人民币汇率陷入更被动境地 降准仍有必要

【中国经营网综合报道】欧洲央行上周启动量化宽松，瑞士、丹麦、加拿大、土耳其等国央行纷纷宣布降息，全球央行货币政策宽松大潮再次涌动。

日前，中国人民银行副行长潘功胜在出席国新办吹风会时指出，欧央行的QE政策加上美国量化宽松政策正常化的趋势，将会进一步推动美元汇率走强，从而对人民币对美元汇率造成下行压力。

据每日经济新闻报道，商务部国际贸易经济合作研究院国际市场研究部副主任白明称，人民币贬值1%~2%，对外贸企业来说可谓“久旱逢甘霖”。劳动密集型外贸企业靠量打市场，亏1分钱跟赚1分钱，差别很大。白明建议，出口企业“不要浪费人民币的贬值”，为贸易转型升级争取时间。

人民币汇率陷入更被动境地

在美联储加息预期强烈的背景下，货币政策分化将导致大量资金涌入美元资产，对新兴市场而言，不但将面临其他经济体货币贬值给出口带来的冲击，还面临资金外流给金融体系带来的压力。

据中国证券报报道，国际金融危机爆发迄今已六年有余，但多数经济体去杠杆压力依旧不减，需求端的长期不振导致经济增长萎靡，特别是随着大宗商品价格下跌，通缩风险进一步加剧。短期来看，由于结构性改革难以立竿见影，各国除货币政策宽松外都没有更好的应对方法，因此预计多数央行将在宽松道路上继续前行，竞争性货币贬值可能愈演愈烈。

外部经济体货币宽松浪潮给新兴经济体带来的影响不容小觑。从资本流动看，尽管短期内宽松政策外溢效应可能推动部分资金进入新兴市场，但中长期而言，多数资金最终仍将流向美国。眼下美国经济稳健复苏，在全球范围内可谓一枝独秀，美联储在今年内启动加息成为大概率事件。主要经济体货币政策分化，令美元升值前景更为确定，升值周期可能更长，进一步强化美元资产吸引力。一旦资金出现持续外流，新兴市场本币贬值压力就会加大，从而引发金融环境紧张，资本市场陷入波动，甚至拖累经济增长。

从贸易角度看，以中欧贸易为例，短期内欧洲央行量化宽松政策推动欧元大幅贬值，人民币对欧元实际有效汇率被动升值，对中国对欧出口不利。长期而言，量化宽松政策能否有效激发欧元区内部需求仍是未知数，因此中国能否享受欧洲经济复苏给贸易带来的提振难有定论，相反在欧洲央行带动下，更多央行加入竞争性货币贬值行列，令人民币汇率陷入更被动境地。

对投资者来说，全球流动性进一步宽松短期内有望推动股市上涨，但主要发达经济体竞相推动本币贬值，可能在市场上形成“以邻为壑”的政策预期，进而诱发更多贸易保护政策出台。这将令经济复苏面临更多不确定性，甚至令目前的萎靡态势进一步恶化。不止如此，全球流动性泛滥，大量廉价资金涌入金融市场，将制造资产价格泡沫，加剧实体经济面临的挑战。

降准仍有必要

在过去的一年间，我国金融机构外汇占款增长低位徘徊，基础货币投放的缺口不断扩大，央行是否将择机启动降准成为市场关注的焦点。

据每日经济新闻报道，“央行至今还未降准，原因可能首先是去年底降息之后股市暴涨，央行担忧放出去的货币没有进入实体经济。而在保证市场流动性方面，还有一些创新的工具比如MLF等可以使用。”中国民生银行首席研究员温彬表示，如果人民币贬值预期持续，个人和企业的结汇持续减少，将造成流动性进一步收缩。

国家外汇管理局公布的2014年12月的银行结售汇和银行代客涉外收付款数据显示，12月银行结售汇逆差为571亿元人民币，连续5个月出现逆差。其中，银行代客结售汇逆差为699亿元，连续4个月保持逆差。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟表示，央行退出人民币汇率的常态干预，人民币不再完全跟随美元走势，这一点从央行公布的外汇储备数据中有直接体现，中国外汇储备在第三季度减少了1000亿美元，回落至3.89万亿美元。

从2014全年公布的外储数据来看，虽然年末余额仍较2013年末增长近200亿美元，但趋势已从一、二季度的增长转为三、四季度的下降。因此，高玉伟认为近期人民币对美元的贬值更多反映市场供求的变化，市场对美元资产有更多的需求，与全球经济复苏有关。

尽管如此，庞大的外汇储备规模依然是人民币最强有力的后盾，“由于中国手握2万亿美元的对外净债权，因此单纯的资金撤出对中国的冲击不大。”兴业证券近日的研报指出。

温彬认为，央行在考虑货币政策时不仅要考虑内部因素，还要考虑外部环境的因素，随着美元走强，人民币的贬值预期加强，未来中美利差收缩会进一步影响到人民币汇率，资本从流入中国套取汇差利差，转而去购买美元套取汇差利差，造成人民币大幅贬值。虽然这对出口有帮助，但央行可能担心人民币的不稳定对国内经济造成的冲击，信用风险爆发，同样不稳定的汇率对人民币国际化战略也会带来不利影响。“短期的贬值对货币政策的影响并不大。”高玉伟认为。

日前，中国央行行长周小川在达沃斯会议的发言中强调，货币政策不是万能的，但可以为其他政策，比如为结构政策的制定和实施争取时间和空间。

1月27日，发改委继周一批复三项基建工程后，又新公布两项总投资逾300亿元的获批公路工程，以基建来稳投资稳增长的力度不减。一位不愿具名的分析师认为，随着2015年政府加大对基础设施领域的财政投入，也需要相应的货币信贷来配合资金投放，预计全年的信贷增长仍将保持在较高水平。未来我国货币政策仍将保持稳健，如果外汇占款出现急剧下降或者一季度经济数据恶化，央行仍有极大可能降准。

2015汇改四大猜想：中间价能否动起来