PE抢滩国企混改分享增值红利

国企在混合所有制改革中的政策红利持续升温，私募股权投资基金（PE）积极入局，借道国企混改东风，获得稳定投资收益。

在过去一年间成功操作过中策橡胶项目的中银投资浙商产业基金管理有限公司（以下简称“中银投浙商产业基金”）正在进行下一个国企混改项目。

据《中国经营报》记者了解，目前上海国资委下属某大型国企的混合所有制改革大幕将启，未来引进民营资本后，国资比例将由100%降至30%以下。相关人士告诉记者，此项目将在上海产权交易所挂牌公示，目前处在评估机构对国有资产价值评估阶段，评估后引入第三方机构验证，通过评审会验证就会挂牌。

据记者了解，包括中银投浙商产业基金在内的多家PE机构目前正在对接此项目。中银投资浙商产业基金管理有限公司董事、总裁李皓天在“第六届全球PE北京论坛”上对本报记者透露，此项目规模涉及四五十亿元，而未来浙商产业基金预计占股10%左右。

混改模式设计

成立于2010年的中银投浙商产业基金，是中银系的重要一员，背靠中银集团投资有限公司和中国银行。

对于中银投浙商产业基金目前在上海某大型国企的混改项目，李皓天表示，希望可以协商到合适的价钱，在符合国家监管规定的前提下进行PE入股。

据了解，中银投浙商产业基金上海大型国企项目的投资方案与不久前操作成功的中策橡胶集团（以下简称“中策橡胶”）有互相借鉴之处。

不久前，浙商产业基金、中信产业基金、复星资本与三一重工四家机构共同通过在杭州产权交易所摘牌投资中策橡胶，四家机构增持后共同占股中策橡胶60%股份，国有资本比例降至40%。

今年9月份，杭州产权交易所国有资产转让及增资扩股公告显示，中策橡胶以增资扩股的方式进行资产重组，中策橡胶24.9425%的国有股权和“朝阳”等163项商标等无形资产在杭州产权交易所公开挂牌转让，挂牌起价19.13亿元。

李皓天告诉记者，目前此项目刚刚结束，包括具体的管理团队激励方案，下一步如何推进中策橡胶“走出去”等很多细节仍在双方协商中。

中银投浙商产业基金目前在中策橡胶占股7%~7.5%之间。李皓天表示，虽然中策橡胶仍是单一大股东，但四家机构入局改变了其国有企业的性质。

值得注意的是，中银投浙商产业基金未来将帮助企业在控制成本、提高效率、调动员工积极性以及企业机制改变几个方面发力。

对于团队激励，李皓天表示将留出一定激励空间，以便未来有新的高管加入。此外，李浩天称还会坚持同股同权，实现业绩基础上获得期权奖励两原则。他透露，在目前仍在运作期的上海金融控股机构项目中，也是同一模式的团队激励设计。“上海金融机构项目与中策项目最大不同的是，高管团队在改制中就将获得5%~10%左右的股权，未来在业绩达标后还将获得期权鼓励。我们将采用债股结合的模式，通过银行为高管团队进行融资，融资价格是以1:1杠杆的方式进行。”李皓天说。

机会在投后管理

对于国企投资，李皓天表示现阶段他们更看重投后管理如何做。“投后管理是一个桥梁，未来在资本管理上不仅是开展一个点的业务，而是将在全球范围内扩展到一个面上，未来将与中国银行配合为中策橡胶提供全球化的业务合作。”

对于中策橡胶未来的退出情况，李皓天表示将不排斥IPO，但是同时作为占股比例达到7%~7.5%的股东，还有更多的退出机会。在A股上市之外，还可以通过香港H股，借壳上市甚至资产证券化等方式退出。不过目前仍在进入初期，尚处于进行资产增值阶段。

实际上，中银投浙商产业基金背靠中银投和中国银行，未来将在企业债务、走出去，甚至在走向东南亚方面进行助力。