高速公路天天收费因何还亏损？

【中国经营网注】到去年底，全国收费公路累计建设投资总额61449亿元，其中债务性资金投入42652亿元，近70%。这些债务性资金投入中，银行贷款40080.6亿元，占94%。债务余额仍有38451.4亿元。

成本居高不下的同时，运营管理支出也逐年扩大，今年比去年增加了77亿元。业内人士表示，管理支出包括的科目多，如信息工程、设备维护、人员工资保险、车辆维修燃油、水电取暖、事故救援等。收费公路是一个劳动密集型行业，收费人员需要几班倒，增加了开支。今后将把公布收支情况制度化，进一步加大收费公路收支透明度。

据第一财经日报报道，天天在收费，为何还不断亏损?交通部日前发布的公报，引发社会上质疑声不断。

交通部日前公布的《2014年全国收费公路统计公报》显示，2014年，全国收费公路通行费收入3916.0亿元，支出5487.1亿元，收支缺口为1571.1亿元。

对比结果显示，2014年收费公路收支缺口比2013年的660.5亿元增加了910.1亿元。收支缺口再次拉大。

有观点认为，“路桥业暴利超银行、房地产”，也有业内人士根据今年一季报分析称，“18家高速公路上市公司一季度平均销售毛利率为58.19%，超过银行和房地产的48.75%和34.37%，平均暴利程度居各行业之首。”

事实果真如此?交通部专家对《第一财经日报》说，看一家公司的赢利水平，不是看“毛利率”，而是看“净资产收益率”。

用“毛利率”来评判不准确

7月2日下午，交通部规划研究院高级工程师王燕弓在接受本报记者采访时表示，尽管个别高速公路存在着一定的投资收益，但盈利的高速公路毕竟属于少数，高速公路行业整体上投资收益较低，许多省份每年的通行费收入都无法偿还利息，更谈不上还本，高速公路并非暴利行业。

王燕弓说，目前上市高速公路的主要设施均为上世纪90年代所建，造价普遍较低，平均造价约2000万元/公里。同时为了包装上市公司，普遍在上市之前，将高速公路的非盈利资产，如服务区、连接线等剥离出去，“这些轻装上阵的高速公路，体现出较强的盈利能力，但这并不代表整个收费公路的真实盈利水平。”

王燕弓说，看一家公司的赢利水平，不是看“毛利率”，而是看“净资产收益率”。

净资产收益率是反映上市公司盈利能力及经营管理水平的核心指标，其计算公式是：净资产收益率=净利润÷净资产。其中净利润指年度净利润，净资产指年报中上市公司的净资产额。

有专家曾打了这样的比方：净资产就如同做生意当中的本金，如果有两家上市公司，A公司一年赚1亿元，B公司一年赚2亿元，仅从这些数据看，人们根本无法判断哪一家公司经营得更好一些，因为不知道A、B两家公司赚这些钱时用的本金(净资产)是多少。

如果A公司的净资产是5亿元，B公司的净资产是20亿元，那么可以肯定地说，A公司的盈利能力要比B公司强得多，因为A公司的净资产收益率是20%，而B公司则是10%。

“不同的行业是有各自特点的。”交通部公路科学研究院发展研究中心主任、研究员虞明远说，有的行业一开始本金特别大，如高速公路，绝大部分投入都在建设期支出了，之后的支出只是收费员工资、养护费用等，“如果计算毛利率的话，会很大。而像沃尔玛这样的企业，采用的是薄利多销的经营方式，毛利率就很小，但同样很挣钱。”

虞明远说，只有净资产收益率是可以进行跨行业比较的，因为既考虑到投入的本金，又考虑到利润因素，“所以，证监会一直以净资产收益率作为评价指标。股民们买股票的时候，看的也都是净资产收益率。”

本报记者随即查询了证监会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露》(2010年修订)。该文件规定，净资产收益率才是真实反映公司盈利能力的指标。公司编制以上报告时，应列示按加权平均法计算的净资产收益率，以及基本每股收益和稀释每股收益。