果不解决，或者产生利差损，或者强迫保险公司提高信用风险，增加杠杆。”

在谈及应对策略时，另一保险资管公司固定收益部相关负责人告诉记者，一就是抢资产，尝试把传统规定标准化的产品进行设计，通过增信措施，尽可能多配一些新产品或者传统非标产品;二是可以在境外固收产品上有所涉及;三是保险公司、保险资管公司要想办法把负债成本降下来，如果一直保持这个负债成本的话，几年前利差损的情况就会重新出现。

而在上述保险资管公司副总裁看来，负债成本高的一个主要原因是渠道收取的成本太高，但如银行等机构都较为强势，所收的中介费用很难降下来，所以最终就只能是将给客户的收益降下来，由此一来，保险产品的市场竞争力也会受到影响。

平安证券分析师缴文超认为，长期来看，货币宽松、利率下行条件下，对于保险公司新增资产配置不利，但一方面，上市公司中，新华、国寿和太保短期的退保和满期造成较大现金流出，因而近期资产配置压力不大;另一方面，保险资产配置渠道的进一步放开，也有利于保险公司通过加大股权等的投资来缓释压力。总之，长期来看，低利率环境对于保险公司的资产配置能力提出了更高的要求。