公积金投资扩围 目的何在？

【中国经营网综合报道】11月20日，国务院法制办公布了《住房公积金管理条例(修订送审稿)》(以下简称“送审稿”)，并公开征求意见。其中，扩大公积金的缴存范围及提取条件，促进公积金资金的保值增值等条款引发了社会各界热议。那么，此次公积金政策调整的目的是什么呢?

公积金贷款证券化

据经济参考报报道，《住房公积金管理条例(修订送审稿)》公开征求意见，明确放宽公积金提取条件，并指出可发行住房公积金个人住房贷款支持证券，或者通过贴息等方式进行融资，以增强资金流动性。值得注意的是，这是住房公积金管理条例发布13年后，首次确认允许公积金资产证券化。

住房公积金提取条件放宽，送审稿显示购买、建造、大修、装修、偿还贷款本息、无房职工支付自住住房租金，职工支付自住住房物业费，均可以提取个人或配偶的住房公积金。

此外，在增强资金流动性方面，送审稿指出，住房公积金管理中心经住房公积金管理委员会批准，可以按国家有关规定申请发行住房公积金个人住房贷款支持证券，或者通过贴息等方式进行融资。

对此，中国社科院经济所研究员汪丽娜表示，允许公积金资产证券化主要是因为随着近年来房价的大幅上涨，购房人群提取数量和额度均大幅增加，造成了部分地方的流动性不足。

今年以来，住房公积金呈现出缴存额稳步上升、提取额大幅攀升、个贷额显著提升、结余资金持续下降这“三升一降”的势头。数据显示，今年前三个季度，新发放 住房公积金个人住房贷款7585亿元，比去年全年发放额还多991亿元;个贷率从68.9%提高到76.1%;结余资金从1.1万亿元减少到9600亿 元。

据了解，公积金信贷资产证券化，就是把原本不流通的住房公积金信贷资产以证券化的形式在资本市场出售，置换成流动性后再放款。目前住房公积金存在比较高的余额，经过资产证券化，可以激活住房公积金信贷资产的存量。

“但公积金的资产证券化并不能完全解决资金流动性问题。”汪丽娜指出，目前我国公积金归集渠道单一，并采取属地化管理，这就造成了不能跨市融通，贷款需求 旺盛的城市资金短缺，贷款需求不足城市资金闲置，难以充分发挥作用。另外，在公积金贷款利率低、资金运营成本高的背景下，是否符合投资者债券投资需求也是 未知数。

另据杭州在线报道，《修订送审稿》第三十条中，对公积金的保值增值做了界定：住房公积金管理中心经住房公积金管理委员会批准，可以按国家有关规定申请发行住房公积金个人住房贷款支持证券，或通过贴息等方式进行融资，融资成本从住房公积金增值收益中列支。

另外，也可以将住房公积金用于购买国债、大额存单;以及用于购买地方政府债券、政策性金融债、住房公积金个人住房贷款支持证券等高信用等级固定收益类产品。

对于此举，业内的普遍观点认为，这是打通了住房公积金与资本市场之间的通道，使得住房公积金管理中心可以从资本市场源源不断发行债券等获得资金，公积金管理中心可以把募集来的资金再贷款给符合公积金贷款的个人购买住房，也可以用来购买地方政府债券、政策性金融债等实现资产的保值增值。

不过，也有人提出，这一条的增加，就使得中国的住房公积金管理中心变成了类似美国的房地美和房利美。以后甚至中国的住房公积金管理中心可以单独成立公司，上市发行股票等等。

在经历过2008年，由美国两房危机引发的金融危机使得到现在人们还是对房利美、房地美“谈虎色变”，因此，对于公积金管理中心是否会变成中国的房利美、房地美可格外警惕。

房利美，即联邦国民抵押贷款协会，成立于1938年，是最大的“美国政府赞助企业”，从事金融业务，用以扩大资金在二级房屋消费市场上流动的资金的专门机构。

房地美是美国政府赞助企业中第二大的一家，商业规模仅次于房利美。1970年由国会成立，作为旨在开拓美国第二抵押市场，增加家庭贷款所有权与房屋贷款租金收入。

房利美与房地美赚钱的主要方式是对已证券化为MBS债券的贷款收取担保费。与其他政府发起设立的企业一样，房利美与房地美通过在二级市场买入抵押贷款，做成贷款包，并将它们证券化，然后将这些证券化的“抵押支持证券”(MBS)在公开市场上转卖给投资者，从而为抵押放贷者提供资金，为新房购买者提供资金。每月本金和利息支付由房利美或房地美担保，而不由美国政府担保。

MBS的投资者或购买者乐于让房利美或房地美以此收费来代为承担信用风险，也就是说，如果借款人违约时，房利美或房地美将对基础贷款的本金和利息的担保将给予赔付。

可以看出，美国两房业务和中国公积金制度有着巨大的不同，其中房利美、房地美虽然有政府赞助，但背景归根结底仍是一家企业，有着天然的商业属性。而公积金的管理和发放方为住房和城乡建设部下属的机构，属于政府单位。对公积金的安全性以及申请人群的民生保障更为看重。

住建部公积金监管司司长张其光日前撰文指出，目前我国公积金管理链条过长，管理中心为事业单位，不具有金融职能，金融业务要委托银行办理，导致管理成本高，服务效率低，存在风险隐患。“正因为如此，送审稿增加了运用贴息以融资的模式。”汪丽娜说。