M2指标意义下降 经济增长须去“信贷依赖”

新近公布的7月主要经济数据齐齐出现放缓。而这其中，M2增速的继续下滑成为最受市场关注的焦点。7月M2同比增速达9.2%，增速分别环比回落0.2个百分点，同比回落1.0个百分点。这也已经是M2连续7个月出现下跌。

M2增速下滑是否应该担心呢？

对此，央行在《第二季度货币政策执行报告》中表示，“比过去低一些的M2增速可能成为新的常态”，“随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。”

业内人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，7月经济数据全面回落无需太担忧， 但经济对信贷依赖度是否能趋势性降低，从根本上或取决于供给侧改革和包括关停僵尸企业在内的国企改革能否继续推进。

无需恐慌的下滑

“虽然各国经济都离不开M2增长，但随着经济的发展，我国M2内容已发生了一些变化，尤其由于货币改革与金融创新的原因，M2的内容得到了扩展，如影子银行与委托贷款等已超出过去M2定义的范畴，由此这使得M2跟经济的关系没过去紧密。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健8月17日对记者表示。

现实是，尽管M2增速出现下滑，但7月新增社会融资额达到1.22万亿元，比上年同期多7415亿元，增速为13.2%，超出市场预期。从结构上看，除了银行贷款的增加，通过发行债券进行直接融资的途径正在打开：7月企业债券融资从6月的减少209亿元转为增长2840亿元，回升了将近3000亿元。

这表明尽管有金融去杠杆的影响，但是实体经济的融资需求依然得到了有力的支撑。

海通证券首席宏观分析师姜超认为：“对7月M2增速的下滑无需恐慌，因为只要央行坚定控制货币总量，推动金融去杠杆，M2增速的低增或将成为新常态，M2增速作为货币指标或逐渐失效。”

央行参事盛松成在接受媒体采访时指出，社会融资规模指标对整个社会流动性状况的衡量，其准确性甚至可能超过M2。下半年货币政策或紧中趋缓， 而降准释放的信号意义太浓，央行更乐于通过其他手段而非降准来达到增加货币投放的目的。

现实中也可以看到央行正在加大公开市场操作力度，以维持稳定的货币政策基调。就在8月16日，央行在公开市场进行了1500亿元7天期逆回购操作，1300亿元14天期逆回购操作。鉴于当日有1000亿元逆回购到期，实现净投放1800亿元，创下自今年6月7日以来的最高单日净投放。

就在前一日，央行开展了1年期MLF操作3995亿元，操作利率持平于3.20%。这是央行年内第十次开展MLF操作。这或旨在对冲逆回购与MLF，因为当日有1400亿逆回购与2875亿MLF到期。

这正如央行在《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中所言，合理利用操作力度和开停节奏，“削峰填谷”熨平流动性波动。

经济显增长韧性

市场对于M2走势的强烈关注，源于对带上“紧箍”的货币政策下，以投资带动的“稳增长”是否能持续的担忧。