中路股份 大股东90%股权质押“触雷”

中路股份(600818.SH)的股价大幅下跌，已成为悬在其控股股东上海中路(集团)有限公司(以下简称“中路集团”)及其实际控制人陈荣头上的“达摩克利斯之剑”。

7月8日，中路股份开始停牌，停牌原因为正在筹划重大事项。对此，有业内人士向《中国经营报》记者表示：“中路股份在非公开增发还未完成的情况下，再启动重大事项的可能性不大，此次停牌更重要的原因是大股东的股权质押问题。在目前的形势下，股价连续下跌是大概率事件，为避免质押股权因股价下跌被强平，停牌也是无奈之举。”

据记者了解，目前中路股份控股股东中路集团无限售流通股1.32亿股，处于质押状态的达1.16亿股，质押比例接近90%，其中近三分之一股权质押发生在近两个月内，这期间中路股份股价正处于历史高位。

目前中路集团(陈荣及其子女100%控股)及其实际控制人陈荣投资项目庞杂，部分控股项目几乎完全依靠陈荣及中路集团提供资金。此外，陈荣及其子女通过旗下公司拟于近期认购中路股份增发的全部股份，所涉资金达25亿元。一旦质押的股权遭遇强平，中路集团及其陈荣资金链紧绷，众多投资项目将陷入危机，中路股份与其互为担保的高额银行贷款亦将受影响，中路股份的多元化发展也将受阻。

股权质押“输血”资本运作

近90%的质押率，大股东通过股权质押的资金都去哪儿了?中路股份并未给出答案，不过，通过梳理大股东近年来的资本运作可见端倪。

目前，中路股份实际控制人陈荣担任高管的企业高达32家，部分为陈荣私人投资企业，这些企业有着巨大的资金需求。以广东高空风能技术有限公司(以下简称“高空风能”)为例，据全国企业信息公示系统显示，高空风能的原股东包括陈荣、张建军、邹南之等，但除了陈荣，其他人均以知识产权作为出资，这意味着在没有外来投资的情况下，高空风能正常运营所需要的资金均来自于陈荣。在此情况下，陈荣于去年将所持高空风能股权转让给中路股份，此后，中路股份通过对高空风能增资3000万元的方式完成了对高空风能的控股。

在完成对高空风能的控股后，中路股份于去年12月份发布与之相关的《非公开发行股票预案》，拟以20.36元/股的价格，发行不超过1.23亿股股份，募集不超过25亿元，其中20亿元拟用于“400兆瓦高空风能发电项目”，其余5亿元将补充公司流动资金。值得注意的是，“400兆瓦高空风能发电项目”的实施主体便是高空风能。

此次非公开增发由控股股东陈荣旗下投资公司全额认购。参与公司此次发行认购的两家企业分别为上海荣闪投资中心(有限合伙)和上海荣郅投资中心(有限合伙)，两者均为上市公司实际控制人陈荣控制的关联合伙企业，其中前者的股权结构为陈荣持股70%，陈闪持股30%;后者股权结构为陈荣持股70%，陈通持股30%，而陈荣为陈闪和陈通两者的父亲。上述两家公司均拟认购不超过6139.49万股，认购金额不超过12.50亿元。

除了高空风能，陈荣转让上海路路由信息技术有限公司(以下简称“路路由”)股权也显示其资本运作存在急切的资金需求。记者了解到，目前路路由的股东包括上海天梦韵合投资中心(有限合伙，陈荣为执行合伙人)、陈荣以及中路股份，陈荣为控股方。

2014年6月，中路股份以1000万元受让陈荣持有的路路由10%股权。陈荣同时保证，股权转让工商登记完成后的12个月内，路路由的估值将通过外来投资者大幅溢价增资以达到增值至20倍。如路路由届时能通过外来投资大幅溢价增资，其本人则以20倍增值价格，即人民币两亿元回购此次转让的10%之股权,按照此对赌条款，届时路路由的估值为20亿元人民币，不过，路路由的经营状况却并未提及。

不过，记者通过调查发现，中路股份受让股权后并未及时完成工商登记，直到2015年1月12日才完成工商变更，这意味着陈荣免费获得中路股份1000万元资金的半年使用权限。按照对赌条款，路路由需在明年1月12日之前通过外来投资者大幅溢价增资达到20倍的增值，否则陈荣将以20倍价格回购股权。