央行新规或在鼓励银行套利 亦是一把双刃剑

【中国经营网综合报道】12月27日晚间，央行387号文正式版(《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》)终于曝光。报道称，央行正式下发文件显示，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。

据第一财经日报报道，经过了几日的“消化”尤其是在看到“387号文”之后，市场人士开始幡然意识到，“387号文或在鼓励银行表内套利”。国泰君安认为，同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度，利好银行和股市。

央行387号文规定：“2015年起将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径；新纳入存款口径的存款包括证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放；上述存款应计入准备金交存范围，适用的存款准备金率暂定为零。上述存款的利率按照市场化原则协商而定。”

MFI经济学家江勋、研究员尹伟认为，上述规定就是将之前的表外套利转为表内套利，银行表内就有了两套信贷体系，不同的存款准备金、不同的利率管理。换句话说，相当于把原来作为“侧室”表外的同业往来“扶正”了。

尹伟表示：“‘表外双轨制’直接变成‘表内双轨制’，实际上央行在‘鼓励’金融机构在银行表内直接进行监管套利。”

一位城商行人士也笑称，“以后专做同业存款”。

这非常好理解，同业存款纳入存款统计口径，但存准率为零，银行不用缴纳高达20%的存款准备金，这样就化解了存贷比的束缚；同时，同业存款的利率遵循市场化原则，利率要高于普通存款，而且不受基准利率及其上浮10%区间的约束。

国泰君安宏观团队的测算认为，只要一般性存款转换为同业存款的成本低于3%，银行就有这种动力去做转换，而这将导致一般性存款的流失和同业存款的增加。

举个例子来说，假设银行A有1万亿元一般性存款，如果A银行愿意，可以将这1万亿元一般性存款以同业拆借的方式拆借给基金或信托公司，其在资产端就形成了1万亿元的同业贷款，然后，这些非银机构将这1万亿元以同业拆借的方式拆给A银行，那么A银行在负债端的原来1万亿元的一般性存款就变为1万亿元一般性存款和1万亿元同业存款。

按照387号文新规，上述2万亿元存款中只有原来的1万亿元一般性存款需向央行缴纳20%的存款准备金，也就是需要上缴2000亿元，另外的1万亿元同业存款则无需上缴存准金。也就是，2万亿元的存款一共缴纳了2000亿元的存准金，原来的存准金率被大幅摊薄。

另外，A银行向非银机构拆出以及从非银机构拆回的资金利率均按照市场化利率协议进行，不受基准利率和10%上浮区间的限制。

用一位西南部城商行人士的话说：“这样的操作可以反复刷，但风控是否能过是个问题，这个套利的过程其实就是加杠杆的过程。如果银行刷同业存款，那就存在一个期限错配的风险，将长期限的一般性存款转变成短期限的同业存款，而且同业市场的利率是波动的，对银行的流动性管理带来一定的风险，所以银行是否会这么做要看不同银行的风格。”

不过，这样的做法对银行来说，亦是一把双刃剑，很有可能推高其业务成本。深圳一家股份制银行人士认为，由于需要绕道非银机构，银行需要支付通道费用。另一方面，由于无风险利率上升，非银机构发行各种产品以同业存款的形式存入银行，从而获得较高收益。这不但会推高银行资金成本，还会导致银行客户和资金流失。