经济下行压力加大 中国需保持宏观政策稳定

骆振心

近日，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，重申了宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，强调宏观政策“稳”的总基调。时隔一天，美联储决定降息25个基点，使基准利率降至2%~2.25%，这是美联储时隔十年后首次降息。美联储将一般和超额准备金利率同步下调25个基点，从2.35%下调至2.10%。同时，美联储还宣布将提前结束其资产负债表正常化（缩表）计划。虽然鲍威尔一再强调这并不是宽松政策的开始，但实际上美国出乎意料地降息表明货币政策正在开始转向。从外部环境看，美国降息后，中国香港迅速跟进，全球央行降息潮预计即将到来。从内部看，国内经济下行压力加大，经济发展面临新的风险挑战。在国内错综复杂的环境下，我国宏观政策如何保持稳定成为了社会各个方面关注的焦点。

保持宏观经济政策稳定，必须正确处理供给和需求的关系。 现代宏观经济学认为，长期来看，由于价格可以调整到位，经济供给侧是确定的，取决于经济长期增长的潜力，需求管理对经济增长几乎不起作用，扩大需求除了推高物价之外，无法有效提高经济增长率。短期内，价格还存在一定的黏性，导致经济供给方面还有一些闲置的资源，比如劳动力、闲置机器、厂房等，在这样的情况下，可以通过扩大需求的办法，来促进经济增长。长期来看，提高我国经济增长的潜力，必须紧紧依靠供给侧结构性改革，通过激发科技创新、制度创新等，来提高社会生产的效率，增加社会的产出，这是发展的根本之道。政治局会议要求，要深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平，这是我国经济发展必须始终坚持的大方向。同时，由于经济中存在一些扰动因素，容易造成经济的周期性波动，这些经济波动一旦放大，容易形成严重的经济社会危机，严重的就有1929年的经济危机和2008年的金融危机，因此，需要加强对需求端的管理，通过需求政策来平抑经济周期波动。保持宏观经济政策稳定，必须要正确处理供给与需求的关系，以供给侧结构型改革为主线，不断提高长期经济供给能力，适时适度加强需求管理，创造一个有利的环境，保持经济体持续的、平稳的增长进程。

宏观经济政策保持稳定，在需求侧管理上要有创新。从传统方式看，在需求管理上，一般是采用启动基建投资的方式，2008年金融危机以后，为应对经济急剧下滑压力，我国迅速投入了4万亿元的投资计划，主要是投向基建和房地产领域，对稳定经济起到了立竿见影的作用，也带来了不少“后遗症”。政府是公共服务的提供者，基本建设投资是首选，但是随着我国基建设施越来越完善，基本建设领域投资边际回报率递减的问题越来越突出。政治局会议提出了一系列的新举措，明确了扩大需求的方向，消费方面，提出了农村消费、最终消费等新方向；投资方面，提出了稳定制造业投资、信息网络新型基础设施建设投资等新的投向。在需求端管理上，宏观经济政策走出了“铁公机”的一贯思路，但与以往有明显的不同。一是强调对制造业、网络信息设施等投资，这些投资不单纯是提供公共服务，而是未来先进生产力形成的基础，是打基础、利长远的投资。二是制造业投资、新型基础设施投资很大一部分决策权在于企业，尤其是民营企业，政府不是投资的直接实施主体。企业是市场主体，追求的是财务回报，实行自主决策。这就要求政府要改变过去的行政管理模式，在政策体系上更加完善，引导企业来增加投资，对政府的需求管理模式提出了新的内容。

保持宏观经济政策稳定，必须加强财政政策与货币政策配合。政治局会议再次对宏观经济政策进行了阐述，继续保持积极的财政政策和稳健的货币政策的组合。财政政策要加力提效，继续落实落细减税降费政策；货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。从政策的分工看，货币政策主要是总量调控，对经济体的资金流动性和资金价格进行调控，而财政政策则是对经济结构的调控，在一些重点领域和薄弱环节加强财政支出，补足经济发展短板，提高经济的整体产出效率。从2009年实施积极财政政策开始，到今年已连续十一年保持积极的基调，财政政策成为稳增长的主要调控手段，而货币政策则主要是配合。当务之急是要顺通货币政策的传导渠道，让金融活水可以顺利地流入到实体经济，而不是大水漫灌，制造资产泡沫。

保持宏观经济政策稳定，必须加强国际宏观经济政策的协调。在金融开放日益扩大的情况下，全球货币政策协调成为了我国货币政策当局需要面临的新课题。当前，美国经济总体表现不错，新增就业人口大大超出预期，CPI位于三年来的低点，美国的降息是“预防性”的，是基于未来可能出现的下行风险。在我国货币政策中，目前正处在数量调控向价格调控的过度阶段，在经济体系中存在着多种利率，有银行间市场利率、存贷款基准利率、回购利率等多种利率。我国降息调控的是存贷基准利率，与美国的降息有本质的不同，不必亦步亦趋，要集中精力办好自己的事。

作者为经济学博士