PPP资产证券化范围拓宽 强调隔离风险打破刚性兑付

为缓解超15万亿元政府和社会资本合作(PPP)项目融资饥渴，PPP资产证券化正加速推进。

6月19日，财政部联合人民银行和证监会发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知 》(下称《通知》)，要求分类稳妥推动PPP项目资产证券化，并对相应项目进行严格筛选和加强管理，包括做好风险隔离安排，防范刚性兑付风险。

PPP专家、大岳咨询总经理金永祥告诉第一财经，继去年底国家发改委发文推广PPP资产证券化后，财政部这次也发文推进，有利于推动PPP项目资产证券化。财政部对PPP资产证券化范围更广，项目公司在项目建设期内可以依托PPP合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品。但同时对其风险管理和监管也更加严格，比如资产证券化产品的偿付责任不得转嫁给政府或公众，并影响公共服务的持续稳定供给。

突破两年限制范围更宽

自2014年中央大力推广PPP模式以来，PPP项目呈现爆炸式增长。

财政部PPP中心数据显示，截至4月30日，进入全国PPP项目综合信息平台的PPP项目达到12700个，入库项目金额约15.3万亿元。

15万亿的PPP项目落地离不开资金支持，部分项目融资难也是制约PPP项目落地的一大难题，而且长达几十年的PPP项目运作中，社会资本退出难题也制约着项目落地。而PPP资产证券化恰好是解决这两大难题的钥匙之一，它可以为PPP项目提供融资，盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设。

因此，去年12月，国家发改委联合证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，支持PPP项目资产证券化。

各地随后上报了41单PPP资产证券化项目至国家发改委，集中在污水处理、供热等行业。国家发改委筛选之后向证监会推荐了首批9单PPP资产证券化产品。最终有4单产品通过重重考验，于3月10日获批在上交所和深交所发行，总规模达27.14亿元，分别是“中信建投-网新建投庆春路隧道PPP项目资产支持专项计划”、“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”、“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”和“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”。5月，国家发展改革委向证监会推荐第二批PPP资产证券化项目共8个。

金永祥告诉第一财经记者，国家发改委推PPP项目资产证券聚焦在传统基础设施领域，而此次财政部发上述《通知》并未强调具体领域，范围更宽，内容也更为细致。

《通知》将稳妥地推动PPP项目资产证券化分为三类，即鼓励项目公司开展资产证券化优化融资安排、探索项目公司股东开展资产证券化盘活存量资产和支持项目公司其他相关主体开展资产证券化。

其中，财政部鼓励积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合同约定的未来收益权，发行资产证券化产品，进一步拓宽项目融资渠道。

对此，金永祥认为，此前发改委文件要求PPP项目资产证券化必须要建设并运营2年以上，强调PPP项目在运营期做资产证券化，而此次财政部文件则提出项目建设期的基础资产也可以做，显然范围更宽。

中国投资咨询公司政府与公共咨询事业部总监朱磊认为，根据《通知》，项目成功运营2年以上的要求，已不再是项目公司作为发起人开展资产证券化业务的必要条件，仅限于申请通过发行主管部门绿色通道受理时适用。通知甚至还提出积极探索项目公司在项目建设期依托PPP合同约定的未来收益权发行资产证券化产品的要求。未来资产证券化将不仅用来解决社会资本资金周转及快速变现的问题，还将为项目自身融资提供解决方案，PPP项目的融资渠道将得到进一步拓宽。

其实，财政部和发改委对PPP项目资产证券化筛选上项目合规性、现金流、企业经营能力等方面有不少相似要求，不过财政部文件也有突出的地方，比如PPP项目资产证券化的项目必须通过物有所值评价和财政承受能力论证。