你以为触底了？ 凛冬才刚开始之债务寒潮

1只有扩张的债务，没有经济的复苏

这是一个债务掩盖债务、泡沫推升泡沫的时代。但是，出来混总是要还的；面对债务，我们总是希望让别人来还，要么国家间的转移，抑或转嫁给我们的子孙。作为著名的经济学家，凯恩斯曾说过：“从长期看，我们都将死去”。

全球本轮的经济动荡是从08年美国的次贷债务所引发的金融危机而始。为了拯救这场席卷全球的债务危机，我们历经七年，政府们用尽了所有的经济政策，而在短暂的稳定之后，全球危机依然此起彼伏，从欧债到大宗、从汇率到油价、从EM（Emerging Market）到DM（Developed Market）国家，一圈一圈从未停歇。到今天全球最大的两个经济体又走到了危机的边缘：中国已然到了危险的时刻，汇市、股市、债市系统共振，房市也在去库存的艰难阶段；而作为08年债务发源地的美国，火在向全球烧了一圈之后又传了回来，美房、美股、美债俨然重回了08年的险境。因为这七年我们从来就没有在根源上摆脱过危机——我们无非从当初要拯救的滔天债务变成了如今要维持的债务滔天。

理论上来说，债务可以通过在经济潜在增长率曲线一定范围内的波动与经济增长周期形成有效的互动平衡。

当经济在一个高存量水平运行的时候，即需求水平将经济存量不断推向历史新高，就会带来市场的繁荣，此时利润很高，失业率保持低位。而这种存量的增长，在多数情况下是由信贷扩张支持的。而当需求量下降的时候，经济存量使用率下降，利润率下降，失业率提高，且这种状态持续的时间越长，更多的成本削减（重组）会发生，带来债务和权益的减记。

我们如今以信用为基础的经济情况下，高需求意味着高实际信用增长率；相反，去杠杆过程意味着需求量下降，实际信用增长减缓。在现行以信用体制为基础的经济体中，通过用现有资产保证未来支付的实现，人们就可以在当期消费自己并不具有的资源。这种对未来支付的承诺在消费的时候就成了GDP的一部分，它增加了销售者的资产和所有者权益，相应也增加了购买者的资产和负债。而由于扩张的资产和所有者权益，销售者更容易从银行得到更多的信贷，因此信贷和消费会比金钱和收入的增长速度更快，并形成了一个自我加强循环。

当信用成本很低的时候，人们就会借钱消费，而当信贷稀缺且成本昂贵的时候，人们就会减少超前消费。在一个经济周期中，基础信用的额度和成本是由央行控制的，而在一个长期债务周期中，信贷的额度和成本则是由其他央行无法控制的因素决定的。经济发展不会偏离长期趋势线，因为信用额度是不可能无限增长的，所有的债务最后都必须通过偿付或违约来清算。