回购铺路员工持股 国元证券混改预期提升

国元证券近日正式启动回购计划，成为今年以来首家回购股份的上市券商。这一动作被市场解读为“积极铺路员工持股计划”。

在员工持股计划背后，市场更大期待是安徽国资推动国企改革的利好。有分析师分析认为，作为国元控股集团旗下最重要的金融资产，在大股东混改思路明晰的背景下，国元证券的混改预期也有望大大提速。

回购或推进员工持股计划

9月16日，国元证券完成回购首单134.314万股。根据此前公告，国元证券发布预计总额不超过16.01亿元的回购股份预案。

“这或是为积极推动员工持股计划在加快速度。”一位不愿具名的市场人士判断。《中国经营报》记者也注意到，在国元证券发布回购预案的当日，公司亦发布了一份员工持股计划。而该持股计划涉及的最高股份总额，与回购股份规模相当，均为不超过公司已发行总股本的5%。这一巧合让人不禁联想，回购行动除了稳定股价，国元证券或是为员工持股铺路。

申万宏源长期跟踪国元证券的分析师胡翔也分析认为，回购方案其实是公司员工持股计划以及未来股权激励的附属方案,“主要是为了解决员工持股计划或股权激励方案的股票来源问题,因此回购将先于员工持股计划进行。”

对此，国元证券相关人士均并未对记者给与正面答复。此前，公司相关人士接受媒体采访时曾提及，“公司现在也不确定回购股票是否用于员工持股，还得召开职工代表大会等一系列程序。回购股票只是员工持股股票来源之一，如果回购股票用于员工持股，那么这部分股票可能会有折扣，但是其他票源是按照市场价格的。”

在回购预案中，国元证券提到，公司回购价格不超过16.30元/股。在首次回购中，国元证券的最高成交价为15.36元/股，最低成交价为15.12元/股。截至9月23日，国元证券股价报收17.02元，已经与回购价格上限拉开了距离。

员工持股计划已然被当做国元证券推动激励机制的突破口。

申万宏源研究报告表示，国元证券的员工持股计划将逐步推动公司激励约束机制的提升，提高经营管理层决策的长期性和有效性，进而带来公司经营管理效率的全面提升。

混改预期提升

股权回购的积极推进、国元证券增发都使得国元证券混改预期大大提升。

国元证券的控股股东是国元控股集团，后者为安徽省国资委下属的国有独资企业。作为安徽省金融国资的主要上市平台，国元证券将直接受益于国企改革，包括提高国有资产证券化率和股权激励等政策。

“除了员工持股外，此前公司推出的定向增发亦可看做是混改的胎动。”上述市场人士提到，在中型地方券商中，国元证券过去一直在安徽国资、国元控股集团的羽翼之下，有利有弊，随着改革推进，不仅国元集团，国元证券自身的改革亦将深化。

今年7月，国元证券发公告公示获批准向金融机构定增不超过4亿股余，募资121亿元。如果增发完成，第一大股东国元集团持股将再度下降。截至9月7日，国元控股持有国元证券21.99%的股权,是国元证券第一股东。

安信证券分析师赵湘怀也表示，“随着短中期增发成功发行，国有控股将相对摊薄，公司治理结构将更加合理。”

与此同时，国元证券第一大股东国元控股集团目前已经制定了集团改制初步方案。

目前国元控股集团是国资委100%控股，平安证券研究报告中预计，“在混改中，安徽省国资委会让出国元控股集团40%~60%的股权给予民营资本。引入民营资本，再整体赴港上市。”平安证券分析师缴文超在上述研究报告中提到，“而这一改革方案，不仅有利于国元控股集团整体实力的提升，也将提升国元证券的实力和影响力。”

东北证券非银行业分析师唐亚韫更进一步提到，这种实力的提升或还来自于，国元证券本身随着集团改革而调整加码的治理能力、激励机制，“无论国元控股(集团)未来是引入战略投资者还是推动集团的整体上市，作为集团旗下最重要的金融资产，国元证券的公司治理也将改善，未来的激励机制将会更加市场化，业绩增长潜力有望被激发。”