PPI大涨超预期却引忧虑 经济增长动能切换迫在眉睫

PPI超预期上涨、工业企业利润增速加快……2017年初发布的宏观经济数据都显示经济景气正在企稳回升，而这也在带动实体投资的信心复苏。

中国人民银行1月12日发布的2016年金融统计数据显示，2016年12月新增人民币贷款中，居民中长期信贷单月增量降至4217亿元，环比减少1475亿元。企业中长期贷款则大幅增加，单月新增6954亿元，同比多增3490亿元，触及2010年以来的第二高位。

受此影响，2016年12月，M1增速为21.4%，而M2增速小幅回落至11.3%，“M1-M2剪刀差”进一步收窄。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，这表明企业有钱不投资的局面正在发生变化。但从近两月来看工业生产者购进价格指数（PPIRM）和PPI （工业品出厂价格指数）开始出现倒挂，需警惕企业利润受到挤压，工业领域需警惕通胀。

工业景气继续上行

价格上涨成为这一轮实体经济复苏的明显信号。

2016年11月PPI同比上涨3.3%，涨幅比10月扩大2.1个百分点，进入12月之后PPI同比继续大幅飙升至5.5%。从行业上看，煤钢焦、石油化工、有色链条环比涨势仍较为明显，石油、铁矿钢铁涨势继续扩大 。而与消费相关的生活资料类PPI在11月实现正增长后也创下年内新高。

“PPI超预期大涨，主要是受国际大宗商品价格上涨和国内去产能、去库存政策影响，黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业涨幅扩大。工业品价格适度上涨有利于企业盈利改善和经济预期修复。”有受访专家表示。

事实上，受益于价格上扬，微观企业的利润改善正逐步显现。

来自国家统计局数据显示，2016年1~11月规模以上工业利润同比增长9.4%，增速较前10个月加快0.8个百分点。其中，国有控股企业、集体企业、股份制企业利润总额同比分别增长8.2%、下降3.7%和增长9.9%；外商及港澳台商投资企业、私营企业利润总额同比分别增长10.8%和5.9%。

前11个月，41个工业大类行业中，30个行业利润总额同比增长，1个持平，另有10个减少。

在企业库存上，截至2016年11月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长0.5%，增速同比放缓4.1个百分点。产成品存货周转天数为14.1天，同比减少0.5天。

从行业上看，2016年1～11月份，采矿业利润同比下降36.2%，降幅同比收窄20.3个百分点；装备制造业利润同比增长10%，增速同比加快5.5个百分点；高技术制造业利润同比增长18.1%，增速同比加快7.4个百分点。

“随着供给侧结构性改革逐步深化，工业结构将不断优化，新增长动能不断积蓄，工业企业效益有望保持稳定增长。”国家统计局工业司何平博士解读称。

不过这股上涨的势头能否持续市场分析人士依然存疑。“PPI能否持续上升存疑，因为目前的大涨幅与2015年的低基数有关，预计2017年全年PPI同比上涨3%左右，这或将很难传导到CPI 。”亚洲开发银行中国区代表处高级经济学家庄健对《中国经营报》记者表示。

进入2017年1月之后，主要生产资料价格中，原油价格、南华工业品指数、环渤海动力煤价格指数、钢价指数的同比增速均较2016年12 月同期有所放缓，仅水泥价格涨幅略扩大。考虑此轮反弹基于2015年较低基数、石油加工、钢铁等原材料行业价格反弹导致利润增长较快，未来供给侧结构性改革的继续推进会在一定程度上产生影响。

国新办1月10日举行新闻发布会，国家发改委主任徐绍史在接受媒体采访时表示，“今年去产能的要求会更高，‘三去一降一补’任务会更重，压力也会更大，我们正在编制2017年钢铁煤炭去产能的方案，春节之前这个方案就可以下来，科学确定任务目标。要进一步强化安全标准和落后产能的标准，‘僵尸企业’一定要作为‘牛鼻子’，加快退出关停。同时要守住四个底线：安全生产的底线、妥善安置职工的底线、依法依规和诚信履约的底线，要保证稳定供给的底线。”

兴业银行首席经济学家鲁政委发研报称，目前，市场对2017年第一季度的固定资产投资可能存在两方面的担忧：其一，固定资产投资通常在年初出现大幅放缓；其二，受调控影响，房地产投资将继续放缓。“由于制造业投资支撑2017年第一季度投资平稳。这两点担忧可能在第一季度暂时还不会成为现实。 ”他说。

经济增长动能切换迫在眉睫

尽管经济景气上行，但近两月来工业生产者购进价格指数（PPIRM）和PPI （工业品出厂价格指数）开始出现倒挂，已经开始警惕企业利润受到挤压，工业领域需警惕通胀。