国务院一日多政稳增长 市场激辩宽松周期存续

整体疲软依然是5月中国宏观经济的关键词。

6月9日国家统计局发布的数据显示，CPI(居民消费价格指数)环比下降0.2%，同比上涨1.2%；PPI环比下降0.1%，同比下降4.6%。这是自去年9月份以来，CPI同比增幅已连续9个月低于2%，而PPI（生产价格指数）更是迎来连续39个月同比下滑。

相隔一天之后发布的工业增加值与社会消费品零售总额虽略高于市场预期，呈现回升态势，但固定资产投资则大幅低于预期。

6月10日国务院罕见地向投资、进出口和消费“三驾马车”同时发出政策大礼包，涉及盘活财政结余资金、多举措发展跨境电商以及扩充消费金融。

“稳增长”的严峻形势也提升了新一轮降准降息的预期。然而，与前几个月一致的声音不同，对于类似的传统货币政策操作的空间，市场出现了一定的分歧。

下半年CPI有望逐步回升

5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.2%，低于预期的1.4%。

“从环比看，5月份CPI变动有四个特点是季节因素影响部分鲜活食品价格下降，猪肉价格恢复性上涨，政策因素影响烟草价格上涨以及国际因素导致汽柴油价格略有反弹。”对于5月CPI环比下降，国家统计局城市司高级统计师余秋梅解读称。

根据以往的数据统计，在CPI衡量的一篮子商品价格体系中，猪肉价格对CPI的影响较大。在分项指标中，猪肉同比上涨5.3%，环比上涨2.7%，影响CPI上涨0.08个百分点。

而根据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，4月中旬以来，全国猪肉价格总体呈小幅上涨走势。与4月16日相比，6月4日，全国猪后臀尖肉、猪五花肉价格分别上涨4.9%、4.6%，部分省份涨幅超过10%。

对此，卓创资讯生猪分析师姬光欣对《中国经营报》记者表示：“终端消费情况不佳， 猪肉价格上涨主要因生猪价格而被动上涨，环比上涨2.7%，同比上涨5.3%，小于之前我们的预期，这影响了CPI的涨幅，也使得CPI在有效的可控范围内。”

然而，据农业部数据显示4月生猪存栏量在3.95亿头，能繁母猪存栏量3965万头，均低于去年同期，供应紧张猪价呈现上涨。与“猪周期”关联紧密的CPI被认为可能在下半年进入反弹期。

影响消费物价增幅在低位徘徊的另一个原因来自工业品出厂价格总体低迷。

5月PPI同比下跌4.6%，与4月持平，环比下降0.1%，降幅比4月收窄0.2个百分点。

降幅环比收窄的主要原因则来自于大宗商品价格下跌。但在余秋梅看来，不能忽视部分工业行业价格涨幅扩大，石油和天然气、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品出厂价格环比上涨4.4%、1.1%和0.7%，比4月涨幅分别扩大3.2个、0.6个和0.2个百分点。

中信建投研究部专题组组长夏敏仁对记者称：“PPI上，油价又面临下行态势，大宗商品整体价格比较稳定，反弹力度可能不大，所以他预计PPI短期仍难转正。这意味着生产品传导至消费端的价格提升在短期内难以实现。”

“美元指数回落、欧洲经济复苏导致国际油价企稳反弹，对应去年油价低基数，叠加猪周期和国内稳增长，预计4季度CPI将逐步回升到2.5%左右。” 民生证券宏观研究员朱振鑫。

“三驾马车”获政策红包

“CPI的低位运行，为货币政策宽松提供了操作空间，预计再次降息降准或将继续。”夏敏仁对记者称。