50亿现金备战 中恒集团并购对垒桂林三金

6月10日，中恒集团（600252.SH）发布参与竞拍广西玉林制药集团有限责任公司（以下简称“玉林制药”）15%国有股权的消息。值得注意的是，如中恒集团以1.14亿元的挂牌价或相近价格顺利竞得上述15%国有股权，将取代玉林制药原国有股东而成为第一大股东，并得以低成本入主玉林制药。

这或是考验中恒集团管理层投资眼光和能力的最关键时刻。业内专家亦称，新版GMP认证在加速行业洗牌，大型药企并购机会增多。国信证券医药行业分析师邓周宇认为，中恒集团外延预期持续存在。

中恒集团董事长许淑清说，外延并购是中恒集团做强主业的便捷途径。中恒集团为此做好充足准备，除20亿元的产业并购基金外，中恒集团还手握30亿元现金备战产业并购。

竞拍玉林制药

公告显示，中恒集团拟竞拍的玉林制药15%国有股对应数量为2232.51万股，挂牌价格每股5.1元。若底价成交，中恒集团只需不到1.14亿元即可登上玉林制药第一大股东的宝座。

广西北部湾产权交易所的资料表明，玉林制药为始创于1956年的老牌国企，主打产品为正骨水、湿毒清胶囊等。2001年改制后，目前第一大股东为此次意向出让方、玉林市国资委全资持有的玉林市玉鑫资产经营有限责任公司（以下简称“玉鑫资产”）。其持有玉林制药的股权比例为15%。

玉林制药总股本为1.48亿元，共有727名股东。除上述15%国有股外，玉林制药其余股份由马声宏、王晓明、钟技及现任董事长马嘉等高管及相关自然人持有。原董事长马声宏为第二大股东，持股比例为13%。

财务资料显示，玉林制药总资产账面价值为3.69亿元，总负债账面价值为1.36亿元元，净资产账面价值为2.32亿元。评估后的总资产为6.55亿元，净资产为5.18亿元，净资产增值率为122.82%。

玉林制药方面称，根据玉林市委市政府关于“把玉林制药做大做强”的指示精神，公司决定采用股权并购的方式引进战略合作伙伴。玉林制药于去年12月向各意向受让方发出邀请，中恒集团是其中一家。

玉林制药的计划是，通过借助战略合作伙伴的外力推动，力争在5年内把企业建设成为年营业额达30亿元以上、年创税收3亿元的现代化药品生产经营为主业的广西最大的制药集团之一。

按原定的并购方案，玉林制药是希望出让“100%股权”或“51%~70%绝对控股权”，但此方案会推高受让方的接盘成本。因为，作为附属条件，受让方还要将玉林制药搬出老厂区，并在玉林中医药健康产业园内投资建设年产值达5亿元以上的新项目。

此前有投资者称，桂林三金（002275.SZ）亦收到并购邀请函。而国药控股（01099.HK）董事长魏玉林则在早些时候亲临玉林制药考察。可以预见，1.14亿元不会是最终的受让价。

也就是说，包括中恒集团在内的意向受让者需要准备10亿元参与竞购，才能获得玉林制药的控制权。目前，中恒集团已公开表示参与竞购前述15%的国有股，并接受相应的附带条件。

中恒集团似乎志在必得。公告称，若本次竞拍成功，将对上市公司的生产经营具有明显的促进作用。比如，并购将丰富上市公司产品线，改变目前公司主营业务较为单一的局面。中恒集团表示，目前公司的收入和利润约90%来源于注射用血栓通系列产品，单一经营风险较高，希望能通过并购来改善产品结构。

巨资并购考验

实际上，外延式并购或成为中恒集团的必经之路。中恒集团计划通过成立医药并购基金、加速外延扩张，以解决公司产品单一的问题。

目前中恒集团的注射用血栓通系列产品占收入和利润将近90%。自2010年以来，中恒集团血栓通的销量急速攀升，销售额由2010年的7.21亿元激增至2013年的34.8亿元，销售额翻了近5倍。资料表明，其控股子公司广西梧州制药(集团)股份有限公司（以下简称“梧州制药”）主导产品注射用血栓通系列去年销量比2013年同期增长25%左右。