员工持股计划：救市之后跌破成本

2014年6月份《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》(以下简称《指导意见》发布。此后，上市公司纷纷推出员工持股计划。而如今，股市的跌跌不休，让员工持股计划标的个股出现大面积浮亏。

《中国经营报》记者通过同花顺iFinD统计显示，自《指导意见》发布以来，共有367家公司宣布了员工持股计划，其中已经实施的有101家。

此前，国泰君安曾在报告中预计，员工持股计划在A股市场将得到迅速发展，将给予市场新的事件性投资机会。国泰君安的判断基于两个原因：一方面员工持股计划形成资本所有者和劳动者的利益共同体，政策上能得到较强的支持。另一方面，相比较大股东增持和股权激励，员工持股计划在对股价影响、员工激励和税收上均有优势。

据信达证券相关报告统计，仅在7月份，就有169家上市公司推出了员工持股计划。不过7月份员工持股计划的密集推出，与股市的下跌亦有关系。“在市场大幅回调的情况下，推出员工持股计划成为上市公司稳定市场情绪的重要手段。”信达证券研究员胡申向记者表示。

据了解，目前上市公司推行员工持股计划的股票来源主要有四种：一是通过二级市场购买;二是通过定向增发获得;三是大股东直接赠与;四是上市公司回购本公司股票。据记者统计，目前在推行员工持股计划时，上市公司的员工主要是通过二级市场购买和定增增发两种方式获得。

据胡申介绍，从去年6月份以来，由于市场处于上升态势，多数公司倾向于通过二级市场购买的方式推行员工持股计划。此后随着二级市场股价的持续上涨，非公开增发模式开始被越来越多的公司采用。但在今年6月中旬开始的非理性暴跌之后，由于股价处于低位，越来越多的公司再次选择通过二级市场买入的方式完成员工持股计划。“通过二级市场买入与定向增发相比，可以避免稀释原有股东的股权。此外，由于A股的下跌，目前员工买入的成本也相对较低。”胡申向记者表示。

随着A股的大面积下跌，这些实行了员工持股计划的个股多数已经跌破员工持股成本价。据信达证券9月7日发布的报告显示，目前二级市场完成购买的标的平均收益率为-8.5%，首次平均跌破成本线。非公开增发持股标的的平均收益率为17.3%，截至9月2日，有48只出现跌破成本的现象。

以通过二级市场购买股票的员工持股计划标的华孚色纺(002042.SZ)为例，其员工持股计划的平均成本在11.47元左右。但是截至9月10日停牌时，华孚色纺在二级市场的价格为8.78元/股。这与员工持股计划买入价相比，跌去了23.45%。而公布非公开草案的盘江股份其员工持股计划的锁定持股成本为12.2元/股，截至9月10日，其收盘价为7.35元/股。

据胡申介绍，跌破员工持股成本的标的未来将出现投资机会。目前筛选员工持股计划标的的股票主要从四个维度考虑：一是杠杆高低，二是员工持股占比，三是业绩状况，四是跌破员工持股成本比例。

“对于那些已经通过二级市场买入实施员工持股计划的公司而言，其员工持股成本是确定的。对于投资者来说，也比较好筛选。投资者在关注公司基本面的同时，也要防范大盘继续下跌带来的风险。”胡申向记者表示。