货币市场利率仍有上涨压力 短期或对实体企业融资成本影响不大

临近年末，央行发布的第四季度企业家问卷调查报告显示，企业家信心指数提高，但同时市场利率走高也引发他们的关注。

《中国经营报》记者注意到，就在12月18日，央行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作，并上调14天期逆回购利率5个基点至2.65%，此前为2.6%。就在12月14日，央行在开展逆回购和MLF操作中也将利率小幅上行5个基点。“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行MLF和逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定。”对于上调14天期逆回购利率的原因，央行解释称。

不仅如此，在12月19日，Shibor全线上涨；并在12月20日，Shibor更是多数继续上涨，其中1个月品种涨5.08bp报4.7377%，创逾两年半新高。当前货币市场利率持续走高，是否会传导到信贷市场，进而导致实体企业的信贷融资成本上升，这是企业家们所关心的。

仍有上涨压力

对于当前市场利率走高的现象，联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对《中国经营报》记者分析称，“近期市场利率走高主要有五个原因：一是12月中旬的缴税带来财政存款的增长，对银行间体系起到抽水作用；二是补缴准备金；三是央行净投放量在逐渐减少，上调OMO（公开市场操作）与MLF利率后，银行间市场成本提高；四是临近年末，银行面临MPA、资本充足率、LCR等指标的考核压力；五是在年末有较多的货币基金、资管产品到期或被赎回，市场上资金融出方的流动性也比较紧张。”

记者注意到，在美联储加息之后，12月14日央行将7天和28天逆回购操作利率以及1年期MLF利率均上调了5个基点，但幅度低于3月时的10~20个基点。这也是应对美联储加息的举措。

“央行的操作主要是为了缩小与目前银行间市场利率的差距，同时体现了在美国货币政策正常化和国内持续推进金融去杠杆的背景下，央行希望将市场利率保持在高位的政策意图。”瑞银证券中国首席经济学家汪涛说。

央行公开市场业务操作室负责人接受媒体采访时解释称，“岁末年初银行体系流动性需求较强，公开市场操作投标倍数较高，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。”

官方统计，自10月底以来，央行已通过28天期、2个月期逆回购提供了8700亿元跨年资金，随着年末临近，将合理搭配7天期、14天期逆回购等品种继续提供跨年资金。同时，在12月6日续作1880亿元MLF基础上，12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作，对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性，显著高于11月份80亿元的增量。

值得注意，未来货币市场利率或将继续上涨。

“未来流动性可能会有所缓解，主要因为超过万亿元的财政资金会陆陆续续的下放，缓解当前流动性紧张的困境。但财政支出下放时间有不确定性，可能会有所滞后，银行等机构的考核压力仍然存在，跨年仍需谨慎，利率易上难下。”李奇霖表示。

长江证券首席宏观分析师赵伟就预计，“年末利率仍有上涨压力。随着年末临近，MPA考核、现金需求增加等因素将导致流动性承压，货币市场利率仍有上涨的压力。”

汪涛也同样认为，在2017年年底之前以及明年2月春节之前，考虑到央行将从2018年一季度开始把同业存单纳入其MPA考核、新的资管产品统一监管方案可能会逐步实施，预计流动性条件将保持偏紧状态，明年年初还有可能进一步收紧。

不过，她同时指出，鉴于去杠杆的主要目的就是防范金融领域的风险，监管层和央行应该会更主动地投放流动性，并微调去杠杆步伐，以避免市场利率上升幅度太大或速度太快。

不过，官方称银行体系跨年、跨春节流动性供应有保障。